11个“主业”难阻净利润大降70% 五星新材IPO是否符合两大关键条件

根据相关法律法规，对于拟在A股主板上市的企业而言，其中需要满足的关键条件包括经营业绩稳定、业务模式成熟等。

如果对号入座，对于拟在深交所主板上市的河南五星新材科技股份有限公司（以下简称“五星新材”）而言，是否符合上述两条主要的标准，值得关注。

财务数据显示，在来自光伏行业的收入三年之间大降了80%之后，该公司只好将目标转向了其他领域，包括电火花加工、半导体领域、金属连铸等。

简单计算，根据该公司给出的按照产品终端应用领域计算的收入来源来看，其统计口径多达11个，这还不包括该公司归类于其他业务的收入。而就占比来看，来自其他业务的收入占比达到了20%。

尽管从表面上来看，该公司的产品可以用于如此之多的领域，似乎可以起到避免将鸡蛋放在一个篮子里的分散风险的作用，但最终的结果却是，无一能担当大任。

以目前占其收入比例最高的电火花加工为例，虽然该业务占其整体收入的比例确实由22.53%增加至了2025年的40.5%，但这更多是一种错觉，是因为其整体的收入出现了下降。

而如果以电火花加工的营业收入的绝对额来看，2025年同比下降了1.76%，即便与2023年相比，也仅增长了3.98%。

更值得关注的是，从销售价格来看，对电火花业务的售价要明显低于光伏和半导体，这意味着如果销售的是同一种产品，其毛利率无疑会降低。

与之相对应的是，五星新材在报告期内，业绩一直处于下降态势。与2023年相比，该公司2025年的营业收入下降了40%。

与之相比，归母净利润下降更多，达到了70%。

此外，更需要关注的是，就前五大客户构成、销售费用等来看，似乎并不符合该公司对于电火花加工业务的描述。

根据交易所对IPO企业信息披露的审核标准，发行上市申请文件及信息披露内容是否一致、合理和具有内在逻辑性，包括但不限于财务数据是否勾稽合理，是否符合发行人实际情况，非财务信息与财务信息是否相互印证等，是其关注重点。

直线下降

募投文件显示，五星新材的主营业务为生产特种石墨用的高纯石墨材料，其下游的应用领域包括光伏、电火花、半导体等。

就报告期来看，恰恰最开始的那年，也即2023年是该公司业绩的高峰期。当年，其营业收入达到了17.68亿元，归母净利润也达到了7.1亿元，净利润率高达40%。

只可惜好景不长。

在2024年，其营业收入开始出现了近30%的下降，2025年则继续下降20%，并且直接降至了10亿元左右。

在营业收入大降的情况下，其净利润也未能幸免，且下降更多，2024年为40%，而2025年则近50%。

整体上看，与2023年的业绩高峰相比，该公司2025年的营业收入下降了42%，归母净利润则更是大降70%。

而就今年一季度的情况来看，其营业收入为3.26亿元，与去年同期相比，则有所好转，同比增长了21%。

按季度来看，该公司似乎从去年第四季度的低点，有所回暖。

但就毛利率来看，除了要好于2025年第四季度外，仍然要低于其他季度。

“主业”难寻

简单来看，该公司之所以业绩大幅下降，主要与其所依赖的主业变动有关。

在2023年，该公司超过4成的收入来自于光伏行业，且绝对金额达到了7.48亿元。

但是，到了2025年，其来自该行业的收入仅为1.47亿元，下降了80%。

随着光伏行业收入大降，其第一大业务来源，则为来自于电火花加工业务，并且在2025年占到了40%的收入。

不过，进一步来看，虽然该业务占其整体收入的比例确实由22.53%增加至了2025年的40.5%，但这更多是一种错觉，是因为其整体的收入出现了下降。

而如果以电火花加工的营业收入的绝对额来看，2025年同比下降了1.76%，即便与2023年相比，也仅增长了3.98%。

更值得关注的是，从销售价格来看，对电火花业务的售价要明显低于光伏和半导体，这意味着如果销售的是同一种产品，其毛利率无疑会降低。

与之可以佐证的是，五星新材在2025年的毛利率虽然仍然达到了38.48%，但却较同期大降了14个百分点。

较为蹊跷的是，虽然电火花加工业务已经成为了其第一大收入来源，但就其公布的前五大客户来看，好像并未包括其主业为电火花加工的企业在呢，这意味着其收入来源同样比较分散。

在募集说明书中，五星新材则称，电火花加工广泛应用于汽车工业、航空航天、医疗设备等存在高精度需求的行业，因此电火花加工领域受单一行业需求波动的影响较小。

由此一来，却引出了更大的疑问。

通常而言，既然涉及多个行业，可能意味着市场开拓成本也比较高。而从销售费用来看，报告期内，该部分费用却是连年下降。今年一季度，仅为152.95万元，且主要为员工薪酬，这似乎并不符合客户较为分散的业务特征。