估值洼地

“A、B股合并是必然趋势，不过，随着股改完成，目前管理层手头还有许多更重要的工作，A、B股合并工作并不是十分紧迫。”申银万国证券分析师陆洁华认为，前期B股走势比较平稳，在A股加速上涨过程中，A、B的价差在扩大，因此，B股有补涨的需要。与此同时，国内B股上涨的财富效应吸引了更多场外资金涌入，加速B股的上涨。

“居民外汇兑换限制放宽给B股带来场外充裕的资金供给，A、B股价格差异及B股具备估值优势是B股上涨的根本动力。”郭伟明表示。

据悉，B股原本只允许境外投资人投资，2001年2月开始允许境内投资者进入。但由于国内居民有外汇兑换限制，加上A股通过合格的境外机构投资者（QFII）机制向境外投资者开放以后，B股市场逐渐被边缘化。

随着A股大幅上涨，B股相对A股的估值洼地也日益显现。统计数据显示，在两市同时具有A、B股交易的86只个股中，相关A股股价超过B股股价两倍以上的达到30只左右，有超过50只个股A股股价超过B股股价1.5倍。

“A股涨得太高，相对风险也较高。B股相对A股巨大的差价既可以避险，又存在巨大的套利机会。”孙的话也代表许多投资者的态度。“同一家上市公司，现在能买B股，肯定不要买A股。”上述私募老总也表示。

资金自由流动一直被认为是资本市场间同股同价的关键。据了解，今年2月1日起，个人年度购汇总额将由现在的两万美元大幅提高到5万美元。在上述私募老总看来，目前A股市场场内外资金严重过剩，在A、B股间资金基本上自由流动的背景下，部分资金分流到具备估值优势的B股市场是必然。所以，不管A、B股是否合并，A、B股相同上市公司价格趋同只是时间问题。“虽然缺少内地机构、基金的投资，但B股总市值只有2000多亿元且已经不再扩容。”

不仅如此，业内人士分析，由于B股的实际资产是由人民币标价。随着人民币的不断升值，其实际资产却是升值的，这样B股的上涨空间会更大，内在投资价值也强于A股，B股将继续呈现双向利好效应，比起同样受惠于人民币升值的A股市场更有利一些。

“理论上讲在人民币升值预期明确的前提下，B股股价应当相对A股溢价才合理。”中投证券研究员陈大庆表示。

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