湖南59岁老板开鞋厂，年入58亿，冲刺IPO
龙行天下厂房
作者丨铅笔道 胡一刀
一家藏在东莞的鞋厂，要上市了。
11月9日，广东龙行天下科技股份有限公司通过上交所主板IPO审核，拟募资11.09亿元。
这家公司的客户名单相当豪华：李宁、阿迪达斯、安踏、迪卡侬、安德玛，还有近年大热的HOKA。
2025年，龙行天下卖出了5175万双鞋，营收58.34亿元，净利润2.58亿元。粗略摊下来，每卖一双鞋，归母净利润还不到5元。
站在背后的，是57岁的湖南老板龙树初。
1992年，23岁的他从湖南桃源县南下广东，在一家鞋厂当学徒。六年后，他带着弟弟和一位合伙人，在东莞开办模具厂。
谁也没有想到，这家生产鞋模的小作坊，后来竟成长为全球第七大运动鞋制造商。
从打工仔到老板，龙树初花了34年。
23岁南下打工，干出58亿生意
龙树初的故事，要从湖南一个小山村讲起。
1969年，他出生于湖南常德桃源县太平铺乡，也就是今天的茶庵铺镇。
这里地处湘西北山区，过去经济并不发达。上世纪90年代，当地年轻人纷纷南下广东，寻找工作机会。
彼时，东莞、中山等地的鞋厂正快速发展。耐克、阿迪达斯等国际品牌将大量订单交给中国工厂，珠三角逐渐形成庞大的制鞋产业集群。
桃源县也有不少年轻人进入这一行业。据当地媒体报道，上世纪90年代，桃源县约有30万人在外务工，其中近10万人从事制鞋业。
龙树初便是其中之一。
1992年，他从桃源职业中等专业学校毕业，来到广东中山一家鞋厂打工。
第一份工作，与鞋模有关。
一双运动鞋，看起来不过是鞋面、鞋底、鞋带的组合，但要实现大规模生产，背后离不开精密模具。
尤其是复杂的运动鞋底，往往需要兼顾造型、支撑、回弹和耐磨性能。模具精度稍有偏差，就可能导致产品变形、尺寸不合格，甚至整批报废。
龙树初很快迷上了这门手艺。
他一边工作，一边研究模具加工，逐渐成为厂里的技术骨干。
那些年，珠三角制鞋业遍地开花，订单从世界各地涌来。不少工人靠加班挣钱，也有人开始琢磨自己出来创业。
龙树初选择了后者。
1998年，29岁的他与弟弟龙进初、来自湖北潜江的陈同举合伙，在东莞创办站胜模具厂。
三个人，干起了鞋模生意。
比起直接生产成品鞋，做模具看起来是一条很窄的赛道。
但龙树初有自己的判断。
当时珠三角已经聚集大量鞋厂，鞋厂可以争抢品牌订单，而不管谁拿到订单，都离不开生产模具。
更重要的是，模具生意存在技术门槛。
一套复杂模具的精度和质量，直接影响后续成千上万双鞋的生产。只有掌握技术，才能获得客户信任。
三个人的合作，也有着明确的利益安排。
根据招股书披露，自1998年共同创业起，龙树初、龙进初、陈同举就约定，分别按照42%、32%、26%的比例分享共同创办企业的股权。
后来，三人陆续引入其他股东，企业规模越来越大，但内部合作关系延续至今。
一干就是十多年。
站胜模具逐渐在行业内站稳脚跟，业务从模具研发、加工，扩展到鞋底和其他运动用品。
但创业之路并非一帆风顺。
2008年，龙树初差点遭遇一场重大危机。
那年3月，他到美国拉斯维加斯参加行业展会，看到当地次贷危机正在蔓延，不少人失去工作。
当时，全球金融危机尚未全面爆发，珠三角不少工厂仍在扩大产能。
龙树初却感到了不安。
据他后来接受媒体采访时回忆，他迅速调整业务，把手中七家公司中的四家转让出去，提前收缩经营战线。
几个月后，雷曼兄弟倒闭，全球金融危机爆发，大量海外订单减少，珠三角制造业受到冲击。
提前收缩，使龙树初避免了更大的经营风险。
但也正是这场危机，让他开始重新思考企业未来。
只靠做模具，生意终究存在天花板。
他决定向下游走，直接造鞋。
2011年前后，龙树初和伙伴们开始大规模进入运动鞋代工行业。
2015年，三人在东莞成立广东站成研创科技有限公司，也就是后来龙行天下上市主体的前身。
公司开始逐渐建立鞋模、鞋底、鞋面、成品鞋的完整制造体系。
过去为别人提供模具，如今自己也能够生产整双运动鞋。
龙树初终于从模具厂老板，变成了鞋厂老板。
海外人工便宜一半，他却决定回老家办厂
2012年，龙树初面临一次重要的选择。
去越南，还是回湖南？
当时，中国沿海地区的制鞋成本正在上升。大量国际运动鞋品牌开始推动供应链向越南、印度尼西亚等东南亚国家转移。
