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“中国股市高估值的状态没有办法持续，尽管指数还在上升，但是换手率已经从高位下来，股市进行调整不可避免。”8月4日，在北京举行的中国金融市场投资分析年会上，中欧国际工商学院教授许小年发出了上述警示。
有媒体指出，许小年此番言论显然值得关注。早在2001年9月，许小年曾发布惊人的“千点论”：市场将进行调整，并且指数将跌到较为干净的程度———或许是1000点，政府将再引入做空机制等一系列的重建手段，再塑一个健康、完美的市场。此后市场大势均被言中，股指在2005年6月跌到998点时开始反弹，新一轮牛市拉开序幕。
针对近期屡创新高的上证指数，中欧国际工商学院金融学教授许小年4日在第二届中国金融市场投资分析年会上表示，资金供应的充裕奠定了本轮行情最坚定的基础，上市公司的业绩方面也有一定支持，但目前股票价格的上升似乎已经超过了业绩可以支持的程度。
许小年认为，2005年到现在，两年间资金供应不断加速，资金供应的充裕奠定了本轮行情最坚定的基础，国有股流通问题的解决仅仅是一个催化剂。而过多的资金追逐过少的产品，价格必然上升，造成资产泡沫。
对于“这次行情和日本1989年的情况非常类似，是由本国货币升值所决定的”说法，许小年认为毫无依据。“资产的估值和币值基本上没有关系。从理论上来讲，人民币升值不会引起同币种资产组合的调整。大多数投资者投入和支出，资产组合都是人民币，所以人民币升值不应该引起资产的重新调整，重新配置。”他指出，“仅仅是外币的资产持有者会增加购买A股的意愿，外币持有者只有通过QFII和地下管道进来的热线，数量是有限的。”
在解释为什么说股市股值已过高时，许小年指出，目前市场整体市盈率又回到了50多倍。市净率已经接近6倍，不仅是我们自己历史上的高位，而且也超过了世界上泡沫市场的高峰期。
“这样的估值是没有办法持续的，我们已经看到一些调整的征兆，当然这些征兆还不是很明显，一个很明显的调整征兆就是换手率在下降。A股历史表明换手率一般为股票价格的先行指标。2001年调整前后，先是换手率出现了萎缩，上证综指开始下降。所以我个人感觉调整是不可避免的。”他表示。
他还指出，当前的流动性过剩是银行主导的金融体系的产物，推进监管改革、解除对投融资的行政管制才是根本解决之策，特别是要增加非银行金融产品的供应。
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作者：
但有为
编辑：
陈君
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