前一周春节假期是一年中投资银行同业可以稍作休息的时刻，好友们在春节前后碰头，大家难以避免相互讨论和打听去年大家的花红水平，并进行比较一番。
近年朋友选择在何时休假，也必须充分考虑内地的公众假期安排．最好是完全跟随内地的假日安排，这样便万无一失，以免因内地客户出现突发情况需要开会，客户却找不到我们的情况．在过去几年，内地业务已经成为香港投资银行的主营范畴，部分香港的公众假期对笔者来讲渐渐失去意义．
两个聚会两种看法
春节期间，笔者抽空参与了几个聚会，其中有两个比较特别，希望在此和读者们分享一下．较早前，笔者和众多在港中资金融机构的领导和管理层共同组建了中国高校联金融协会，当时承蒙各界支持，中联办郭莉副主任、财经事务局陈家强局长、金融管理局任志刚总裁和不少内地和香港政界和商界领袖出席和见证了协会的成立的仪式。
协会在春节前举行了联谊会，很多在金融圈的会员到临，包括我们金融协会的特别顾问恒隆集团主席陈启宗先生，数十人挤在一个小房间中，陈先生说话又特别风趣，气氛非常热闹。不少与会人士包括陈先生均表达了对牛年内地经济乐观的期待，市场波动尽管依然，但是大家都相信内地将是全球不稳局势下的一股稳定力量，香港肯定可以得益。
在数天后，笔者参加了另一个朋友在家中举行的私人宴会，参加的朋友就没有这样乐观了，大家讨论的是裁员、减薪、企业倒闭，感觉上在现时非老板阶级的香港本土精英阶层的心里，乐观的情绪不多。
春节后的内地股市
针对内地市场，牛年股市在本周正式展开，在股市成份股企稳的背景下，整体市场较为平稳有序的。当然市场还是要面临坏消息的考验，但投资界已经有了心理准备。笔者预期中央政府将出台更多的政策来中和坏消息的影响。
在牛年的上半年，市场无可避免需要与熊搏斗，但下半年应该会有一个明显的转向，甚至是一个形势伤的扭转。一月二十二日公布的内地经济数据显示了去年宏观经济总结的十二月及全年整体情况，当时笔者也应美国彭博通讯社进行现场分析，内地经济整体形势充满挑战，GDP比前年增长9.0％。价格涨幅前高后低，下半年逐步回稳，全年CPI居民消费价格上涨5.9％。
宏观调控的成效
这些经济形势其实也是来之不易，首先是中央政府在去年九月份开始出尽九牛二虎之力，出台大规模的政策对冲金融风险，内地CPI数据峰回路转，去年上半年在受尽国际炒家炒作商品价格的背景下，不断突破新高。现在这些不利的情况正发生剧变，PPI在去年十二月同比下降1.1％，这些变化替中央政府腾出更多的政策上的空间。在新形势下，笔者认为货币政策必须不断放松，以确保经济不会进入通缩的危机中。
观察情况，市场形势其实已经出现了一些转向：第一，内地信贷政策保持了持续宽松的走势，十二月份广义货币供应量同比增幅在连续六个月回落之后强劲反弹到17.8％，十二月份广义货币供应量更比十一月份增长幅度高了三个百分点。第二，笔者观察其它数据，若干地方也出现了稍微改善的情况，比如零售、投资、出口等等在数据都比去年危机刚爆发的时候好些。
历史数据的参考
笔者和内地朋友做过一个有趣的统计，在最近十八年中，有十四年的春节前一周A股都出现了上涨，有十一年的春节后一周大市也出现走势强劲的情况。整体来看，笔者笼统计算内地股市走完一个牛熊周期基本上需时2.6到3年左右，股市在2007年的第四季开始调整、 2008年是调整期、今年也将是调整期，不过，2009年的调整是一个正面讯号，代表了调整期的尾声，证券市场或将提前反应经济的转向。
牛年的趋势
中国的经济规模超越了德国成为全球第三位，中国经济是有可能在这场危机中得益的，这场危机也给予中国超越其它国家一个缓冲的时机，如果可以把握到，中国部分企业有机会在未来五年内发展成一些国际性规模的大企业。就像以往日本的例子，随着经济跃居世界前列，一大批国际性巨企将涌现。针对现时内地部份上市企业的基本面，实际上比前几年都要理想，同时经历过金融海啸后，企业变得更为成熟，对国际市场也更为认识。
在牛年，价值投资将依然是市场投资的主流方向。去年证券市场是趋势投资，并非价值投资，市场大幅下滑导致投资界出现巨额亏损是整个趋势造成的，所有技术分析基本上失灵。今年上半年可能会持续这情况，但笔者认为在最乐观的情况下，下半年就会出现扭转，市场整体发展趋势是朝着好的方向走，不当然这过程是需要时间的。
国际市场并不会因奥巴马上台就马上好转，尽管笔者也认同奥巴马是协助经济恢复的最佳人选，但是经济要想好转还需要时间。全球经济将接受从未试过的救市重药，成效需时。投资界不应期待在第一季或第二季的头段就出现奇迹，政策总有滞后性。
笔者认为尽管内地证券市场在节后开盘表现平稳，但本月中旬后将遇到阻力，主要是大小非的解禁等不利消息的影响，出现下跌的情况，其实部份也源于较早前市场上若干投资人太过盲目乐观错判形势。不过相对起三月后即将上升到250亿股左右的解禁股来说，二月份的情况已经不算最坏了，这也值得读者们的留意。
温天纳(RonaldWan)为著名金融和投资银行家, 现任中国人民大学荣誉讲座教授、国有有色金属集团独立董事、中国高校联金融协会副主席、香港证券专业学会专业委员等等。温先生参与并成功完成重整交通银行境外证券业务，成立交银国际及历任交银国际投资银行首任董事总经理。
