“股改第一股”三一重工开启全流通时代

随着三一重工控股股东三一集团所持股份全部流通，三一重工成为中国内地股权分置改革以来首家实现股份全流通的上市公司，这意味着A股市场的全流通时代正式到来。对于市场担心全流通时代出现大规模减持与套现恐慌，股民担心全流通后大股东会大量减持三一重工股票的忧虑，三一重工董事长梁稳根说:“三一没有任何理由减持。” 【查看详情】

◎ 精彩评论

第一批进行股改的三一重工披露，控股股东三一集团有限公司所持公司的518126188股限售股于6月17日解禁。此后，公司将不再有存量限售股。三一重工股改于2005年6月10日经相关股东会议通过，以05年6月15日……【详细】

三一重工

每股收益：0.30

主营收入同比增长(%)：42.30

目前流通(万股)：96000.00

每股公积金：1.03

每股净资产：5.05

净利润同比增长(%)：-17.41

总股本(万股) ：99200.00

净资产收益率(%) ：6.04

更新日期(%) ：2008-03-31

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第一批股改企业回应“全流通时代”减持质疑大非锁仓拯救A股？

三一重工承诺两年不减持 A股收获异样轮回

三年前，股改启动，吹响2年牛市的号角，三年后，股改接近尾声，市场以超过50%的跌幅，从6000点云端跌落至2729点，俨然重回熊市。但是，三年时光荏苒，指数跳水，可股改的果实却依然长满枝头，未随股指下坠而飘散。这一天的三一重工总裁向文波信心十足……【查看详情】

三一集团为“大非”减持树立新标杆四家公司解禁不动

作为“股改第一股”和“全流通第一股”的三一重工（600031.SH），其大股东三一集团承诺，在未来2年内不减持所持限售的流通股股份。随后，有研硅股（600206.SH）、黄山旅游（600054.SH）、鼎立股份（600614.SH）、中航精机（002013.SZ）等相继发布公告称公司大股东自愿延长股份锁定期并提高减持门槛。有市场人士表示，对于被大小非减持阴影笼罩的市场而言，这些大股东的承诺在一定程度上缓解了投资者的紧张情绪，并为大盘的回暖提供了信心支撑。

自愿锁定背后有隐情？能否真正拯救A股

从三一重工开启全流通闸门后，短短2周内，先后有黄山旅游、有研硅股等4家上市公司追随三一“义举”，宣布自愿继续锁定已解禁股份或有条件地在二级市场减持。不过，对此“义举”，市场也发出了质疑声——“这莫非是一场‘大非’的表演秀？” 道德救市能真正拯救A股吗？

资料：2008年8月至12月“大小非”解禁规模

市场观点

反方：从10送3到2加2 股改开启下半场

作为进入全流通的第一家企业，三一重工在这样敏感的时间宣布了“2加2”的承诺，即2年内不减持；股价低于当前价格的2倍之前不减持。随后，黄山旅游也承诺……从股改初期整体约为“10送3”的方案，到如今各企业“2加2”的先河，上市公司大股东的承诺意义重大，股改的“下半场”也随着这些承诺徐徐开启。【查看详情】

正方：道德救市不是A股走牛必杀技

眼下，三一重工大非的“自愿锁仓”现象，从短期来看，似乎是通过大非自律，主动地减少股票供给量，从而以道德效应来托市救市，最终后果却可能使限售股的“堰塞湖”问题延迟解决，A股全流通的实际进程再一次被人为延迟。【查看详情】

“全流通时代”将给A股市场带来何种变化？

基金话语权下降产业资本获博弈主导权

在大小非解禁之前，中国股票市场的股票定价权主要由流通股之间的博弈确定，其中基金等机构投资者是主导力量，个人投资者被动接受。但股权分置改革完成之后，以大小非减持为契机，博弈主体发生了变化，流通股东之间的博弈变成了产业资本和金融资本的博弈。【查看详情】

股权的静态价值和动态价值都将得到大幅提升

在全流通背景下，无论股权的静态价值还是动态价值都将得到大幅提升。全流通将导致上市公司原法人股价值普遍上升，再考虑到优秀上市公司的未来成长潜力，控股权的真实价值就更高。尤其对那些发展前景好、品牌价值高的公司而言，大股东增持股权的行为不仅有助于获得全流通后股权重估溢价，更将获得企业未来成长的长期收益。【查看详情】

壳资源价值看涨重组将更易多发

全流通时代的壳资源价值看涨，必然极大的刺激重组行为多发。而从宏观面来看，央企整合、资金紧张下的企业借壳融资行为、地方政府推动的国企整合都为重组行为孕育土壤。近期监管层连续出台重组新规，说明在目前复杂的资本市场和经济环境下，未来中长期内重组行为将频发，监管层此举有未雨绸缪之意……【查看详情】

全流通给投资者带来什么？

股改使得上市公司更加关注股票在二级市场上的涨跌表现，并有效提高了中国股市在资源优化配置方面的作用。上市公司报表质量明显提高，在兑现股改分红承诺的同时对股东的年度分红也持续增加。在这种上市公司转变的大背景下，许多投资者也从原先单纯“从股市涨跌中获益”的投机理念，逐步开始转变为“从公司发展中受益”的价值投资理念。【查看详情】

