沙利文助力成都国星宇航科技股份有限公司成功赴港上市 (6935.HK)
Frost & Sullivan
成都国星宇航科技股份有限公司（股票代码：6935.HK）于2026年11月13日成功登陆香港资本市场主板。公司是中国商业航天企业，战略重点在于卫星及相关服务以及星基解决方案。凭借公司在商业航天及人工智能方面的核心优势，公司设计及研制商业卫星，确保稳定运营及管理，并提供定制化的星基解决方案，以满足客户的多样化需求。弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan, 以下简称“沙利文”）为成都国星宇航科技股份有限公司上市提供独家行业顾问服务，特此热烈祝贺其成功上市。
成都国星宇航科技股份有限公司（股票代码：6935.HK）于2026年11月13日成功登陆香港资本市场主板
成都国星宇航科技股份有限公司（以下简称“国星宇航”）于2026年11月13日成功上市，公司计划发售3,012.10万股H股，其中90%为国际发售、10%为香港公开发售。每股最高发售价为33.20港元，最高募集资金总额约为10.0亿港元。
在本次赴港上市过程中，沙利文公司主要承担以下任务：帮助发行人准确客观地认识其在目标市场中的定位，用客观的市场数据发掘、支撑和凸显发行人的竞争优势，配合发行人、投行以及其他中介完成招股书相关部分（如概览、竞争优势与战略、行业概览、业务等重要章节）的撰写，协助发行人完成与联交所和投资者的沟通，帮助投资者快速的理解市场生态和竞争格局，辅助发行人完成联交所关于行业方面的各种问题的反馈等。
沙利文一直是助力企业赴港上市的领导者。根据LiveReport大数据（统计数据截至2026年9月30日），2026年1-9月的统计期间，以及过去12个月和36个月，弗若斯特沙利文分别为76家（市占率66%），111家（市占率68%）和223家（市占率69%）港股IPO提供了上市行业顾问服务，按数量计排名第一，拥有丰富的行业经验沉淀以及与监管机构、交易所、投融资机构以及各相关机构的沟通经验。
PART/1
投资亮点
公司是专注AI卫星的商业航天公司，拥有强大的频谱和轨道资源支持；
公司拥有高效的星基解决方案支持多样化应用场景；
公司的业务能力覆盖「造卫星」到「管卫星」再到「用卫星」，为客户提供高效及全生命周期的产品及解决方案；
公司拥有富有远见的管理团队和创新技术型企业文化。
根据沙利文报告，公司：
按2025年收入计，在中国从事卫星相关业务的民营商业航天企业中排名第七；
按2025年收入计，在中国覆盖完整卫星产业价值链的民营商业航天企业中排名第二；
是AI卫星先锋企业，发射了中国第一颗AI应用卫星，中国第一颗AI大模型智算卫星和全球首个由12颗AI智算卫星组成的AI智算卫星星座。
PART/2
中国商业航天行业概览
商业航天指商业航天公司从事的受市场驱动及营利性的航天活动，包括研发、制造飞行器、火箭及相关设备并提供服务。在卫星领域，服务范围主要包括通信服务、遥感数据服务、定位及导航服务以及太空计算服务。在火箭领域，服务范围主要包括卫星及其他飞行器的发射服务。在地面设备领域，服务范围主要包括接收及传输卫星数据、实现地面获取天基信息以及支持卫星等飞行器的运行及应用。就市场参与者的性质而言，商业航天公司可分为民营航天公司及国有航天公司。
近年来，中国政府大力鼓励商业航天行业的发展。中国商业航天行业的产值由2021年的约人民币1.3万亿元增加至2025年的人民币2.8万亿元，复合年增长率为21.1%，并预期到2030年将达约人民币10.9万亿元，2025年至2030年的复合年增长率为31.2%。
