两轮问询后培源股份拟终止北交所IPO，去年对比亚迪销售激增141%
11月12日，宁波培源股份有限公司（以下简称“培源股份”，证券代码873974）公告，公司第三届董事会第十九次会议审议通过了拟终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请，以及撤回上市申请材料的相关议案。
公司表示，此次拟终止上市申请，是基于自身战略规划、未来业务发展安排等因素综合考虑。此次IPO保荐机构为中泰证券。
目前，《关于拟终止向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市申请的议案》尚需提交股东会审议，公司股票将继续停牌。
Part.1 活塞杆贡献主要收入，比亚迪、采埃孚等为客户
培源股份的核心产品为汽车减震器活塞杆。
公司客户包括采埃孚、天纳克、蒂森克虏伯、安斯泰莫等汽车零部件厂商以及比亚迪等整车厂商，产品配套领域覆盖乘用车、商用车及新能源汽车。
近年来，公司还布局CDC减震器活塞杆和MRC减震器活塞杆等产品。其中，CDC减震器活塞杆已经实现批量稳定供货，MRC减震器活塞杆进入小批量供应阶段。
2026年上半年，公司主营业务收入37,607.71万元。
其中，活塞杆实现收入32,545.53万元，同比增长8.57%，毛利率24.46%；其他减震器零部件实现收入5,062.18万元，同比增长130.29%。
同期，公司境外主营业务收入20,689.24万元，高于境内主营业务收入16,918.47万元；境外业务毛利率为20.33%，低于境内业务的29.50%。
Part.2 上半年营收增长14.85%，归母净利润反降1.42%
2025年，培源股份实现营业收入71,960.97万元，同比增长10.36%；归属于挂牌公司股东的净利润8,807.96万元，同比增长47.72%；扣非归母净利润8,919.02万元。
进入2026年，公司收入继续保持增长。
2026年上半年，公司实现营业收入38,176.32万元，同比增长14.85%；归属于挂牌公司股东的净利润3,420.42万元，同比下降1.42%；扣非归母净利润3,392.90万元，同比下降5.01%。
同期毛利率为25.01%，上年同期为24.41%。上述2026年半年度财务报告未经会计师事务所审计。
收入增长而净利润出现下降，与汇率变化带来的财务费用波动有关。
2026年上半年，公司财务费用为1,050.75万元，而上年同期为-832.79万元。
其中，公司上年同期实现汇兑净收益1,148.70万元，2026年上半年则转为汇兑净损失713.87万元。公司表示，财务费用同比大幅增加，主要系外币汇率变动导致汇兑净损失变化所致。
Part.3 去年对比亚迪销售额增141%，上半年继续增长51.30%
比亚迪是培源股份近年来增长较快的客户之一，也是北交所第二轮问询重点关注的对象。
公司自2020年起与比亚迪开展合作。2023年至2025年，培源股份对比亚迪销售收入分别为3,227.74万元、4,624.24万元和11,144.19万元，其中2025年同比增长141.00%。
2026年上半年，公司对比亚迪实现销售收入5,802.39万元，同比增长51.30%。其中，汽车减震器空心活塞杆收入4,075.43万元，同比增长413.71%；CDC空心活塞杆收入3,462.53万元，同比增长341.02%。
公司在第二轮问询回复中表示，2026年上半年，受益于CDC减震器活塞杆与比亚迪云辇底盘系统适配性较高，随着客户认可度提升，相关空心活塞杆业务继续增长。不过，同期对比亚迪实心活塞杆销售收入为1,726.96万元，同比下降43.22%。
从其他主要客户表现看，2026年上半年，公司向采埃孚、天纳克、比亚迪、蒂森克虏伯、安斯泰莫及京西智行销售汽车减震器活塞杆合计28,746.30万元，同比增长9.44%。上述2026年上半年数据经审阅、未经审计。
