建行报告：股市将震荡攀升迭创新高

上半年，上证A股收盘指数上涨40.69%，深圳成指收盘指数上涨87.11%，两市依旧延续着自去年以来的牛市格局。1至4月，两市发展呈快牛走势。4月单月，上证A股上涨18.1%，深圳A股上涨23.68%，涨幅为近年来之最。以5月印花税调整为契机，股市进入震荡调整，上证A股6月甚至下挫4.5%，市场成交量急剧萎缩，股市波动幅度明显放大。

展望下半年，我国股市上升趋势不会发生改变。其一，从宏观面来看，股权分置改革消除了股市与经济发展之间的扭曲机制，使股市正在成为国民经济发展的“晴雨表”。近年来，我国经济增长速度基本上都在10%以上，经济良好增长态势无疑为股市上行提供了坚实基础。其二，从对股市发展有至关重要影响的资金面来看，特别国债的发行、QDII额度及投资范围的扩大、出口退税政策的调整等，虽然在一定程度上影响流动性，但依据前述分析，下半年我国资金面总体宽松局面难以逆转，股市发展需要的资金供给依然充裕。特别是上半年信贷增长过快，下半年在“节能减排”、抑制“两高一低”行业发展等政策措施作用下，我国投资增长将趋减缓，银行体系流动性有可能通过各种途径流入资本市场；同时，保险资金投资A股比例由占上年末总资产的5%提升至10%，扩大了股市资金来源。其三，从估值技术面、上市公司业绩上看，尽管近两年来股市市盈率上升较快，质疑A股市场泡沫声不断，但通盘考察2000年以来股市的发展轨迹，在经过长达8年的经济高速增长、上市公司业绩大幅提升、上市公司数量增加较缓和、新增上市公司质量提高状况下，A股动态市盈率仍在一定的合理范围内。其四，从健全股市运行机制来看，最高决策层高度重视资本市场的发展、管理层对各种股市违规行为的纠制等，都有利于股市健康前行。