如果您是一位投资者，可以买卖A-H股，那么对于普遍溢价的A-H股板块，您会选贵的还是便宜的呢？我想这个问题并不难回答。然而，令人有些困惑的是，拥有专业投资团队的汇丰中国翔龙基金(00820，HK)在做这道选择题时似乎有些犯迷糊，结果挑了“贵”的。该基金从去年6月20日至今年3月31日期间亏损达3.5亿港元。
9个月亏损3.5亿港元
凭借汇丰投资管理(香港)有限公司的2亿美元QFII额度，汇丰翔龙基金成为香港市场首只实现跨市场选股的封闭式基金，其投资对象涵盖A股、B股、红筹股、国企股等中资股。2007年7月20日，翔龙基金以每个基金单位10港元的价格发行3.23亿份上市。
该基金发布的业绩报告显示，自去年6月20日(基金成立日前)至今年3月31日期间，基金单位持有人税后亏损3.489亿港元，每基金单位净值9.06港元。报告期内，汇丰翔龙基金的投资亏损约8.026亿港元，投资收益约6.924亿港元，得益于股息收入、存款利息收入以及外汇收益，基金的投资亏损净值收窄至约9506.5万港元。不过，由于交易成本及上市开支高企，令总的经营开支达到2.307亿港元，另外加上2317.6万港元的税项开支，翔龙基金持有人期内的总亏损就升至3.489亿港元。
尽管基金净值随着股市的下跌而缩水，但管理人还是“旱涝保收”。该基金的管理费是以基金资产净值的1.5%计算，于每月期末收取。在报告期内，该基金收取的管理费为4477.97万港元。而基金上市时，汇丰银行是全球发售包销商之一，各包销商共收取1.116亿港元的包销佣金，相当于每基金单位0.30港元。
买高不买低
该基金日前发布的截至3月底末期业绩显示，报告期内该基金拥有195.75万股招商银行(24.74,0.02,0.08%,吧)A股(600036，SH)、45.64万股中国平安(44.91,-1.03,-2.24%,吧)A股(601318，SH)以及49.8万股中兴通讯(44.99,-0.36,-0.79%,吧)(000063，SZ)，其中中国平安和中兴通讯早于去年9月底之前开始建仓。
今年7月16日，招商银行A股重挫逾4%，而招商银行(03968，HK)H股却在尾盘小幅上扬0.8%，直到这一天，招行才首度加入A-H股股价倒挂行列。换言之，在此之前买入的招行A股都比H股贵。翔龙基金此次公布的是截至今年3月底的持仓情况，那么翔龙基金买入招行A股的价格都比当时H股价格高。按照招商银行H股去年9月底收盘价34.15港元计算，至昨日收盘，该股累计下跌了17%；而招行A股同期下跌了34.68%。
至于中国平安和中兴通讯的A股，翔龙基金则早在去年9月底以前就开始建仓。当时该基金公布的中期业绩报告显示，截至2007年9月底，该基金分别持有18.2万股中国平安和68.5万股中兴通讯。至7月25日收盘，中兴通讯A-H股比价是1.48，即A股较H股溢价48%，而中国平安A-H股倒挂也是在今年4月份才见诸报端。
对于翔龙基金的这一投资策略，汇丰环球投资发言人向《每日经济新闻》表示，不会对个别股票的投资进行评论。但从另外角度看，对于A-H股板块，选择投资A股有个很明显的好处，就是在分享公司成长的同时，还能拥有一笔汇兑收益。但是，这又无法解释基金大量投资H股。