由于若干主要因素，商业航天行业将迎来显著增长：(i)未来政策旨在通过简化科研、火箭生产、载人飞行、卫星开发及其他项目的许可管理及审批流程，同时消除重复建设并优化区域布局，从而增加对中国航天领域的民营投资。例如，2015年，国家发改委印发了《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025年）》，旨在支持和引导社会资本参与空间基础设施建设。2025年，四川省政府发布《四川省商业航天高质量发展行动计划（2025-2030年）》，明确鼓励民营企业参与商业航天行业。在该等政策的推动下，中国的商业航天行业呈现出国有企业和民营企业并存的竞争格局，其中，国有企业拥有航天技术专长，为商业航天活动的发展提供坚实的技术基础，而民营航天企业则凭借着灵活的营运模式和强大的创新能力，积极开拓细分市场。国有企业凭借其累积的技术诀窍和资源优势，在高端卫星开发和国家战略任务中保持领先地位。同时，民营企业主要专注于通讯、遥感和太空计算方面的卫星应用，其卫星研制主要集中于微型及小型低轨卫星；(ii)商业火箭发射设施的建设，以及火箭技术的开发（例如可使用单枚火箭部署多颗卫星的多星发射技术，以及可发射并在多次任务中重复使用的可重复使用运载火箭），大幅降低了发射成本并提高了效率；及(iii)加速部署大型卫星星座，从而推动广泛应用对卫星及卫星相关解决方案的需求快速增长。
PART/3
中国卫星行业概览
卫星是飞行器的主要类型，而卫星行业是商业航天行业的一个分部，参与的民营企业为民营商业航天公司。卫星行业是指以卫星通信、导航和遥感、太空计算以及AI等其他技术为基础的战略性新兴行业，涵盖与卫星研制、发射及应用有关的一切经济活动。卫星行业可细分为三个主要环节，即(i)卫星研制，(ii)卫星发射及(iii)卫星运营和应用，而卫星运营和应用环节进一步包括提供地面设备及提供星基解决方案。卫星星座是卫星行业的一个常用术语，指一组以协调方式协同工作以提供更大覆盖范围和能力的卫星，是卫星应用的重要空间基础设施。卫星产业价值链主要包括卫星研制、卫星发射及卫星运营和应用。
资料来源：沙利文分析
近年，中国政府积极推动卫星产业发展，令在轨卫星数量大幅增加。截至2025年年底，中国实体已向国际电信联盟（「国际电联」）提交涉及约203,000颗卫星的频率及轨道资源备案，反映出大型卫星星座的庞大规划容量。根据忧思科学家联盟卫星数据库，中国企业研制的在轨卫星数量由截至2021年12月31日的499颗增至截至2025年12月31日的1,166颗。低轨卫星是中国卫星产业发展的重要基础设施，由截至2021年12月31日的389颗增加到截至2025年12月31日的1,013颗，占在轨卫星总数的比例由截至2021年12月31日的78.0%增至截至2025年12月31日的86.9%。过去几年，中国卫星行业经历稳定增长。在利好政策及低轨卫星星座快速布局的推动下，中国商业航天行业快速发展。按收入计，中国卫星行业的市场规模预计在未来保持显著增长。
资料来源：卫星产业协会(Satellite Industry Association)、沙利文分析
PART/4
中国卫星行业的竞争格局
截至2025年12月31日，中国有约400家从事卫星相关业务的民营商业航天企业，其中，能覆盖完整卫星产业价值链的民营商业航天企业有约20家，而许多参与者仅专注于单一的卫星相关业务，而中国有约50家民营火箭公司。按2025年的收入计，中国从事卫星相关业务的前十大民营商业航天企业占从事卫星相关业务的所有民营商业航天企业总收入的约35.9%，其中国星宇航排名第七，市场份额为2.1%。
资料来源：年报、沙利文分析
