小镇姐弟卖胶带，闷声发财，上市敲钟

作者丨牧龙闲人

出品丨最商业

一卷不起眼的胶带，背后竟隐藏着30多亿元的生意。

11月3日，皇冠新材（皇冠新材料科技股份有限公司）登陆深交所主板，成为当日唯一一只新股。

皇冠新材的名字可能很多人觉得陌生，但它的产品几乎无处不在，也许就藏在你家的电视、手机、汽车里。

像华为、苹果、比亚迪、特斯拉、宁德时代……这些全球知名公司都是它的客户。

皇冠新材向它们供应胶粘材料和功能性薄膜材料，2025年实现营收34.08亿元，是一家典型的躲在巨头们背后的“隐形巨头”。

皇冠新材创始人是一对亲姐弟，两人是从广东中山市的一个小镇——小榄镇——走出来的。

● 皇冠新材深交所敲钟上市。左一为麦惠权，右一为麦惠霞。图片来源：皇冠新材服务号

从小镇打工人到上市公司掌门人，姐弟俩到底是怎么把一门并不性感的生意，做到行业前列的？

创始人的个性往往决定了企业的个性，这句话用在麦惠霞、麦惠权身上再适合不过了。

皇冠新材隐在一众巨头背后、不显山不露水；姐弟俩也十分低调，他们鲜少在公开场合露面，若非这次企业上市，可能很少有人会注意到他们的存在。

麦惠霞出生于1962年，17岁进厂打工，在小榄镇的一家农副加工厂做业务员。

她在这个岗位一干就是4年多，之后进入镇上的一家蓄电池厂做出纳员。

1991年，29岁的麦惠霞来到东升镇永昌热收缩膜厂，她从业务员做起，一路干到厂长，这段经历，为她日后创业攒下了丰富的技术和管理经验。

弟弟麦惠权比姐姐小两岁，大专学历，曾在小榄镇当小学老师。

他教了3年多书，转行进了一家胶粘制品厂，用将近10年的时间，从主任升到了经理、副总经理的位置。

姐弟俩都在行业里摸爬滚打，逐渐在胶粘和薄膜领域搭建起各自的人脉和认知。

1994年，姐弟俩决定联手创业。

他们自主研究胶水配方，创办永昌胶粘，又于2000年正式成立中山市皇冠胶粘制品有限公司，这就是皇冠新材的前身。

● 皇冠新材旗下部分产品。图片来源：皇冠新材官网

创业初期，姐弟俩从热收缩膜、双面胶带等简单产品做起。这些产品门槛低、价格便宜，他们以此打通渠道，在行业里慢慢扎下根来。

不过，较低的门槛也意味着更激烈的竞争，所幸公司所在的中山市有着独特的地域优势——

中山市是全国重要的家电制造基地之一，聚集着大量的家电厂和电子厂，而胶粘剂是家电制造不可或缺的辅助材料，承担着塑料件与金属件粘接、密封、元器件加固等各种用途，用量相当可观。

这为皇冠新材的发展提供了便利，它不需要教育市场，只需要稳住胶水质量，订单就纷至沓来。

同时，姐弟俩没有偏安一隅，他们盯紧市场需求，组建研发团队不断进行拓展升级：

厨房电器如电烤箱、油烟机等需要适应高温环境，他们就推出耐高温胶粘材料；

清洁电器如扫地机器人、洗地机等需要与水接触，他们就推出耐水、耐震动的胶粘材料；

面对精度更高的消费电子行业，他们推出超薄、无痕的电子级胶粘产品；

新能源车和动力电池行业开始崛起，他们又适时推出阻燃、耐电解液、满足极端温度条件的车规级胶粘材料……

姐弟俩带领团队推陈出新、稳扎稳打，渐渐在业内占据了一席之地。

● 皇冠新材产品在汽车中的应用。图片来源：皇冠新材招股书

据中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据测算，2024年皇冠新材在国内功能性复合材料领域，市占率达11.01%，位居国内头部，与3M、日东电工等国际巨头同台竞技。

