随同电信重组大幕开启的，是这场连环重组棋局背后的明争暗斗，围绕蛋糕分配、股权和资产、控制权之争等比重组格局更为复杂和精彩的利益之争。
西方谚语有云：一个人的毒药是另一个人的佳肴。复杂的利益链条下，谁是电信重组最大利益获得者？是中国电信，中国联通，中国移动，还是设备商？
暗斗
上市公司控制权之争
某种程度上，资本市场决定了重组的成败以及新一轮电信格局。
中国电信、中国联通、中国网通均为上市公司，其中涉及多家红筹股、A股、H股上市公司。其中又以同时在A股和H股上市的联通最为复杂，联通既要实现资产、人员、业务分拆，又要与电信、网通并购操作，如何处理错综复杂的股权和资产关系，是重组最大难题之一。
根据5月24日工业和信息化部、发改委和财政部联合发布的《关于深化电信改革的通告》，涉及公司重组、网络资产转让、上市公司合并等问题时，应遵循国际惯例，遵守境内外资本市场运作规则。
这表明，三家运营商的重组无法避开上市公司的控制权之争。而在此前，有消息表示，重组将避开上市公司，只在母公司层面进行，这样将大大简化重组过程和节约时间。
一位接近联通高层的人士对记者透露，五级结构的中国联通的特殊情况造成了这种复杂情况——中国联通是运营商中唯一在A股和H股同时上市的运营商。
目前，联通上市公司拥有C网用户资产，而其母公司则拥有C网络资产，出售C网需要在A股股东和红筹股东的共同表决通过。此外，联通、网通合并也需要通过双方股东大会。
如果联通上司公司不放弃C网权力，或者小股东因报价不满投票反对(母公司因涉及关联交易，大股东无投票权)联通母公司就无权将C网出售给中国电信。按港交所收购条款，必须对上市公司股票启动强制性全面收购要约，如果只进行母公司层面合并，那么联通H股CDMA业务控制权就无法掌握到电信手中。同理，网通H股的控制权也无法被联通掌握。
另外一些因素也不应被忽视，那就是联通上市公司的独立股东——韩国SK电讯。目前，SK电讯持有6.61%的中国联通H股股份，主要就CDMA业务展开战略投资。
最新消息显示，SK电讯投资中国联通1年多就赚了88亿元，但如果联通出售C网给电信，今后中国联通将不再运营CDMA，SK电讯再作为联通的战略股东显然没有意义，其在中国的投资策略面临两难策略。这同样是网通股东西班牙电信共同的难题。
因此，多方利益博弈将影响合并进程，或影响联通在新一轮竞争格局中的地位。不过，这种博弈的血腥，往往不会摆上台面。
记者分析了高盛等众多投行的分析报告，意见大都倾向为这样一种方案：中国电信以现金方式溢价收购联通C网，即通过此次重组，同时完成CDMA网络的上市工作；联通溢价(可选现金或换股方式)收购网通，随后网通退市。
联通C网作价仍未确定，从目前看，外界普遍猜测中国联通将以1000亿元左右价格出售C网。目前最大争议在于联通上市公司C网的用户价值——按照目前的ARPU(每个用户的平均收入)值，每个用户每年费用600元计算，C网一年大概有240亿元的收入。
联通合并网通同样复杂。由于联通重组网通是以各省市分公司整合方式进行，以目前两家运营商实力来看，中国网通主导北方10省，中国联通则在南方占主导地位。实力强的在当地整合中其主导作用。这意味着，合并后，新联通北方将由现有中国网通控制，南方将由老联通控制——这到底是联通主导网通，还是网通主导联通？对此，一位北方联通的工作人员表示：“不管谁主导谁，都是后娘养的孩子。”
这种复杂的控制权之争，导致从5月26日起，中国电信、中国联通、中国网通均停牌。记者致电三家运营商，目前均未确定复牌时间。