截至2025年12月31日，中国覆盖卫星研制、卫星发射、卫星运营和应用等完整卫星产业价值链的民营商业航天企业有约20家。按2025年收入计，国星宇航在中国覆盖完整卫星产业价值链的民营商业航天企业中排名第二，市场份额为22.6%。同时，国星宇航是研制及发射AI卫星的先驱。自成立以来及直至最后实际可行日期，透过自行安排或与业务伙伴协调安排，已成功发射35颗由其开发的卫星（包括29颗AI卫星），按成功累计发射AI卫星数量计，国星宇航在中国所有民营商业航天企业中排名第一。国星宇航亦已研制、发射及组网全球首个位于同一轨道面、由十二颗卫星组成的太空智算星座。
PART/5
中国卫星行业驱动因素
政策支持。中国政府优先发展商业航天行业及卫星产业，并出台一系列扶持政策以促进其发展。例如，2023年，中国政府提出发展商业航天等一批战略性新兴产业，旨在加快形成产业发展新动能，进一步促进商业航天发展。2024年，政府工作报告中首次提及商业航天，为中国商业航天行业带来新的发展机遇。2024年，成都市经济和信息化局会同其他两个部门印发了《成都市促进卫星互联网与卫星应用产业发展专项政策》，旨在加快建设新型航天基础设施，促进卫星互联网和卫星应用发展。2025年，四川省政府发布《四川省商业航天高质量发展行动计划（2025-2030年）》，提出增强商业航天发射能力，强化创新驱动，夯实产业基础，拓展应用场景，推动商业航天行业的高质发展。2025年，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，将商业航天纳入国家航天发展总体框架，并进一步支持、鼓励和规范商业航天产业的高质量安全发展。2026年，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确提出完善民用空间基础设施，统筹卫星通信、导航及遥感系统的发展，并加快部署低地球轨道卫星互联网星座。
商业航天民营公司的快速发展。继2015年发布《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025年）》后，该规划支持并引导社会资本参与空间基础设施建设，中国商业航天行业已由国家主导的模式演变为国有公司与民营公司并存的混合模式，此模式得以鼓励市场导向活动，催化行业的快速扩展及民营公司在商业航天的快速发展。这有效加强了商业航天行业的活力，刺激资本投资，促进技术创新，并为民营企业于遥感及在轨计算的卫星应用，以及微型及小型低轨卫星研制等细分市场提供广阔的发展潜力。当前，民营企业对于卫星行业的发展起到关键作用，降低成本，增强可扩展性并加速创新。民营卫星公司的不断增多，促进该行业的持续增长。
低轨卫星星座的快速布局。近期低轨卫星星座的加速部署，带动了卫星行业的发展。低轨卫星星座的逐步部署可以为地面用户提供无间断的全球卫星观察及卫星通信。遥感卫星星座可提供全面的遥感信息服务。通信速度亦因卫星星座的持续发展而不断提高。配备通信及遥感等综合功能的卫星可满足客户广泛的应用需求，进而刺激对卫星服务需求的快速增长。
技术进步。随着卫星技术的不断进步，新一代卫星提供的传输速度可媲美甚至超过地面宽带。采用更高效的传输技术及更先进的卫星可满足用户对高带宽应用（如高速数据下载及直播视频播放）的要求。同时，随着单颗卫星的算力不断提升，预期太空计算基础设施的总算力亦将相应增加。该等进步增加了客户对卫星服务的需求，使其成为重要的基础设施，带来更广泛的应用及不断增长的市场需求。
PART/6
中国卫星行业发展趋势
太空智算的发展。受在轨计算需求不断增加所推动，太空智算的发展正在加速。卫星部署的持续扩张及太空生成数据的指数级增长，正带动对太空智算的需求激增。同时，随着对AI驱动计算的需求加剧，地面计算架构日益受到带宽限制、能效考虑以及将大量数据由太空传输至地面所涉延迟的制约，从而进一步加强了太空计算的战略重要性。随着业界领先者愈来愈重视建立太空智算网络，全球商业航天行业正在迅速进入天基计算时代。一家全球领先的商业航天公司最近宣布计划开发一个太空智算网络，部署多达一百万颗专门用于天基计算和AI工作负载的卫星。此外，一家全球领先的AI算力供货商已宣布计划开发一个由88,000颗卫星组成的大型在轨数据中心，目标容量高达5吉瓦，旨在支持太空智算基础设施的发展。因此，AI智算卫星有望成为卫星产业的重要发展趋势。随着太空智算基础设施的快速发展，全球商业航天企业将加大其对AI卫星（特别是AI智算卫星）的研发投资。
