由于笔者近期在处理一项人民币债券的发行工作，不少朋友和笔者讨论关于人民币升值的问题。在全球股市尚未回稳的情况下，不少在香港的投资者急于寻找一个新的投资途径，希望既可以取得稳定的回报，同时也可以赚取潜在升值的收益。
人民币资产在过去几年是不少国际投资者 “争夺”的目标，笼统来说，这类型资产大概可以分为三大类别：（1）证券类投资；（2）不动产投资；（3）现金存款或债券。现在全球资本市场仍然是惊涛骇浪，A股、H股甚至是红筹股价从高位回落，目前升浪尚未确定，投资者根本不愿意或不敢过分投入。针对不动产投资，笔者认为内地房地产市场长远来说肯定是正面的，不过经过多轮宏观调控和行政指令的打击后，内地一级市场和二级市场也受到无情的打击，在没有确定宏调方向真的改变前，笔者看投资者也不会贸然入市，始终内地房地产市场在过去是宏调主要针对的目标之一。
人民币现金存款可以说是最为简单直接的投资方式，虽然在政策上，人民币不是自有兑换，香港居民每天兑换人民币仍有限制，但是今年以来香港的人民币存款增长速度甚快，由一月份约四百亿元增加至近期超过八百亿。在本地负利率和通胀问题持续挥之不去的情况下，由于具备升值概念，人民币本身对香港投资者来说已经是一项颇具吸引力的投资。
但是尽管人民银行在过去两年多次上调内地的人民币存款利率，由于香港人民币市场与内地人民币市场属两个分割的市场，香港方面的人民币结算行一直未有调高给予零售银行的存款利率，最高存款利率仍维持０﹒８６５％至今，与内地人民币存款的息差越来越大。从一个经济学的角度去看，这八百多亿人民币存款在香港根本不可以物尽其用，对香港金融体系和众多的投资者来说，也无法获得或赚取应有的得益和回报，实属可惜。
不少投资者一直希望替资金找寻出路，今年再次在香港推出的第二波人民币债券发行，对投资者可以说是更显魅力，境外人民币债券的息率一直高于存款利率。看好人民币升值潜能的投资者，更能获得升值的利润。笔者估计人民币债券在未来一两个月将会是一个值得关注的投资产品。
回到市场，美国次贷危机继续爆发一直是市场中的一个计时炸弹，数据时好时坏，全球股市也呈现大上大落得局面。针对内地市场，奥运会即将召开无疑是一个较为利好因素，很多朋友觉得维持市场稳定将会是中央政府的一个主基调，内地投资界也热切期待着奥运会召开前，中央政府将出台稳定市场的利好政策。不过期待归期待，现实归现实，利好政策会否推出也是一个未知之数。
上周内地市场正处于宏观经济资料公布密集期，笔者观察国家统计局公布的数据，基本上符合市场预期。上半年内地生产总值纵使持续增长，但是增长速度已经回落，显现出宏观调控已经生效，同时工业生产增速已经减缓，整体增长速度已经下降。
解读宏观经济数据的好坏，对于市场的中短期走势判断也将产生一定的影响。同时，我们已经开始进入内地基金公司上半年持仓情况与上市公司中期业绩公布期，这些公布将会持续影响投资资金的导向。
六月末内地广义货币供应量M2增速比五月有所回落，笔者观察到内地信贷增速也创下自零六年三月份以来的新低，第二季度内地外汇贷款增长65亿美元，是零七年第二季度以来首度出现外汇信贷增长低于100亿美元，同时，外汇存款增长却有85亿美元，创下单季增长记录，这显示出“少存多贷、集中结汇”的现象有所调整，宏调已取得一定的成效。
目前，中央政府虽然还是多次表示以调控物价为重要目标，但是对经济上的大上大落也是保持高度警惕。读者们可能觉得上半年内地生产总值同比增长10.4%的形势乐观，但是笔者希望提醒读者，在计算通货膨胀和人口增长等等因素后，10.4%的增长未必是想象中那么多，中央政府的担心是有道理的。
从这方面看，下半年市场货币紧缩政策是有放松的条件，不过，上市公司中期业绩的表现将逐步呈现，如果确定内地GDP增速真的下滑，这始终会减低市场的利好因素。
温天纳(Ronald Wan)为著名金融和投资银行家,现任中国人民大学荣誉讲座教授、交银国际董事总经理、国有有色金属集团独立董事、香港证券专业学会专业委员。
