暴涨71%后变脸，433亿机器人牛股突然崩了

11月12日，奥比中光（688322）收跌12.70%，报105.00元，成交26.66亿元。同一天，宇树科技、中控技术、奥普特等机器人和自动化公司也跌幅较大。

这一跌，把它前一个月的涨幅吐掉了一部分。奥比中光10月15日收在70.28元，到前一天（11月11日）收在120.28元，不到一个月涨了71%。其间10月16日到20日连续3个交易日涨幅偏离值累计达到30%，公司发了异常波动公告，说经营正常、没有应披露未披露的重大事项。

奥比中光做3D视觉感知，产品用在机器人、生物识别支付终端等场景。公司说已累计服务全球超千家机器人客户。但它的三季报显示，机器人生意的高增长还没有体现在总收入和利润上。

机器人生意翻倍了，总收入为什么没涨？

前三季度，奥比中光营收7.11亿元，同比下降0.43%。单看三季度，营收2.73亿元，下降1.86%。

公司在三季报里说，前三季度面向全球机器人市场的视觉方案销售收入已经是去年同期的2倍以上，直接境外收入也同比翻倍。但公司没有披露这部分收入的具体金额。

总收入没涨，另一块业务在收缩。公司说，它在针对性地压低低毛利业务的占比，减少了传统生物识别支付终端场景的订单。

收缩的好处体现在毛利率上。凤凰网财经算了一下，前三季度奥比中光每卖100元货，扣掉成本剩49.1元，去年同期是42.8元。

每笔生意赚得更多，利润为什么少了三成？

前三季度，奥比中光归母净利润7386万元，同比下降31.62%；扣非净利润4583万元，下降33.16%。三季度单季归母净利润3222万元，下降32.63%。

公司说，主要是研发投入和管理费用增加。前三季度研发费用1.75亿元，增长19.20%，占营收的24.57%。管理费用9197万元，去年同期6564万元，凤凰网财经算了一下，多了约40%。

还有一点要注意：前三季度7386万元的利润里，有约2803万元是非经常性损益，主要是理财等金融资产的收益和政府补助。凤凰网财经算了一下，这部分占了利润的将近四成。

风险在哪里？

第一，经营现金流少了八成多。

前三季度经营活动现金流净额1968万元，去年同期是1.18亿元，下降83.27%。公司说主要是买原材料和付工资的现金增加。付给员工的现金是2.86亿元，去年同期2.08亿元。

第二，存货多了八成，已经开始跌价。

9月末存货3.33亿元，年初是1.86亿元，凤凰网财经算了一下，多了约80%。前三季度公司计提存货跌价和合同履约成本减值1589万元，去年同期资产减值损失是989万元。

收入没涨，存货快速堆高。如果机器人订单不及预期，这部分存货还可能继续计提跌价。

第三，账上还有14亿多元累计亏损。

9月末，奥比中光合并报表的未分配利润是负14.49亿元，是过去年份积累的亏损。今年前三季度赚的7386万元，只填了很小一部分。

10月26日，董事会通过方案，用母公司11.16亿元资本公积弥补母公司的累计亏损，还要提交股东会。资本公积主要是股东买股票时多付的溢价。公司说这样做有助于提升投资者回报能力。弥补以后，母公司未分配利润归零，以后赚了钱才有可能分红。但这是账面上的调整，公司并没有因此多出一分钱。

第四，市值是今年利润的六百倍左右。

凤凰网财经算了一下，按今天的收盘价，奥比中光总市值约433.5亿元，是前三季度归母净利润的约587倍。

第五，公司自己在低位回购过。

10月14日，奥比中光董事会通过回购方案，用途是“维护公司价值及股东权益”，计划用5000万元到1亿元。到10月底，它已经以69.50元到71.30元的价格买回23万股，花了1626万元。现在的股价比当时的回购价高了五成左右。回购期限到2027年1月14日，还有至少3374万元的额度没用。

第六，定增刚到账，钱很充裕。

这一点是支撑。前三季度奥比中光向特定对象发行股票，收到投资现金9.96亿元。9月末货币资金11.07亿元，另有交易性金融资产1.95亿元；负债合计5.58亿元，短期借款1.04亿元。公司也在筹备H股发行上市，10月27日披露了H股上市后适用的公司制度草案。

奥比中光前三季度的收入和去年差不多，利润少了三成，存货多了八成。它说机器人视觉收入翻了一倍多，但没有给出金额。11月12日它的市值是433.5亿元。