发行价31.92元、市盈率仅约11倍，菊乐股份11月17日正式登陆北交所
同壁财经讯，11月13日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”，证券代码920309）发布向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市公告书，公司股票将于2026年11月17日正式在北交所挂牌上市，本次发行价格为31.92元/股。
从发行方案看，本次公开发行采用超额配售选择权安排。超额配售选择权行使前，公司公开发行新股1175.77万股，发行后总股本增至10424.06万股；若超额配售选择权全额行使，发行新股规模将扩大至1352.14万股，发行后总股本增至10600.42万股。以31.92元/股的发行价计算，公司募集资金总额约3.75亿元，扣除不含税发行费用4992.38万元后，募集资金净额约3.25亿元；超额配售选择权全额行使后，募集资金净额将增至3.82亿元。本次发行的保荐机构（主承销商）为中信建投证券。
在定价与估值层面，菊乐股份本次发行对应市盈率处于相对低位。以2025年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低归属于母公司股东净利润计算，超额配售选择权行使前发行后市盈率为11.99倍，发行后每股收益为2.66元/股、每股净资产为16.42元/股。按发行价与超额配售选择权行使前发行后总股本测算，公司发行后市值约33.27亿元。本次发行亦引入战略配售，中信建投股管家1号集合资产管理计划、中信建投投资、中信投资控股3名战略投资者合计拟认购352.73万股、约1.13亿元，限售期分别为12个月与6个月，显示机构对公司基本面的认可。
上市公告书的落地，意味着菊乐股份历时数年的上市进程正式收官。2026年9月10日，中国证监会作出同意公司公开发行注册的批复；同年11月11日，北交所出具同意公司股票上市的函，确认证券简称“菊乐股份”、证券代码“920309”。从注册生效到敲钟挂牌仅隔两月余，显示出公司在审核与发行环节的推进较为顺畅。对菊乐股份而言，登陆资本市场最直接的意义在于资本结构的优化——随着募集资金到位，公司净资产与抗风险能力将进一步提升，也为后续产能扩建、渠道下沉和研发投入打开了融资空间。
据同壁财经了解，菊乐股份所属行业为酒、饮料和精制茶制造业（饮料制造），主营业务为含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售，是成长于四川成都、深耕西南市场三十余年的区域性乳制品企业。公司依托控股蜀汉牧业、自建菊乐牧业构建稳定奶源，并在2020年收购位于黑龙江省的惠丰乳品、新设惠丰优牧，搭建起四川大本营与东北市场南北呼应的双奶源、双基地全产业链布局，生鲜乳自给率已由2023年的26.29%提升至2025年的44.84%，逐步向省外延伸。行业地位方面，据弗若斯特沙利文及头豹研究院数据，2024年菊乐股份在中国含乳饮料市场的份额为0.82%，排名第八；在中国调配型酸乳饮料市场的份额为0.97%，排名第四，区域壁垒较为突出。
就公司自身业绩而言，菊乐股份在行业下行周期中保持了逆势的稳健增长。招股书及上市公告书显示，2023年、2024年、2025年公司营业收入分别为15.62亿元、16.41亿元、16.94亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.96亿元、2.32亿元、2.91亿元，扣除非经常性损益后归母净利润分别为1.87亿元、2.27亿元、2.77亿元，其中2025年扣非孰低口径同比增长约22.36%；同期综合毛利率由31.05%逐年提升至36.69%，盈利能力显著高于北交所首发上市标准所要求的8%红线。
最新一期公开财报进一步延续高增长：公司于11月2日披露的2026年半年度报告显示，2026年1至6月公司实现营业收入9.33亿元，同比增长13.34%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.65%，扣非归母净利润约1.68亿元，基本每股收益1.9050元，综合毛利率进一步提升至38.09%。利润增速持续跑赢营收增速，盈利质量与资本回报水平在区域乳企中位居前列。招股书同时披露的业绩前瞻显示，2026年1至9月公司营业收入较上年同期增长11.83%，净利润较上年同期增长22.70%，归母净利润较上年同期增长19.60%，前三季度延续了三季度以来的良好经营态势。
从行业逻辑看，含乳饮料与低温乳制品近年来竞争日趋激烈，尼尔森数据显示2025年全渠道乳品销售额同比下滑8.6%，常温奶价格战持续挤压利润，伊利股份、蒙牛乳业、新乳业等全国性品牌与区域品牌在渠道、奶源、冷链上全面角力，市场份额持续向具备品牌、规模与奶源一体化优势的企业集中。菊乐股份选择此时登陆北交所，借助资本力量强化奶源建设、巩固四川根据地并加码省外拓展，是其在行业集中度提升窗口期巩固区域壁垒、争取全国化弹性的一次关键落子。本次募投项目亦全部围绕主业展开，拟投入温江乳品生产基地改扩建、营销网络中心升级建设、研发中心升级建设及信息化系统建设，投资总额合计5.52亿元。后续募投项目的落地节奏、成本红利能否延续，以及省外市场的放量成效，将成为衡量其成长空间的重要观察点。