【e公司观察】大厂造芯的上市“成年礼”：从成本中心到上市资产意味着什么？

11月10日晚，阿里巴巴一纸公告，把一件筹备了挺长时间的事件推到台前：公司已向港交所提交建议分拆平头哥独立上市，后者早在9月11日就以保密形式递交了A1表格，拟H股挂牌。

平头哥起初是阿里的内部芯片部门，为的是降低对外部供应商的依赖。若干年下来，从云端AI训练，到服务器通用计算，到存储主控，再到终端IP授权，已经成为国内极少数把“全栈自研”真正跑出规模的芯片公司，如今要独自走进港交所的聆讯室。

几乎同一条时间轴上，百度旗下昆仑芯1月已保密递表港股，业内传出其“A+H”双线并行的策略。这说明，两大互联网平台正相继将自研芯片业务推向资本市场，也意味着大厂“造芯”从成本中心转为上市资产，从内部支撑转为独立商业化。

这折射出大厂对芯片资产的重新定位。此前，互联网平台研发芯片首要诉求是满足自身的计算需求，拥有自研芯片意味着有机会降低成本、优化软硬件协同，并减少对外部芯片供应商的依赖。但随着AI算力需求持续增长，芯片从大厂内部的基础设施，逐渐成为具备独立融资能力、可向外部客户输出的商业资产。

除了互联网产业外，汽车行业也在延续类似路径。目前，包括蔚来、理想等车企都在自研芯片方面早早布局，背后也有降低成本、强化协同的考量。待这些芯片资产实现技术突围和商业化转化，不能排除进一步对接资本市场的考量。

往更广阔的视角来看，更多芯片玩家加入这场热潮。最典型的是“国产GPU四小龙”先后会师资本市场：摩尔线程2025年底登陆科创板，沐曦股份快速跟进，壁仞科技今年1月挂牌港股，燧原科技亦成功上市。这说明，一级市场的造芯征途，正在批量转为二级市场的“算力资产”。

为什么热潮发生在现在？

背后自然有“天时”的原因——随着国产AI芯片的独立估值框架的形成，给大厂分拆芯片资产带来了难得的窗口。

另一个很重要的原因则是各企业到了要“算账”的时候。AI基础设施的折旧正在咬进利润表，互联网大厂要算“成本账”；随着外部客户的扩容，既给了大厂旗下芯片资产独立的底气，也成为其必须独立的理由，需要用一张中立的市场准入证来算好“准入账”；此外，芯片是长周期、高投入、强激励的生意，和互联网的考核周期并不匹配，要想实现真正的激励，“人才账”更是一笔不容忽视的账本。

据记者初步梳理，腾讯、快手、字节等平台旗下都有芯片资产，何时对接资本市场尚不可知。但可以确定的是，大厂芯片业务要在从“内部成本中心”，变成可定价、可融资、可交易的独立资产，也绝非一路坦途。

分拆上市之后是另一场比赛。一方面，市场会高度关注下一代产品的量产兑现；且国产AI芯片公司的竞争从单纯比较算力性能，延伸到软硬件生态、集群效率、供应链以及大规模部署的稳定性等综合实力，如何构建竞争壁垒。

另一方面，上市意味着AI算力从内部配套走向社会化供给，需重建外部销售、交付、生态适配能力——那是另一门生意，不是把内部部门改个名字就能完成的。能否把自家定制变成行业通用，能否把少数客户变成一群客户，能否在短周期压力下继续投入研发……都是这些高科技企业需要交给资本市场的新答卷。