天空地海一体化网络。于2020年，国家发改委首次将卫星互联网列入「新型基础设施」，作为一种通讯网络基础设施。太空基础设施建设的加速部署，将实现天基、陆基、空基及海基平台的多维度通信互连，为用户提供跨全空域及时域的综合信息服务，促进信息的准确获取、快速处理及高效传输。天空地海一体化网络亦将为卫星行业赋能，为客户提供更广泛、更智能及更高效的信息服务。
不断扩展的应用场景。随着卫星研制技术的进步及卫星功能的整合，卫星的应用场景扩展至多样化用途，包括智能城市、海洋通讯、紧急救援服务、文化、旅游及游戏。例如，身处海洋、沙漠及山区等偏远地区时，人们可以通过手机直接连接卫星以使用高质量数据服务；倘出现天灾，救援人员可以获得关键信息，更迅速地采取行动；在城市交通方面，空中交通管理和自动驾驶均可提高交通的效率及安全。
PART/7
中国卫星行业进入壁垒
资格壁垒。由于卫星行业为国家重点监管产业之一，须遵守国务院颁布的《政府核准的投资项目目录（2016年本）》。中国民营企业的卫星研制及卫星地面站建设均需要国家发改委的核准。此外，新的市场参与者必须获得卫星相关资格，包括无线电频率使用许可及空间电台执照，使新进入者难以迅速满足监管要求并获得必要的批准。
技术壁垒。卫星行业是技术密集行业，涉及通信、航天、物理、电子信息等多个学科。由于AI、边缘计算、新材料及新能源等新技术在卫星行业广泛应用，对新进入者迅速掌握行业核心技术造成重大挑战。
资源壁垒。卫星频谱及轨道资源有限。全球的卫星频谱及轨道资源由国际电信联盟（「国际电联」）管理。根据国际电联的数据，分配卫星频谱及轨道资源主要遵循「先到先得」机制。公司需通过成员国的电信主管机构向国际电联提交卫星网络信息。在中国，工业和信息化部（工信部）负责国内卫星频谱和轨道资源的协调，并向国际电联提交卫星网络信息。工信部根据《卫星网络申报协调与登记维护管理办法（试行）》对国内卫星频谱和轨道资源进行协调，该办法适用于国有企业（「国有企业」）和民营企业的卫星频谱和轨道资源分配。截至2025年12月31日，全球在轨的低地球轨道卫星约为11,977颗，低地球轨道资源的利用率约为20.0%。商业低地球轨道卫星使用的卫星频谱根据不同频率范围可分为L波段、S波段、C波段、X波段、Ku波段、Ka波段、Q波段和太赫兹波段。已被占用的频谱范围，其他商业卫星公司无法使用。因此，成立已久的公司往往较早获得必要的资源，而新进入者在取得该等资源时面临困难，需要较长的时间。下表载列商业低地球轨道卫星频谱资源占用情况：
资料来源：《世界科技研究与发展》；沙利文分析
截至2025年12月31日，全球已有超过66,000颗卫星就其相关轨道及频谱申报取得国际电联的核准。国际电联的核准赋予申报主管机关及卫星运营商一项获国际认可的依据，以使用指明的频谱及轨道资源，并在妥善协调及登记后要求获得保护，免受来自其后或不合规系统的有害频道干扰。该等权利仅限于已通报的频段、轨道特征、服务区域及技术参数，且仍须受限于与受影响的主管机关及运营商进行协调、遵守国际电联《无线电规则》、避免有害干扰的义务及适用的投入使用要求。就非地球同步轨道（「非GSO」）卫星星座而言，国际电联已设立部署里程碑，以防止频谱及轨道资源被囤积，要求相关频率指配须于首次申报后七年内投入使用，且计划卫星星座的部署进度分别于其后两年、五年及七年内达到10%、50%及100%。倘并未达成里程碑，其并不表示与该系统相关的所有频率及轨道均告丧失，但相关申报需要予以缩减，以反映经修订的目标部署情况。根据国际电联《无线电规则》，只要相关国际电联卫星网络申报及频率指配维持有效，卫星脱轨不会导致配额遭到撤销或缩减。卫星公司可发射替代卫星，以继续落实卫星网络。卫星网络取得国际电联的核准并不构成相关卫星或星座发射或部署的核准。卫星发射及星座部署仍须取得适用的国家监管核准。