对于劳动密集型鞋厂而言，人工成本十分关键。
按照龙树初当时的测算，越南工人的月薪约2000元，而国内部分鞋厂的工资成本已经达到其两倍左右。
从账面上看，到越南办厂更划算。
但就在此时，湖南桃源县向龙树初发出了邀请。
当地政府正在推动产业转型，希望吸引在广东打拼的企业家回乡投资，发展制鞋等劳动密集型产业。
龙树初有些心动。
离开家乡20年，他一直在广东打拼。生意虽然越做越大，但每年春节回乡，看着家乡的变化，还是希望为故乡做点事情。
不过，董事会内部并非所有人都赞成。
企业经营毕竟要算账。海外有更低的用工成本，为什么还要回内陆建厂？
龙树初后来接受采访时回忆，家乡政府的诚意最终打动了他，也打动了董事会。
2012年，龙行天下与桃源县签约，将生产基地落户家乡。
这次投资，不只改变了企业的产能布局，也改变了当地不少人的生活。
随着工厂建成，原本常年在珠三角打工的桃源人，开始有机会回家就业。
其中就有一位名叫李齐贵的工人。
他是桃源县漆河镇人，此前在广东中山一家鞋厂工作。
2016年，李齐贵进入龙行天下桃源工厂，从普通工人干起，后来成为裁断课长。
到2023年接受媒体采访时，他的月薪已经达到6000多元，妻子也在同一个车间工作。
工厂还给夫妻两人提供了带空调的夫妻房。
对于他们来说，最重要的变化不是工资增加了多少，而是不必再常年与家人分离。
这样的故事，在桃源不断发生。
到2023年，龙行天下桃源业务板块已经吸纳6000多人就业，其中约95%是当地人。
在龙行天下带动下，当地又陆续吸引40多家鞋材、鞋面和配套加工企业，形成了新的制鞋产业集群。
而龙树初的公司，也借此获得了一支稳定的本土生产队伍。
但他并没有因此放弃海外。
当年的东莞裕元鞋厂
2016年，龙行天下在越南建设第一座海外工厂，之后又逐步进入印度尼西亚市场。
这看起来有些矛盾：一边回老家办厂，一边又把工厂开向东南亚。
实际上，两者各有作用。
湖南、湖北等国内基地可以依托成熟的产业链、工程技术人员和本土配套能力，开展产品研发及规模生产。
越南、印尼工厂则更接近部分国际品牌的区域供应链布局，有利于满足客户不同产地的采购需求，并应对国际贸易环境变化。
到了2026年6月底，龙行天下已经在中国、越南、印尼拥有26家工厂，其中15家位于中国境内，全球员工超过2.6万人。
昔日东莞的一家模具厂，已经变成跨国制造集团。
更重要的是，龙行天下的客户名单越来越长。
从国内的李宁、安踏，到海外的阿迪达斯、安德玛、迪卡侬，再到HOKA等专业运动品牌，都与它建立了业务合作。
其中，李宁是2025年第一大客户，为公司贡献约13.2亿元收入。
阿迪达斯紧随其后，贡献约12.79亿元；安德玛贡献约9.70亿元。
这三家品牌，合计贡献了公司超过35亿元收入。
龙树初终于做成了年轻时难以想象的生意。
不过，真正到了资本市场，投资人却发现一个有意思的反差。
这家年入58亿元的企业，赚钱并没有想象中容易。
一年卖出5175万双鞋，净利只有2.58亿元
龙行天下的招股书，透露了一组耐人寻味的数据。
2023年至2025年，公司营业收入分别为42.11亿元、55.88亿元和58.34亿元。
其中，2024年营收同比增长32.71%，2025年的增速却突然放缓至4.41%。
利润同样出现波动。
2023年至2025年，公司归母净利润分别为2.09亿元、2.82亿元和2.58亿元。
2025年，龙行天下一共卖出了5174.79万双鞋。
如果简单用当年归母净利润除以鞋类销量，结果约为4.98元。
也就是说，一年卖出5000多万双鞋，归母净利润摊到每双还不到5元。
当然，这只是把公司全部归母净利润平均分摊到鞋类销量的粗略计算。由于公司还经营模具、鞋底等其他业务，不能直接视为每双成品鞋的实际净利润。
但它足以反映运动鞋代工行业的经营现实。
一双知名品牌运动鞋，终端零售价可能达到数百元，甚至上千元。
然而，真正负责生产的工厂，拿到的只是其中一部分。
以龙行天下的跑鞋业务为例。
2025年，公司跑鞋平均销售单价约93.38元，每双成本约77.42元，毛利约15.96元。
这还没有扣除管理、销售、研发、财务以及税费等支出。
为什么会这样？
原因在于全球运动鞋产业的分工。