面临诸多问题

国有控股权将受到前所未有的挑战

在全流通预期下，国有控股权可能前所未有地受到来自资本市场的挑战。围绕控制权的博弈变得异常激烈，控股股东、流通股股东、公司高管等各方利益将在二级市场上借助收购兼并、控股权保卫战、股权激励得以重新划分。【查看详情】

分类表决机制的合法性受质疑

分析人士指出，在股改前，我国资本市场的公司治理结构呈现“一股独大”的特征，非流通股股东与流通股股东之间存在成本和权益上的不对等情况，从分类表决机制的实施效果来看，确实起到了保护流通股东利益的作用。但随着限售股解禁期的到来，所有股票的性质都将变成流通股，届时，分类表决机制赖以存在的法律基础不存在了，因此，有市场人士认为，分类表决机制应该相应地自然废止。【查看详情】

如何处理未股改公司成难题

目前，不少S股公司因为自身的种种问题无法解决而迟迟不能推进股改进程。随着股改的继续推进，S股的战线还在艰难收缩。“剩下的这些S股公司，家家有本难念的经。”业内人士表示，“越到后面，股改越是难进行。”【查看详情】

全流通过程中市场将如何演绎？

金融资本与产业资本博弈

首先，全流通是金融资本与产业资本的博弈。在2007年的牛市氛围以及减持量较小的情况下，“大小非”减持对市场整体以及个股行情的影响均不太明显。但随着2008年行情波动性增强，以及非流通股减持量大增，会对行情产生不利的影响。目前阶段,减持对市场更多的是一种“心理效应”,减持规模的积累令投资者形成一种心理上的担忧。【查看详情】

公司优劣将被市场认知

如果按照初步测算的2008年6月中旬A股加权平均动态市盈率20倍左右来看，优质公司的大小非解禁对市场的冲击理论上来说已是有限，优质公司的大小非减持并不存在明显的套利机会，这个阶段的错误定价反而可能带来投资的机会以及并购的机会。劣质公司的大小非减持会显著伤害到现存流通股东的利益，打击市场信心。【查看详情】

并购重组和整体上市大潮

并购重组将加剧股票市场的两极分化。联系目前市场情况，自2007年10月份A股调整至今，部分蓝筹股在经过大幅下跌之后市盈率已低于行业平均水平，而一些含H股的蓝筹股A股股价已与H股股价接近。在当前市场状况不稳的情况下，由于投资者的心理恐慌因素造成的盲目抛售使得这些蓝筹股存在着股价过度下跌的可能。【查看详情】

全流通下市场的格局变化

在股权分置改革的后续阶段，中国市场上投资主体的博弈对象已经逐步由机构投资者与散户的对抗，转变为主要是解禁的非流通股股东和流通股股东的博弈，对企业真实价值的合理估值体系正在逐步形成，资本市场价格发现功能逐步增强。在这场洗心革面的调整中，股市未来的格局发生大幅改变，会出现一大批香港等成熟市场上常见的一大批仙股……【查看详情】

股改进程一览

时间	事件
2005年4月29日	证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。
2005年5月9日	三一重工、清华同方、紫江企业、金牛能源4公司同时披露股权分置改革预案，这也标志着我国资本市场上惊天动地的大事——股权分置改革正式进入试点。
2005年6月1日	证监会发出《关于做好第二批上市公司股权分置改革试点工作有关问题的通知》，股权分置改革进一步深化。
2005年6月10日	三一重工、清华同方启动网络投票工作，随后紫江企业、金牛能源也相继与流通股股东就股改方案征求意见。在与流通股股东的沟通中，三一重工、紫江企业、金牛能源均获得支持，并迅速实施了股改方案。作为唯一被流通股股东否认的清华同方，在后来再度修改股改方案后终获通过。
2005年6月17日	三一重工完成股改恢复交易。
2005年6月19日	第二批42家试点公司的名单在市场的期待中亮相。其中，长江电力、宝钢股份、上港集箱等大盘蓝筹股的股改方案尤为市场关注。
2005年9月	随着主板市场股改方案风起云涌，中小板股改也正式启动。9月中旬，中小企业板20家公司公告进入股改程序，到9月19日，又有14家公司公布股改方案，这标志着中小板也进入全面股改阶段。
2006年6月19日	三一重工进入流通第一阶段，持股5%以下的“小非”解禁。非流通股股东合计1093.69万股的限售股份获得上市流通权，从而正式宣布沪深股市“旧股”开始在二级市场流通。三一重工4家限售法人股解禁，法人股东象征性抛售一手股票，标志着往日的非流通股可流通。
2007年6月18日	三一重工的解禁数量为9600万股，进入股改“锁一爬二”进程中的“爬二”阶段。“锁一爬二”是指股改一年之后上市公司限售流通股可出售5%，两年之后可出售10%，三年之后即可全流通。
2008年6月17日	三一重工控股股东三一集团有限公司的51812.62万股全部解禁。

未股改公司名单

S三九	S*ST张股	S*ST轻骑	S仪化	S*ST新太	S*ST磁卡	S*ST光明	S前锋
S*ST中纺	S哈药	S*ST秋林	S*ST华塑	S*ST长岭	S吉生化	S*ST湖科	S*ST深泰
S*ST天海	S*ST兰光	S佳通	S上石化	S*ST盛润	S*ST中华	S*ST华新	S*ST闽东
S*ST亚华	S延边路	S*ST重实	S武石油	S*ST幸福	S*ST海纳	S*ST合金	S*ST集琦
S*ST新智	S*ST星美

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