资金壁垒。卫星行业需要大量资金研制、发射及运营卫星以及为全面的星基解决方案建设必要的基础设施。此外，企业需要就技术研发及建立人才储备作出巨大投资，以保持技术领先地位及市场竞争力。
人才壁垒。技术研发人员是商业航天企业的核心资产。然而，商业航天产业人才稀缺，而且人才培训期较长。卫星行业不仅需要技术人才具备扎实的专业知识及技能，亦要求彼等不断学习并适应新技术的发展，以满足行业不断演变的需求。因此，技术人才的培养与引进是重要的进入壁垒。
关于沙利文
全球增长咨询公司，弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan，简称“沙利文”）融合全球65年的咨询经验，28年来竭诚服务蓬勃发展的中国市场，以全球化的视野，帮助超10,000家客户加速企业成长步伐，助力客户在行业内取得增长、科创、领先的标杆地位，实现融资及上市等资本运作目标。
沙利文深耕全球资本市场及企业咨询服务，创新性提出"全域投资管理"（Total Investment Management, TIM）、"开放行业研究格式"（Open Industry Research Format, OIRF）、"可信知识网络"（Knowledge Network of Integrity & Trust, KNIT）与"韧性三角"（Mission使命、Innovation创新、Trust信任，MIT），并始终坚持"事实、分析先于观点"（Facts & Analytics before Opinions, FAO）的方法论，为企业提供全方位的投融资及其他各类专业咨询服务，包括投融资CDD、估值服务、技术顾问、财务顾问、ESG、募投可研、债券发行行业顾问、行业顾问、评估服务、奖项服务、行业白皮书、战略及管理咨询、规划咨询、技术洞察等。
沙利文中国的投融资业务实现了对中国国民经济的全行业覆盖，包括对新经济、新基建等所有经济热点的高度关注，涵盖数字基础设施、消费电子、双碳新能源、医疗与生命科学、餐饮与新零售、半导体与集成电路、智能家居、汽车与出行、康养服务、食品与饮料、信息通信技术、金融科技、地产与物业、矿业冶炼、美容时尚、大数据与人工智能、物流与供应链、建筑科技与装饰装潢、特种新材料、文化娱乐、企业级服务、跨境电商贸易、基础设施建设、环保节能科技、教育与培训等。
沙利文团队为企业领袖及其管理团队开展投融资顾问咨询服务以来，已帮助近三千家公司成功在香港及境外上市，是国内投融资战略咨询领域的领军企业。近10年来，沙利文连年蝉联中国企业赴香港及境外上市专业行业顾问市场份额的领导地位；且近年来，沙利文报告也被广泛引用于业内领先的A股、科创板等上市公司的招股文件、一级和二级市场研究报告及其他资本市场公示文件中。
65年以来，沙利文通过其遍布全球的近50个办公室，利用强大的数据库和专家库、运用丰富的专业知识和咨询工具，帮助大量客户（包括全球1,000强公司、国内外顶级金融机构以及其他各类领先企业等）完成了包括但不限于尽职调查、估值分析和第三方评估工作等工作，达成了战略目标；创立一系列市场地位研究工具及方法论，创新性提出“FSBV沙利文品牌价值模型”，已向超1,000家企业提供市场地位研究及品牌价值评估服务，持续助力大量中国品牌实现国内与出海增长战略。