其中，对天纳克销售收入7,411.82万元，同比下降4.15%；对采埃孚销售收入7,327.70万元，同比下降14.07%；对蒂森克虏伯销售收入3,846.79万元，同比增长36.26%；对安斯泰莫销售收入2,243.42万元，同比下降3.26%；对京西智行销售收入2,114.18万元，同比增长105.35%。
京西智行的高端产品增长较快。2026年上半年，公司对京西智行MRC产品实现销售收入693.60万元，同比增长141.42倍。公司披露，MRC活塞杆自2025年实现批量供应后，相关业务增长较快。
与此同时，采埃孚、天纳克等传统大客户销售收入有所回落。第二轮问询中，北交所要求公司结合主要客户供应份额、终端车型销量、客户经营情况及部分客户自供活塞杆产能等因素，说明相关客户销售额是否可能持续下降以及合作稳定性。
从整体客户结构看，培源股份客户集中度仍然较高。根据最新审核问询回复，2023年至2025年，公司前五大客户销售收入占营业收入的比例分别为81.53%、80.49%和76.79%。2025年前五大客户销售收入合计55,257.46万元，其中采埃孚、天纳克和比亚迪分别占营业收入的23.67%、22.08%和15.49%。
Part.4 外销收入占比较高，汇率成为审核关注点
培源股份具有较为明显的外销特征，主要境外市场包括墨西哥、美国及欧洲。
第二轮问询披露，2023年至2025年，公司外销收入占比分别为55.65%、58.68%和53.35%。
与此同时，公司境内经营主体的出口业务主要以美元、欧元等外币结算，墨西哥子公司也存在美元等外币交易，因此汇率波动对利润影响较为直接。
第二轮问询中，北交所专门要求公司说明美元、欧元、墨西哥比索等汇率变动、外币货币资金及往来款规模，并分析汇兑损益对公司经营业绩的影响。
审核材料还进行了敏感性分析：美元兑人民币汇率下降5%时，对公司报告期内扣非净利润的影响比例分别达到-15.22%、-22.44%和-16.25%。
从2026年上半年实际数据看，汇率因素已经对利润端形成较为明显的影响。
Part.5 四名实控人合计持股90.73%
培源股份股权结构较为集中。
公司实际控制人为俞培君、张佩琴、俞科宇和田雨四人，四人合计直接持有公司90.73%的股份。
根据招股说明书，俞培君与张佩琴为夫妻关系，俞科宇为二人之子，田雨为二人儿媳。
其中，俞培君直接持股26.07%，张佩琴持股24.74%，俞科宇持股39.55%，田雨持股0.37%。
四人于2023年10月签署一致行动协议。俞培君自培源股份成立以来长期担任公司董事长、总经理，俞科宇担任公司董事。
公司也在半年报中将“实际控制人不当控制风险”列为主要风险之一。
Part.6 原计划募资2.97亿元，此前已回复两轮问询
培源股份原计划在北交所公开发行不超过2,200万股；若全额行使超额配售选择权，发行数量不超过2,530万股。
此次IPO原计划募集资金29,748.18万元。
其中，21,248.18万元计划用于“年增产1,700万支汽车减震器活塞杆项目”，另外8,500万元拟用于补充流动资金及偿还银行贷款。
审核过程中，北交所于2026年1月21日发出首轮审核问询。
首轮问询涉及创新特征及市场份额、实际控制人及公司治理、客户集中及业绩增长可持续性、境外收入、收入确认、供应商变化、财务内控以及募投项目等多个方面。
7月6日，北交所又发出第二轮审核问询。第二轮问询继续重点关注业绩变动及可持续性、收入确认准确性、采购定价及成本核算、销售真实性、募投项目建设及募资规模等问题。
其中，业绩增长与比亚迪销售额快速增加、采埃孚及天纳克等客户销售变化、产品年降、汽车行业价格竞争、原材料价格、外汇波动以及主要客户自产能力等，均成为监管问询重点。