耐克、阿迪达斯、李宁等品牌，掌握品牌、渠道和终端零售定价权。
对于龙行天下这样的制造商，客户往往还会指定部分原材料供应商及采购价格。
工厂能够决定的空间，相对有限。
这门生意拼的，不只是会不会做鞋，而是谁能以更低的成本、更快的速度，稳定生产数千万双符合品牌要求的产品。
而且，龙行天下还面临一个问题：大客户太重要了。
2025年，公司前五大客户贡献了86.25%的营业收入。
到2026年上半年，这一比例进一步上升到88.33%。
虽然公司没有对某一家客户形成绝对依赖，但五家国际及国内运动品牌的采购决策，几乎决定了整个公司的经营表现。
这也解释了为何11月9日IPO审核现场，上市委虽然同意公司发行上市，却仍然重点追问经营业绩的稳定性。
因为最新财务数据已经释放出增长放缓的信号。
2026年前三季度，公司营收45.20亿元，同比增长3.58%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增长35.59%。
但如果单独看第三季度，收入同比下降约6.23%，扣非归母净利润同比下降约28.17%。
公司预计，2026年全年营业收入为59亿至61亿元，同比增长1.13%至4.56%。
一家已经做到近60亿元年收入的鞋厂，下一步该怎么增长？
龙树初的答案，是自动化和出海。
早在2018年，他就成立了广东杰富亿自动化有限公司，专门研发制鞋自动化设备和数字化系统。
与简单采购设备不同，龙行天下希望把部分关键设备、软件系统和生产工艺掌握在自己手里。
这是制鞋行业十分困难的一件事。
汽车制造可以依靠大量标准化零部件和机器人产线，但鞋子不一样。
鞋面柔软、容易变形，不同尺码和款式需要不同工艺。上胶、贴合、裁断、成型等环节，长期依赖熟练工人的经验。
一双鞋可能涉及大量不同材料和复杂工序，自动化改造并不容易。
但龙树初意识到，如果始终依靠增加工人扩大生产，企业将很难摆脱利润率偏低的困境。
如今，龙行天下已经拥有436项专利，其中发明专利24项，并在旗下工厂持续推进自动化、数字化升级。
2026年9月，龙树初还出现在一场工业AI与具身智能创新发展大会上，谈起人工智能如何进入制鞋工厂。
这或许是他从鞋厂打工仔走到今天，最有意思的变化。
34年前，他在生产线上学习如何制造鞋模。
如今，他开始研究怎么用机器和算法制造鞋子。
此次IPO，龙行天下计划募资11.09亿元，其中约3.1亿元投入印尼新建自动化生产基地，2亿元投入湖南鞋底自动化生产线，另外还将用于越南、湖北和东莞的产能扩建及升级。
如果募投项目顺利实施，仅印尼新工厂就将新增年产600万双成品鞋的能力。
不过，新增产能能否获得足够订单，仍然存在不确定性。
如今的全球制鞋业，早已不是1990年代那个订单源源不断、依靠低工资就能快速扩张的行业。
中国台湾的裕元集团、丰泰企业，以及A股上市公司华利集团，都是规模庞大的竞争对手。
例如，2025年华利集团营收达到249.80亿元，是龙行天下的4倍多。
按照弗若斯特沙利文的行业统计，龙行天下以约1.78%的全球运动鞋制造市场份额排名第七。
对于龙树初而言，上市并不意味着生意已经做到头了。
从东莞模具厂起步，到回湖南办厂，再到越南和印尼建设生产基地，他一直在做同一件事：努力让自己的工厂在全球运动鞋供应链中占据更重要的位置。
这也是中国制造业一个值得关注的变化。
过去，提起运动鞋，人们首先想到耐克、阿迪达斯、李宁和安踏。
但这些品牌背后，还有一批长期隐藏在供应链里的中国企业。
它们没有家喻户晓的品牌，也很少出现在消费者面前，却雇佣了成千上万名工人，每年生产数千万双运动鞋。
龙行天下只是其中之一。
这家公司28年的成长，见证了中国制鞋业从承接海外订单，到布局全球生产，再到追求自动化和技术升级的过程。
11月9日，龙行天下顺利通过上交所上市审核。次日，IPO审核状态更新为提交注册。
接下来，公司仍需完成发行注册等程序，才能真正登陆A股。
从1992年南下打工，到2026年站在IPO门口，龙树初走了34年。
一个湖南农村青年，靠着最不起眼的鞋模手艺，最终做出了一家年入58亿元的企业。
而他的故事，也再次证明：中国制造业的财富，从来不只属于那些站在消费者面前的品牌。