亚洲最大的证券交易所——东京证交所现在正与伦敦证交所洽谈结盟事宜。美国芝加哥商业交易所（CME）10月17日宣布将和同城的百年竞争对手芝加哥期货交易所（CBOT）合并，这将造就全球最大的衍生品交易所。CME和CBOT的合并，加上之前纽约证券交易所（NYSE）与巴黎的泛欧交易所（Euruonext）的并购，将全球交易所之间的并购推向新的高潮，并将对全球证券与衍生品交易格局产生重要影响。

美国芝加哥商业交易所

交易所的跨国并购潮

纵观全球证券交易所的发展历史，为了争夺市场资源、追求规模效应，证券交易所之间的并购、整合从未停歇。二十世纪末以来，随着大国竞争加剧和全球化趋势增强，交易所之间的跨国并购明显增多，德国和英国等几个主要欧盟国家之间，以及美国和欧盟国家之间，围绕交易所并购展开了激烈的争夺。

纽约证券交易所（NewYorkStockExchange）母公司纽约证交所集团（NYSEGroupInc.）和总部位于巴黎的泛欧交易所6月1日表示，双方已同意合并为一家叫做NYSEEuronext的新公司，市值约为两百亿美元，成为首家跨越大西洋和两个主要交易时区的股票交易所。新公司将同时在纽约证交所和Euronext上市。美国总部设在纽约，国际总部设在巴黎和阿姆斯特丹，伦敦将是其衍生品业务的中心。

其实，纽约证交所与泛欧交易所的购并案并非空前。

今年早些时候，美国纳斯达克（Nasdaq）证券市场与英国伦敦证券交易所之间就展开了一场并购与反并购大战。在遭到伦敦证交所董事会的拒绝后，纳斯达克3月30日决定放弃早先提出的以42亿美元收购伦敦证交所的计划。但到了4月11日突然又宣布，已从其他投资者那里购得伦敦证交所14.99%的股份，从而成为这家百年老店的最大股东。纳斯达克发言人明确表示，这次购入股份是并购伦敦证交所的重要一步，今后在特定情况下仍会提出进一步并购的要求。

华尔街分析人士指出，纳斯达克不会只甘心于作为伦敦证交所的最大股东，并购全部交易所才是其最终目标，伦敦证交所可能将在今后九个月内被收购。纳斯达克在这次竞购大战中摆出志在必得的架势，伦敦证交所想摆脱被并购的可能性已经越来越小。

跨国并购的原因

在2000年以前，全球交易所的整合主要是在一国（地区）内部进行的。而在这以后，这种整合的趋势开始跨越国界，交易所之间的并购在全球证券市场全面展开。这种全球交易所行业（Globalexchangeindustry）并购的发展趋势具有深远的战略背景。

从行业外部分析，进入1990年代后，信息技术的飞速发展使空间和时间的间隔逐渐消失，经济全球化的进程对证券市场整合提出了现实要求。对于世界上两千多家具有全球影响的公司而言，它们希望自己的股票在全球各地全天候都能交易，从而有助于在世界各地以较低成本筹集资金。对于进行多元化投资的机构投资者来说，它们希望获得整合性交易服务和全球性投资机会，以便能快捷、低成本地管理各种复杂的交易和投资策略。在这些需求下，高度分割的市场结构变得过时而缺乏效率。在严峻的竞争形势面前，传统交易所需要通过市场整合来加强自身的竞争优势。

证券交易所进行全球并购和整合，还有内部的动因：首先是节约成本创造规模经济效应；其次是形成网络外部性。交易所通过跨国的并购与整合可显着扩大市场规模和投资者基础，增强市场的网络外部性。再次是获得新的利润增长机会。