这家昔日的乡镇小厂，用30多年的时光，慢慢熬成了国产胶粘材料的中坚力量。

皇冠新材旗下核心产品涵盖工业级胶粘材料、电子级胶粘材料、功能性薄膜材料三大品类。

其中工业级胶粘材料是营收的最大头，贡献了主营业务收入的6-7成；其次是电子级胶粘材料，占主营业务收入的2成左右；功能性薄膜材料占比约1成。

● 皇冠新材主要产品销售收入及占主营业务收入的比例情况。图片来源：皇冠新材招股书

翻开公司招股书，皇冠新材的下游客户名单堪称“豪华”：

华为、苹果、谷歌、亚马逊、比亚迪、特斯拉、宁德时代、格力、OPPO、vivo……几乎都是耳熟能详的名字。

你可能认为皇冠新材是直接向这些企业供货，其实并非如此。

皇冠新材位于产业链上游，其客户大多是模切厂、组装厂，这些工厂从皇冠新材拿货，经过加工、裁切后，再装进华为、苹果等大牌厂商的终端产品中。

所以，普通消费者几乎看不到皇冠新材的logo，但它却实实在在地藏在你周围的手机中、汽车里、家电内，这也是人们将其称为“隐形冠军”的原因。

与巨头们的合作，一定程度上保障了皇冠新材业绩的稳定。

因为在高端制造领域，供应商准入标准极为严格，认证周期往往要3到12个月，有的项目甚至要一年以上，期间需进行上百项测试。

所以一旦通过认证，双方往往会形成稳固的合作关系，客户轻易不会更换供应商。

这也是皇冠新材最扎实的业绩护城河。

同时，皇冠新材的客户结构高度多元，近年来，前五大客户加起来占比不到10%，这意味着公司不存在单一客户依赖风险，产品能力得到了市场的广泛认可。

不过，皇冠新材光鲜的背后，风险也不容忽视。

首先，营收攀升、利润下滑，增收不增利。

2026年前三季度，皇冠新材营收27.79亿元，同比增长11.75%；但归母净利润2.25亿元，同比下降7.89%。

公司进一步预测，2026年全年归母净利润将下滑10%—14.73%。

为何卖得多、赚得反而少？

背后的原因其实很无奈。

皇冠新材主营业务成本中，光直接材料成本就占到了80%以上，其中主要原材料单体、溶剂、树脂、PE料、离型硅油等均属于石油化工行业下游产品。

也就是说，石油价格的波动会显著影响到公司的经营利润。

今年2月底以来，随着国际地缘政治冲突加剧，国际原油及石油化工原材料价格普遍上涨，皇冠新材预计二季度主要原材料平均领料成本环比一季度上涨约9.29%，利润空间被明显挤压。

皇冠新材也直白表示，如果相关原材料价格继续上涨，而公司不能有效将原材料价格上涨的风险向下游转移，或不能通过技术工艺创新抵消原材料成本上升的压力，公司经营业绩将受到不利影响。

● 皇冠新材产品生产车间。图片来源：皇冠新材官网

其次，家族底色浓重。

截至招股书签署日，弟弟麦惠权共计持有公司48.58%股份，姐姐麦惠霞持有公司38.59%股份，两人在股票发行前合计持股87.17%，为共同实际控制人。

公司管理层呈现明显的家族化管理特征：

麦惠权担任公司董事长兼总经理；麦惠霞任副董事长；麦惠权妻子的兄长杨锦全，担任副总经理；麦惠权的女儿麦雅雯任董事，同时与麦倚桦、胡嘉敏三人均任董事长助理；麦惠霞的女儿胡嘉敏担任董事长助理。

