股价突然拉升，消费电子巨头27亿资本运作引关注

10月12日，歌尔股份（002241.SZ）董事会决定，终止把子公司歌尔微分拆到香港上市。

这件事推了两年。2024年9月董事会通过分拆方案，2025年1月歌尔微向港交所递了上市申请。公司给的终止理由是，“基于对外部环境变化以及公司和歌尔微自身发展规划的综合考量”。

12天后，另一份公告出来了。歌尔微要拿出自己的27.30亿元，把除歌尔股份以外所有股东手里16.60%的股份全部买回来，每股26.85元。买完之后，歌尔微变成歌尔股份100%持有的全资子公司。

这个价格按的是歌尔微163.10亿元的评估价值。卖股的人里，有歌尔股份的控股股东歌尔集团，它的563.53万股会拿到1.51亿元。公司把这一笔列为了关联交易，姜滨、姜龙等4名关联董事回避了表决。

11月10日，歌尔股份涨3.84%，收在25.69元，成交49.15亿元。按前复权价格算，它今年以来还是跌了9.5%。

歌尔股份三季报表现怎样？

三季报里，歌尔股份前三季度收入682.20亿元，和去年几乎一样，只多了0.17%；归母净利润26.19亿元，多了1.2%。三季度单季，收入比去年少了7.8%。

它做的是薄利生意。前三季度每卖100元货，扣掉成本剩13.7元，去年是13.2元。

26.19亿元利润里，有5.06亿元是一次性收益，公司说主要是为对冲汇率风险做的外汇衍生品赚的钱。

现金流翻了个面。前三季度，经营活动现金流净额是负26.38亿元，去年同期是正14.75亿元。公司说主要是采购原材料、生产备货付出去的现金多了。

钱压在了两个地方。存货从年初130.77亿元涨到224.51亿元，多了93.7亿元；应收账款从132.95亿元涨到186.93亿元，多了54亿元。

缺的钱靠借。短期借款从134.11亿元涨到213.43亿元，多了79.3亿元。财务费用也从4.11亿元涨到9.60亿元，公司说一是合并范围内的基金合伙企业里，其他合伙人的权益变动要确认费用，二是汇兑损失多了。

接下来看什么

先看存货。前三季度歌尔股份计提了3.30亿元资产减值，公司说主要是存货跌价准备增加，比去年多了45%。

再看AI眼镜。公司9月跟投资者说，AI智能眼镜“可能是最有增长潜力的品类之一”，歌尔“有望成为AI智能眼镜产品发展的核心受益者之一”。同一时期，它前三季度的研发费用37.77亿元，比去年少了5.1%。

歌尔微去香港上市，原本是要从外面融一笔钱进来。现在上市不做了，歌尔微反过来要拿出27.30亿元，把其他股东手里的股份买回来，其中1.51亿元付给控股股东。