鑫华科技科创板IPO终止，18项问询曾聚焦独立性与关联关系
马年A股首单获受理的科创板IPO项目，在排队261天后按下了终止键。11月13日，上交所决定终止对江苏鑫华半导体科技股份有限公司（下称“鑫华科技”）科创板IPO的审核，原因是公司及保荐人招商证券主动撤回发行上市申请。
鑫华科技IPO受理于2月25日，经过首轮问询，止步于9月30日“财务资料过有效期”的中止状态，未能进入上会环节。
公开资料显示，鑫华科技的主营业务是今年炙手可热的半导体行业，核心产品是半导体硅片制造用的电子级多晶硅，公司2025年营业收入17.91亿元，归母净利润1.86亿元，原计划募资13.2亿元扩产。
鑫华科技与协鑫系旗下中能硅业的关联交易、互为客户股东、技术专利支持乃至资金拆借，不仅是市场关注的重点，也普遍被认为是IPO折戟的一项重要原因。
不过，作为鑫华科技的原第一大股东，中能硅业在IPO申报前五个月，已将所持24.55%股权作价14.72亿元转让退出。
鑫华科技IPO排队261天后主动撤回
鑫华科技此次IPO拟募资13.2亿元，投向10000吨/年高纯电子级多晶硅产业集群、1500吨/年超高纯多晶硅、1500吨/年区熔用多晶硅、研发基地项目及补充流动资金。该公司的主营业务是电子级多晶硅的研发、生产与销售，电子级多晶硅是半导体硅片的核心原材料，经下游硅片厂商加工为抛光片、外延片、SOI硅片等产品，最终用于集成电路制造。
鑫华科技的招股书援引中国电子材料行业协会半导体材料分会的统计称，2025年公司在国内集成电路用高纯电子级多晶硅市场占有率超过60%，是国内极少完整覆盖12英寸、8英寸、4-6英寸硅片及硅部件各等级应用的电子级多晶硅企业。
业绩方面，鑫华科技近三年的营收利润呈现较快增长势头。2023年至2025年，公司营业收入分别为9.46亿元、11.10亿元、17.91亿元；归母净利润分别为4554.03万元、6862.32万元、1.86亿元，扣非后归母净利润分别为3240万元、6400.78万元、1.47亿元。
产能方面，公司多晶硅产能由2023年的5000吨增至2025年的18000吨，产能基地设在徐州和内蒙古；2025年产量为13998.38吨，销量12921.75吨，产销率92.31%。
客户结构上，鑫华科技的主要客户均为国内半导体硅片厂商，根据披露，2025年前五大客户合计贡献71.49%的收入。其中，第一大客户TCL中环（002129.SZ）及其下属公司4.11亿元，占22.92%，第二至第五大客户依次为西安奕材（688783.SH）3.00亿元、沪硅产业（688126.SH）2.58亿元、立昂微（605358.SH）2.16亿元、有研硅（688432.SH）0.96亿元。
股权方面，鑫华科技无控股股东、无实际控制人，发行前43家股东全部为机构投资者：第一大股东合肥国材叁号及一致行动人中建材新材料基金合计持股25.55%，集成电路基金持股20.62%，沪硅产业亦持股0.90%。
合肥国材叁号系有限合伙企业，出资人以中建材系基金与央企混改基金为主。而合肥国材叁号所持的24.55%股权，来自2025年9月11日的一笔转让——原始股东中能硅业以14.72亿元的价格整体转出，就此退出股东名单。
问询环节聚焦独立性、关联交易与协鑫系资金往来
审核机构对鑫华科技的首轮问询涉及18项问题，其中涉及的产品与市场竞争力、核心技术和技术来源、控制权、独立性及内部控制、关联方与关联交易等方面，被市场高度关注。
根据披露，鑫华科技的前身为2015年12月由中能硅业与集成电路基金共同出资设立的鑫华有限，初始注册资本10.2亿元，其中中能硅业以实物出资5.2亿元、持股50.98%，集成电路基金以货币出资5亿元、持股49.02%。2022年3月，公司整体变更为股份有限公司。
截至招股说明书签署日，公司共有43名直接股东，第一大股东合肥国材叁号持股24.55%，其与一致行动人中建材新材料基金合计持股25.55%；第二大股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司，即大基金一期，持股比例20.62%。
中能硅业是港股上市公司协鑫科技（03800.HK）的下属公司，也是鑫华科技发展过程中不可或缺的关键角色。
中能硅业不仅是鑫华科技的设立股东之一，还在技术专利、人员、厂房土地、电力采购、产品研发，甚至员工宿舍这种后勤保障方面，与鑫华科技存在较深的关联，这也是监管首轮问询的重点：鑫华科技是否具备直接面向市场独立持续经营的能力。
以核心技术和人员为例。鑫华科技披露称，公司成立初期，股东中能硅业通过太阳能级多晶硅产线出资、剥离技术团队和专利，为公司提供了初始技术基础。到报告期末（2025年），鑫华科技员工有中能硅业及协鑫集团下属企业工作经历的员工占比约22%。
生产制造方面，中能硅业几乎为鑫华科技“提供”生产制造所需的一切。鑫华科技的徐州产线是在中能硅业原产线上技术改造升级而成，鑫华科技还向中能硅业租赁房产、土地使用权、设备、使用授权商标等，同时，中能硅业向鑫华科技供应电力。
上交所据此要求鑫华科技说明，与中能硅业业务是否构成同业竞争或潜在同业竞争、是否存在利益输送，是否对中能硅业存在重大依赖、相关应对措施。
鑫华科技与中能硅业的资金往来是监管问询的另一重点。2023年3月至2024年2月，鑫华科技以采购原材料、电力设备改造及配套施工的方式，向中能硅业、金山桥、科峰电器、源宝莱合计支付7700万元预付款，形成资金拆借，用途是为原间接股东协鑫集团偿还债务。
问询回复披露，这笔资金拆借共分五笔，金额从500万元到2200万元不等，利息均按同期LPR计算，原因系“协鑫集团资金紧张”。此外，报告期内公司与协鑫集团下属企业中环领先徐州、协鑫集团下属企业员工李琦存在代垫款项情形。蒸汽供应方面，金山桥是公司徐州产线唯一生产用蒸汽供应商，历史上曾隶属协鑫集团。2022年至2025年前三季度，鑫华科技向金山桥采购蒸汽金额分别为4248.98万元、7040.34万元、8948.35万元和4740.16万元。
与此同时，鑫华科技与中能硅业的关联交易贯穿采购与销售两端，双方既是客户又是供应商的角色，引起监管注意。问询回复披露，2022年至2025年前三季度，公司向中能硅业购买商品及接受劳务的金额分别为4.58亿元、2.09亿元、1.60亿元、1.41亿元，占各期营业成本的比重从47.21%逐年降至13.89%，采购内容以电力和三氯氢硅为主；与此同时，公司也向中能硅业销售三氯氢硅及少量循环水。