央行上调存款准备金率

[编者按]在目前中国经济关键词中，似乎没有哪个词汇比“流动性过剩”出现得更为频繁。眼下，高烧不退的楼市和沸腾的股市，正为流动性过剩提供了很好的注脚。货币当局也关注到此方面的问题。中国人民银行昨宣布，从本月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%。这是今年以来的第三次。调整后的商业银行法定存款准备金率将达到10.5%。

□央行缘何频繁上调存款准备金率

　　“频频动用存款准备金率工具，说明央行对银行流动性过剩、通货膨胀压力保持高度警惕。”发展改革委提供的信息显示，银行流动性过剩依然是当前宏观经济的突出问题。国内资金面偏多、投资和信贷持续上扬势头难以控制，可能导致经济失衡等潜在后果。国外对金融市场的调节以利率为主要手段，但国内的实际情况是，企业有较强的贷款冲动，银行有较强的放贷冲动，而存款准备金率的提高，能直接从银行手中收回资金，限制银行放贷能力，效果比较明显。 [详细]

□巴曙松：央行对目前过高的贸易顺差不满意

　　中国海关发布了让全世界都吃了一惊的今年2月份中国外贸数字：在国际需求的强劲带动下，当月中国的贸易顺差比去年同月激增近9倍，此次央行上调存款准备金率是央行对目前我国一季度贸易顺差创出新高的一种反应，上调存款准备金率已经成为央行的常规性流动性工具。 [详细]

□夏斌：上调存款准备金符合市场预期

　　中国人民银行的这一决定符合市场预期，央行此举旨在调控银行体系的流动性，而此前一段时期所采取的动作节奏太慢，此刻调整是一种必然。结合央行目前采取的连续紧缩货币政策来看，并没有解决经济体内流动性过剩的根本问题，今年仍然不能排除央行再次上调存款准备金率和利率的可能性。 [详细]

□中国流动性独特的形成机理

　　流动性过剩虽然已成为一个全球性问题，但中国的流动性过剩自有其独特的形成机理。如前所述，我国流动性过剩的主要原因是外汇储备激增形成的外汇占款过多。而巨额外汇储备的产生又建立在这样两个基础之上：一是我国改革开放以来长期奉行的出口导向型经济，二是为保持人民币汇率稳定而实行的外汇结售制度。[详细]

□央行孤军奋战难抑流动性过剩

　　中国的风险在于金融压抑使得金融市场发展极其滞后，融资基本靠银行体系，而当下银行体系的信贷又主要是抵押贷款，加息和提升准备金率的效果被抵消，投资过热局面可能卷土重来。提高存款准备金率并不是一个有悬念的答案，因为自去年6月以来，央行已经是第六次上调存款准备金率。这个被教科书视为“巨斧”的工具，基本已经成为央行管理流动性的季度工具。但客观地讲，自2005年以来，央行孤军奋战却始终无法摆脱流动性过剩和投资信贷扩张的“怪圈”，而且越来越深陷其中难以自拔。 [详细]

□流动性过剩局面两年内难改

　　据预计今年外汇储备还要多增约3100亿美元，外汇占款逐步增多而央行被迫释放等量货币，已经成为当前流动性过剩的根源。加息只是暂时缓解人民币信贷增长压力，却无法解决外汇占款问题，由此来看，流动性过剩不单单是金融体系内部的问题，而是我国经济结构深层次内部失衡与国际经济外部失衡的矛盾，在我国金融领域的具体反映。[详细]

□流动性过剩九大解决之道

今年两会温总理政府工作报告中指出，“要综合运用多种货币政策工具，合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题。”这是流动性过剩问题首次进入政府工作报告。接下来的时间，可以说是攻克流动性过剩问题的“决战”阶段。央行副行长吴晓灵表示，中国使用准备金率还有一定空间，但肯定不能一直这么用下去，经济的问题要靠经济办法来解决，金融只是第二性的。这无疑点出了未来中国应对流动性过剩的主要政策导向。 [详细]

□ 紧缩性货币政策不会到此为止

　　汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌也表示，中国央行紧缩性货币政策终究又“露面”了——毕竟，这是一招可以拿来有效抑制信贷投放过快的办法。他还预期说：中国今年将继续加强宏观调控，年内可能多次提升存款准备金率，且不排除进一步升息的可能性。[详细]

□ 应战流动性需攻防兼备

　　上调存款准备金率、发行央票已经成为央行收缩流动性的常规性手段。但面对巨大的外贸顺差、外汇储备余额，常规的手段调控效果十分有限。国家也正在从研究外汇储备的分流管理、提高直接融资比例、调整经济结构等更深层次的领域着手抑制过剩流动性。[详细]

●上调准备金背景

　存款准备金率：金融机构必须将存款的一部分缴存在中央银行，这部分存款叫做存款准备金；存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。

背景之一：贸易顺差过高 中国实现贸易顺差158.8亿美元。这个数字不仅远高于去年同期的95亿美元，甚至出乎原本就“悲观”的西方媒体的预测。

背景之二：流动性过剩 流动性充裕最初由境外热钱进入而形成，由国内居民储蓄的大搬家而逐步高涨。

背景之三：预警投资反弹 目前我们的固定资产投资增速仍然很高，面临的投资反弹因素很多。

背景之四：房地产价格居高不下 建设部政策研究中心主任预计今年国务院依然将继续重点调控房价，今年对于房地产市场的宏观调控可能更为直接。

●央行的紧缩型货币政策

　背景知识 开放以来，中国政府根据经济运行态势和体制环境不同，共进行了五次收缩型的宏观调控，时间段分别是：
①1979-1981年；
②1985-1986年；
③1989-1990年；
④1993年下半年-1996年；
⑤2003年下半年-2004年（此前，1998-2002年为扩张型的宏观调控）

●观点交锋:

交锋一：加息是不是更好？
　正方：上调准备金率不如加息　　央行此前已连续上调存款准备金多次，但是流动性过剩并没有明显缓解，“准备金上调仅仅加重了银行压力，加息则增加了贷款者负担，效果更明显一些”。
　反方：加息不利解决流动性过剩　　流动性增长的来源是国内信贷和外汇流入，目前外汇流入才是根本原因。货币政策的重点显然是解决国际收支平衡问题，央行需要维持一个相对有利的环境，加快汇率机制改革，从而减少外汇占款带来的基础货币增加；其次，央行也应该为促进内需尽一份力。而加息对这两个目标的实现都有损害，加息使中美利差缩小，使人民币升值预期更强，国际热钱更加有恃无恐地流入中国；加息促使居民提前还贷，也就减少了他们的消费，不利于内需的增长。 [详细]

交锋二：是否是针对资本市场？
　正方：瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬公开表示，存款准备金率上调，根本上就是在针对资本市场，表明管理层对近期股市升幅和民众参与程度的担忧，旨在吸收市场流动性，避免资本市场出现泡沫。
　反方：中信证券研究部主管程伟庆，过去一年由于各种因素使商行可能更具放贷冲动，上调准备率更多的作用是压固定资产投资、防通涨，给一年的宏观调控压底。