过去2周，是恒指经过3月中的反弹后，首次出现较明显的回调。在5月初，恒指一度反弹至26387点，累积升幅一度逾5814点或28.2%，惟其后港股牛皮并于25000点至26000点之间窄幅上落。直至过去2周，当市场留意具灾后重建概念的资源股过后，加上电讯业重组出台、个别券商调低中移的目标价，令占恒指比重约12.4%的中移短线遇压。上周五及周一(5月23日及26日)，中移两日累积跌幅达15.2元或12.2%。当技术派投资者普遍认为港股正处于熊市二期的末段，短线或呈大型上落市格局;现时投资者可考虑以杠杆产品短线买卖港股波幅，现时进场心态应以投资不分看好或看淡，只分对错，在波动市况下，只要把握较佳入市时机，留意认购或认沽权证均有获利的机会。
周二(5月27日)，恒指微升154点或0.6%，但港股成交额却缩减至约544亿元，为今年以来低位。中短线计，周一至周三(5月26日至28日)，恒指已三日失守250天线(约24787点)，呈短线利淡讯号，一旦外围市况向下调整，恒指的潜在调整幅度或较为急促，初步估计，恒指的支持或分别于24000点及23600点，阻力则于24500点及25000点。假设之二，是恒指反弹并守于保历加通道底部(约24135点)之上，则恒指中短线或仍处于大型上落市格局。
当港股走势反覆，进取投资者可以杠杆形式短线炒港股波幅。一般而言，中国香港市场成交活跃、流通性较高的杠杆产品分别为权证或牛熊证。牛熊证与权证的最大分别在于牛熊证近乎不受隐含波幅影响。直至周二(5月27日)，恒指中长年期场外隐含波幅约29.5%，与本年低位约27.5%，相差约2个波幅点子;然而，与去年同期恒指场外隐含波幅(约19%)相比，当中差幅却高达10.5个波幅点子。当08年隐含波幅水平高企，除了令权证的定价及溢价较高外，权证的每轮对冲值及有效杠杆比率将减少。隐含波幅上升代表正股需要更多的升幅，理论上，权证才会作出变动。
我们可从以下例子比较窝轮与牛熊证的即市变动。以一只行使价27000点、今年11月到期、换股比率为13500的恒指认沽权证为例，假设发行商以周二(5月27日)恒指认沽证的平均引伸值约34.5%作定价，其每轮对冲值约0.000047、有效杠杆约3.6倍。按上述例子，即市期指每变动21点，理论上，这只恒指认沽证才会作出1格变动。若以一只行使价27000点、收回价26200点，今年11月到期、换股比率同样为13500的恒指熊证30069为比较，30069的每轮对冲值为0.000074、杠杆约6.8倍。这代表当即市期指每变动约14点，理论上，恒指熊证30069便会作出1格变动。在引伸高企下，牛熊证对正股的敏感度相对佳，是牛熊证成交急增的主因之一。当技术派投资者普遍认为整体港股处于熊市二期，中短线反覆、甚至偏弱，加上权证隐含波幅高企，进取者或可考虑以近乎不受隐含波幅影响、杠杆效应的牛证或熊证，作短线看好或看淡恒指的部署。
(比联证券)
