明阳电气出海通道打开 海外订单强度居国内输配电上市公司前列

明阳电气于2026年10月30日发布2026年第三季度报告。报告期内,公司前三季度营业收入45.55亿元、归母净利润1.93亿元;单三季度营业收入19.97亿元、环比增长25.15%,归母净利润1.05亿元、环比增长68.66%,业绩环比明显修复。更值得关注的是三个指向未来的数字:合同负债单季净增7.84亿元、存货较年初增长87.42%、经营性现金流由负转正。它们共同展现出公司业务结构的转变——在国内新能源配套业务承压之际,明阳电气已顺利打开出海通道。

公司合同负债和经营性净现金流都远超同行,在国内输配电上市公司中,明阳电气正以更陡的斜率切入海外订单窗口期。

在国内变压器与输配电装备领域,公司已站在第一梯队

从技术等级看,公司是业内少数具备500kV级输配电装备自主研发及量产能力的企业之一,产品型谱实现从中低压配电到超高压输变电的全景覆盖,并向陆上与海上等复杂应用场景延伸。公司同时是中国机械500强企业、广东省高新技术企业,产品符合IEEE、IEC等国际标准,已获得CQC、UL、CE、DNV、TUV等多项国内外权威认证——这套认证体系是海外市场准入的硬门槛,也是公司区别于多数中小厂商的核心壁垒。

从总营业收入看,公司自上市以来规模持续扩张,在中低压配电变压器这一细分赛道已确立龙头地位。2021至2025年,公司营业收入由20.30亿元增至69.10亿元,四年增长逾两倍;其中2023年、2024年分别同比增长53.64%、29.62%,2025年在行业周期下行中仍实现7.22%的正增长,2026年前三季度受国内新能源配套业务拖累同比下降12.40%。

出海通道已经打开,从间接出海到自主直销交付

公司半年报里写到,在夯实新能源基本盘的基础上,公司进一步明确“装备+系统集成”、“国内+海外”、“电网+算力”的多维战略定位,海外直销体系从依托间接出海迈向自主直销交付。半年报同时披露,受益于海外市场高需求,公司海外直销订单取得历史性突破,海外数据中心市场开拓成效显著,国际业务进入订单快速积累期,为后续业绩增长奠定坚实基础。

这一战略转向在三季报中有了财务对应物。合同负债是最直接的证据:9月30日余额11.08亿元,较6月末3.24亿元单季净增7.84亿元、增幅241.8%,较上年同期2.00亿元增长453.6%,较2025年末2.33亿元增长376.34%——公司在三季报中明确说明,该项变动主要系海外业务预收货款增加所致。

区域与客户层面的突破同步落地。报告期内,公司在北美、南美、欧洲、东南亚等多个区域市场获得规模化订单,成功切入北美顶级客户供应链,在数据中心、电力升级等新兴领域取得重大项目突破。9月15日,公司披露全资子公司广东博瑞天成能源技术有限公司中标泰国M算力中心IT方舱项目,承担该项目设计、生产、集成与交付,目前已进入生产准备阶段。支撑这一拓展的是全球化的产能与网络布局:公司已在马来西亚布局生产基地,并在欧洲、北美、南美等地设有境外经营实体,构建“行业线+区域化+本地化”的全球服务网络,推行“销售+技术+交付”一体化全球服务模式。

超越同行的海外订单落地,是执行力和技术的再次体现

公司的能力体系,构成其未来冲击出海龙头的底层支撑。主要体现在如下方面:

一是全球市场与高端客户壁垒。公司已突破国际市场准入门槛,成为多家全球顶级客户的核心供应商,产品批量应用于北美、拉美、中东、东南亚、欧洲等重点区域的标杆项目,在全球市场建立起稳定、优质、高粘性的客户矩阵,其中海外数据中心与算力基础设施领域客户拓展尤为迅速。

二是全球领先技术与全场景产品。面向高功率密度、高可靠性数据中心场景的变压器及智能化配电设备已达到国际一线水平,具备与国际一线品牌同台竞争的技术实力。

三是智能制造与全球供应链韧性。在全球变压器供需偏紧、部分市场变压器交付周期已由常规的半年至一年延长至两到三年的背景下,公司产能释放能力与交付保障优势尤为突出,核心部件自主可控、关键物料全球协同采购,有力支撑国际业务持续放量。

行业层面的机遇同样明确。据公司半年报援引国家能源局数据,2026年上半年全国全社会用电量累计50999亿千瓦时、同比增长5.3%,其中互联网数据服务用电量同比增长44.0%;“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。Frost & Sullivan测算全球数据中心资本支出将从2026年约8450亿美元增至2030年约30190亿美元、年复合增速约37.6%。同时,海外储能业务作为公司另一增长极,与海外电力设备业务协同联动。

业绩拐点已现,公司即将进入业绩释放期

今年以来,公司受国内新能源周期的影响,相关领域订单获取和收入确认均受到一定影响。但单三季度数据已经出现明显拐点:一是合同负债11.08亿元,对应已收款未确收的订单,将随交付节奏逐步转化为收入;二是存货17.61亿元、较年初增长87.42%,公司披露主因海外业务规模增长,备货已到位;三是经营性现金流由负转正,回款质量同步改善。

常规输配电设备自签单至确认收入一般约6至12个月,大型设备可能更长,具体节点受客户并网与验收进度影响。2026年第三季度集中签订并已收到预收款的海外订单,其交付与验收高峰将主要落在2027年。这意味着公司今年获取的海外直销订单,将在明年集中确认收入,构成明年业绩增长的重要支撑。

公司在国内变压器与输配电装备领域的第一梯队地位、以500kV超高压自主量产为核心的技术壁垒,以及从依托间接出海迈向自主直销交付的体系升级,共同构成这一轮增长的支撑。随着新客户持续开拓、海外市场布局纵深推进,公司正把既有的行业地位转化为海外市场的实质份额。行业地位、技术能力与订单兑现相互印证,公司正从国内新能源配套的高峰回落中走出,进入海外与数据中心双引擎驱动的新阶段。