并购背后的大国博弈

交易所并购风潮的背后，是当今大国在经济资源和国家地位上的竞争。

交易所跨国并购是国家利益和国家竞争的必然产物。英美等国经济发展的历史证明，资本市场充分发挥资源配置功能对国民经济发展具有巨大支持作用，尤其是当代高科技企业的发展，在很大程度上依赖于资本市场。显然，资本市场已是大国竞争的重要舞台，而交易所作为资本市场的载体，又是其发挥功能的必要环节。

并购他国交易所可以聚集国际资本，加强自身金融中心地位，并有助于提高资本市场效率。20世纪末以来的交易所并购风潮体现出欧洲主要国家之间、美国和欧洲国家之间的激烈竞争格局，最近各国对伦敦交易所的争夺充分说明了这一点。

国家竞争、交易所之间的市场竞争、技术发展等问题交织在一起，就引发了当前交易所的国际并购风云。

“蝴蝶效应”显现

面对欧美证券交易所之间的并购热潮，亚洲的香港、东京等主要交易所的反应一开始却似乎有些慢半拍，这样的一冷一热形成了鲜明对比。

由于起步相对较晚，亚洲主要交易所大多还没有市场饱和的难题，像香港这样的交易所因为有中国大陆的丰富上市资源，没有太多压力在身。况且亚洲各经济体对于外资并购区内交易所有严格的限制，如香港联交所和澳大利亚证交所就有外资持股分别不得超过5%和15%的限制。当然，各国和各地区内部的整合一直在进行，譬如香港联交所就是由四家较小的交易所联合成立的，韩国证交所也是在2003年由三家地区交易所合并而来，而澳大利亚证交所2006年3月则提出收购悉尼期货交易所。

但专家分析，作为亚洲地区最有可能涉足跨国乃至跨洋收购的交易所之一，新加坡证交所近年来一直在加快海外并购步伐。2006年年初一度有传闻称，该交易所曾与纳斯达克协商并购，但新交所随后出面否认。而在4月21日，新交所CEO却公开表示，新交所可能成为亚洲地区交易所大举整合的排头兵。除此之外，日本第二大金融交易所大阪证交所（OSE）也是公认的热门购并目标之一，该交易所的股价今年也备受追捧，连续刷新历史高点。

但情况在2006年中出现了变化。面对欧美证交所整合后带来的强大压力，亚洲的证交所再也捺不住寂寞，加入了这场整合大战。在获得压倒多数股东支持后，澳大利亚悉尼期货交易所（SFECorp.）7月5日已经同意与澳大利亚证券交易所（AustralianStockExchangeLtd.ASX）合并。投票的股东中，有93%赞同合并安排。

东京证券交易所和韩国交易所7月7日宣布，双方一年来的合作关系将进一步加深，并将考虑在以后合并或者交叉持股，以增强双方的竞争力。两家交易所在东京签署了一份谅解协议，双方将建立市场联席机制，允许投资者交易另一个市场上市的股票，而且还将为两家交易所的投资者关系活动提供共同营销和支持。

事实上，东证所与韩交所之所以酝酿此次合作计划，主要是因为担心欧美大型交易所将会抢占亚洲市场资源，并可能在亚洲设立电子交易平台。2006年8月初，纽约证交所首席执行官塞恩（JohnThain）所表露的觊觎亚洲证券交易场的意图出现在全球财经媒体上。外界分析，最近纽交所收购泛欧交易所，显然并非计划的终结，而是部署进军亚洲的前奏，料于未来三至五年将进军东京、中国及印度市场，最终的目的将是建立环球证券交易所。塞恩表示，纽交所有意打进亚洲场，而东京证交所顺理成章成为收购目标，他指出，中国和印度市场增长迅速，也非常具有吸引力。

东证所目前已经感到了危机，并已开始在亚太其他地区吸引公司到日本上市，并计划在中国设立办事处。也有分析指出，东证所与韩交所很可能将在此次合作之前就先上市。两家交易所目前都没有上市，不过韩交所曾经表示将在年内上市，而东证所则希望在2009年前上市。

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