对许多非上市企业而言，家族化管理决策快、信任高、执行力强，能靠血缘纽带把大家拧成一股绳、劲儿往一处使；

但对于上市公司而言，当权力高度集中在家族核心成员手中，对其余股东未必是利好。

如何保障小股东的话语权、避免“一言堂”，是皇冠新材必须直面的议题。

最后，行业竞争激烈。

功能性复合材料是一个充分竞争的行业。

美国的3M、日本的日东、德国的德莎等国际巨头是行业的开创者，这些企业历史悠久，在技术及资金实力、品牌认可度方面均具有优势。

皇冠新材等国内头部厂商，近年来凭借自主研发与技术积累，虽已具备了一定的市场竞争力，但高端市场仍由国外企业占据主要份额。

如何往更高门槛的赛道冲锋，是皇冠新材不得不面对的一场硬仗。

为了巩固并提升公司的市场地位及核心竞争力，麦惠霞、麦惠权落下了关键一子：登陆资本市场，推动公司上市。

上市拟募集资金9.19亿元，实际发行后募集资金总额9.56亿元，扣除发行费用后净额约8.61亿元，主要投向功能性复合材料扩产、半导体用功能性复合材料等产品扩产、光学膜产业化、研发中心建设及补充流动资金。

其核心看点之一是押注半导体功能材料，包括半导体封装切割胶带、晶圆研磨胶带、晶圆切割胶带、封装用耐热胶带等，适用于芯片粘结、保护、应力缓和等场景。

从传统胶粘材料，向半导体配套的高端胶粘材料延伸，姐弟俩正带领皇冠新材，努力推进关键材料的国产化。

● 晶圆切割胶带。图片来源：皇冠新材官网

值得一提的是，皇冠新材上市首日（11月3日），数据堪称惊人：

发行价16.98元，盘中最高触到150.58元，盘中最高涨幅约787%；首日收盘84.55元，市值冲到396.52亿元。

然而狂欢过后，便是连续3个交易日的下跌。截至11月10日早市收盘，皇冠新材市值已回落为202.22亿元。

短期大涨之后连续下跌，其实这种现象在新股中并非个例。

皇冠新材站在高热度的消费电子、半导体、新能源赛道，背靠一众全球巨头，自然会给投资者极大的想象空间。

主板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，在市场情绪的加持下，股价很容易脱离基本面放飞。

但这种情绪很多时候是短暂的，随着后期情绪退潮，股价也开始回落。

皇冠新材发行时市盈率25.87倍，然而当首日股价拉到150.58元的时候，静态市盈率已有约229倍，远超行业正常水准。

即使以如今每股47.33元测算，市盈率仍有约72倍，依旧处于高位。

所以这轮下跌的本质就是前期情绪炒作带来的估值泡沫破裂，而非企业自身爆出重大利空。

但投资者仍需谨记：不要盲目跟风博弈高位新股，也不要仅凭题材和热度去追涨，而是要结合业绩与估值进行理性判断。

● 皇冠新材料科技股份有限公司

从昔日的胶粘小厂，到如今市值200亿的上市公司，麦惠霞、麦惠权这对从小镇走出的姐弟，用30多年的稳扎稳打，将皇冠新材打造成了国内胶粘材料领域的头部企业。

然而30多亿亮眼营收的背后，也面临着净利润下滑、行业竞争激烈等问题。

上市并非终点，而是新的起点。

在国产高端胶粘材料这条赛道上，属于皇冠新材与麦惠霞、麦惠权的破局之路，才刚刚拉开帷幕。

● 文中数据来源于公司公告、招股书及公开信息，不构成投资建议。

● 参考资料：

[1] 央广网｜广东新增一家A股上市公司 皇冠新材登陆深交所主板首日涨近4倍

[2] 南方都市报｜收涨397%！皇冠新材登陆深交所，盘中两度触发临停

[3] 证券日报｜皇冠新材料科技股份有限公司 上市首日风险提示公告

[4] 皇冠新材料科技股份有限公司招股书

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