20CM涨停市值日增31亿，股东却在低位清仓离场

芯片涨价，对卖芯片的公司本来是好事。

11月10日，富瀚微（300613.SZ）20%涨停，收在80.02元，成交22.17亿元。一天市值多了约31亿元。

它上一次涨停，是10月28日三季报出来那天。

三季报里的利润确实好看。前三季度归母净利润7.75亿元，去年同期只有8200万元左右，涨了8倍多。收入25.54亿元，多了124%。

富瀚微做的是安防摄像头、智能硬件里的视频处理芯片，大部分芯片和DRAM内存封在一起卖。今年存储芯片涨价，公司说自己的产品“销售数量与销售价格均实现提升”，新一轮调价已经跟客户谈过，客户“基本无异议”。

赚头也厚了。去年前三季度，富瀚微每卖100元货，扣掉成本剩36元；今年前三季度剩46.6元。

可利润表上的钱，没有变成现金。

赚的钱去哪了？

前三季度，富瀚微经营活动现金流净额是负4.55亿元，去年同期是正4.14亿元，光三季度一个季度就净流出3.68亿元。

钱去了两个地方。

第一个是仓库。9月底存货10.89亿元，年初只有4.39亿元，多了6.5亿元。公司说是“增加采购备货”，业绩会上管理层说已经对DRAM、PSRAM做了“充足备货”。这些存货相当于三季度营业成本的1.9倍，按三季度的出货速度，够卖半年左右。

第二个是客户那里。应收账款从年初4.22亿元涨到9.89亿元，意思是货发出去了，钱还没收回来。公司说是收入增加，带账期的货款跟着多了。客户提前打过来的预付款反而少了，从5797万元降到1755万元。

结果是，账上现金从年初的21.61亿元降到16.87亿元，短期借款从1.06亿元加到1.81亿元。

还有一个细节。7.75亿元利润里，有1.06亿元是一次性收益，最大一项来自公司对外投资的估值上涨，跟卖芯片没关系。扣掉之后是6.69亿元。

接下来看什么

管理层自己的口径很谨慎。业绩会上公司说，芯片价格在历史高位，2027年形势“尚不明朗”；四季度客户通常会控制库存，四季度销售环比继续大幅上升“存在一定难度”。存储涨价也已经“明显放缓”。

有人已经卖完了。今年3月到5月，控股股东、实际控制人的一致行动人杰智控股把手里444.9万股全部卖掉，均价五十多元，一共拿到约2.44亿元。凤凰网财经算了一下，这些股票按今天的收盘价值3.56亿元。

还有一笔账在明年。富瀚转债还剩5.80亿元没转股，转股价91.50元，比今天收盘价高14%，2027年8月5日到期。股价涨不过转股价，这笔钱到期就得公司还。

仓库里10.89亿元的存货，是在存储涨价这一年里堆起来的。价格要是回头，这批货还能卖出现在的利润吗？