凤凰AI研究院 | SpaceX三天暴涨50%的剧本，Anthropic要重演

一家AI公司的股票还没开始交易，暴涨的剧本似乎已经提前写好了。下周，Anthropic即将登陆美股，募资最高644亿美元、估值直逼1.4万亿美元。但真正决定它上市头两周股价的，不是“谁想买”，而是“谁被迫必须买”——追踪指数的数万亿美元被动资金将在5到15天内蜂拥建仓。这套玩法的发明者，是今年6月上市、三天暴涨50%的SpaceX。一场“强制买入”推动的狂欢，即将重演。

被迫买入的资金：1.9万亿美元的推手

以往，大型指数公司通常要等新股上市数周甚至数月后才会将其纳入基准指数。SpaceX改写了规则：纳斯达克等主要指数提供商专门修改了纳入规则，确保巨量被动资金在上市头15天内就必须买入。

Anthropic将享受完全相同的待遇——上市后5到15天内，它将被纳入至少六大指数，包括富时美国指数、标普全市场指数和纳斯达克100指数。贝伦贝格（Berenberg）伦敦指数事件主管Carsten Hesse直言：“Anthropic就是SpaceX的镜像。在上市头15天，它有着完全相同的指数驱动力。”

伦敦指数再平衡分析公司Intropic测算，仅指数追踪基金的被动需求就将吃掉Anthropic发行股份的约28%，约合190亿美元。而指数调仓基金和对冲基金会提前抢跑，为这笔注定的被动买盘预先建仓。

散户配额翻倍，流通股只有6%

Anthropic计划以每股70至78美元发行8.25亿股，募资最高644亿美元——但这只占其总股本的6%左右。筹码极度稀缺。

SpaceX当时的做法是把750亿美元发行的五分之一留给散户，是常规水平的两倍多；Anthropic照做了。结果是：指数基金加散户几乎吞掉了SpaceX近半的发行量，再加上提前布局的基金经理，极小的流通盘被巨量买盘追着跑，股价自然水涨船高。

还有一个微妙的催化剂：SpaceX和7月在纳斯达克上市的SK海力士，都在上市第三天出现大涨——因为那天期权开始交易，衍生品投机客被迫买入正股对冲。分析师预计，Anthropic也会迎来同样的早期买盘。“你不会等到第5天、第10天、第15天指数正式纳入时才动手，”Hesse说，“正如SpaceX所示，人们都在抢跑。”

SpaceX的剧本：三天涨50%，然后呢？

SpaceX上市首日开盘150美元，第三天已较开盘价上涨50%，头15天稳稳站在135美元的发行价上方。Intropic股票分析师Ruben Pathmanathan把这种“对价格不敏感的需求”称为动能的核心引擎：“SpaceX之所以能成为蓝图，在于指数纳入、被动需求和高度集中的流通盘几股力量同时叠加，共同塑造了定价方式和早期走势。”

但剧本的后半段并不浪漫：15天之后，SpaceX股价开始走低——投资者开始戒备禁售期解禁，员工和早期股东将获准套现。

路透社指出，Anthropic的剧本甚至还埋着两处“快进键”：它允许持股约15%的员工在上市首日就卖出部分股票；此外还通过一笔260亿美元的基石投资者私募配售（谷歌、英伟达、AMD在列）额外融资，这部分股票完全没有禁售限制。一边是指数基金的强制买入，一边是比SpaceX更早、更自由的卖盘——多空对决会比原版更激烈。

套利者的“一生一遇”

新指数规则和巨量资金流，彻底改变了靠指数调仓交易赚钱的基金生态。景顺（Invesco）全球ETF和指数投资主管Brian Hartigan称之为“市场的一次进化”。过去，指数调仓交易受制于IPO规模太小，太多基金抢跑有限的被动需求；巨型IPO则没有这个问题。Candriam股票市场中性策略主管Celia Fseil说：“这正是套利圈喜欢的机会，过度拥挤的风险有限。”

钱已经赚到手了：据彭博报道，千禧年（Millennium）旗下两个指数调仓团队6月单月进账37亿美元。Altisma资本管理公司CIO Bill Park的感叹可以当作这轮狂热的注脚：“如果你做指数再平衡，这些大概是一辈子才能碰上一次的事件。”（凤凰AI研究院）

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