基金系：时势造英雄

从某种意义上来说，基金系QDII生逢其时。

上证指数自10月16日突破6100点后持续下跌，其间权重指标类个股开始纷纷出现较大幅度回落，拖累专注于投资A股市场的开放式基金普遍表现疲软。另一边厢，H股持续火热，却让刚诞生不到一个月的四只基金系QDII占据了基金收益排行榜前列。H股的整体强势带给了基金QDII足够运道。10月中旬最后一个交易日，恒生指数顺利突破30000点，国企指数也站上20516点的历史高位。

德胜基金研究中心提供的数据显示，上周基金业绩分化十分明显。截至10月18日，表现最出色就是基金系QDII中最先公布数据的南方全球精选，其净值周增长达到了2.9%，名列排行榜首位，而排名二、三位的A股开放式基金万家公用事业和工银红利仅分别增长了0.97%和0.45%，表现相对居后的基金则有广发系两只基金广发稳健和广发优选，分别是下跌了5.25%和5.12%。

南方全球精选配置基金经理谢伟鸿在提到QDII良好业绩时表示，南方全球基金从9月24日建仓以来采取了积极的投资策略，精选了个股，对H股中的资源股和电信股进行了重点投资，取得了良好的投资收益。截至10月19日，华夏全球精选公布的净值增长也达到1.7%。值得注意的是，嘉实海外中国股票基金首次公布的收益率却是跌破净值，为0.99元，跌幅为0.1%。但是如果把这个数字放到10月19日当周开放式基金总排行榜上，嘉实海外中国股票基金仍将位居收益前十之列。

在此背景下，投资者追捧QDII的热情，就像前期追捧股票型基金一样火热。10月19日，上投摩根亚太优势基金在发行首日的认购申请金额突破1000亿元，最后确认的有效认购申请金额为1162.7亿元，成为国内首只申购金额突破1000亿元的新基金，大大超过此前预期。

就在四只QDII基金认购资金节节攀高的时候，中签率也随之连连走低。此次参与申购上投摩根亚太优势基金的资金最终配售比例则为25.803951%，远低于此前发行的3个QDII产品。而在此前发行的三个QDII的中签率分别为南方全球精选61.97%，华夏全球精选47.65%，嘉实海外中国40.7%。

银行系：跑出轻骑兵

对于银行系的QDII而言，从近期理财业绩上来说，银行QDII交出的是一份靓丽的成绩单。

以银行QDII的最新业绩数据来看，招商银行于9月25日发行的QDII系列产品“金葵花”，包括QDII之“景顺中国基金”链接票据和QDII之“富达基金－中国焦点基金”链接票据，自9月25日至10月11日的半个月时间内，这两只产品以美元计价绝对收益分别达13.5%和13%。工商银行于今年6月1日和7月18日分别推出两期“东方之珠”QDII产品之后，截至10月2日，两期产品收益率分别达到18.14%和14.26%。

然而，伴随银行系新版QDII如今的欣喜而一路走过的却是难以言喻的辛酸。

相对于上投摩根亚太优势基金(QDII)首日完成发售的风光，银行系QDII卖得却是十分艰辛，乃至不得不延长其发行的时间。如工商银行第三款股票型QDII“富甲天下”宣布将发行截止日期从10月22日延长至29日。兴业银行QDII发售首日仅获得了6亿元认购量。

事实上，在不少人眼里，银行系QDII是比不上QDII基金的，称其存在投资范围、投资门槛、投资收益、投资管理能力等四大方面均略逊一筹。尤其是投资范围的局限，“银监会规定了投资股市的资金不得超过理财产品总资产净值的50%”，以及“与银监会签订代客境外理财业务监管合作谅解备忘录的只有香港证监会”等等。

招行理财中心工作人员认为，以上两点是对银行系QDII或多或少地误解。事实上，银行系QDII目前大多选择投资于境外股票基金，因此在政策上并没有受到50%上限的制约。如该行两只QDII产品都是通过投资于境外股票型基金，以分享海外市场的投资收入与资本增值机会。

但不可否认的是，市场原先对QDII发行所表现出来的“谨慎”似乎已不复存在。与其他金融机构获得QDII资格的缓慢相比，银行系QDII目前发展很快。根据西南财经大学信托与理财研究所在8月发布的《商业银行QDII产品年度报告》，自从今年5月银监会开放投资股市以来，外资银行的QDII产品正在走向成熟，发行量递增，尤其在今年8月和9月银行系QDII发行量激增，分别为19款和18款。另外，投资期限有所延长，投资对象也多向股票类产品集中。

QDII赎回风险难测

无论是银行系还是基金系QDII，从目前的业绩菜单上看，都基本达到了QDII当初所设定的获取轮动收益、降低投资风险的目的。

西南证券港股分析师周兴政对此指出，A股基金泡沫的存在已是不争的事实，而短期市场的波动则是不可避免，投资海外，将规避风险；同时，相对于个人直接投资海外市场的开启，基金公司的专业精神和对海外市场的了解，也会大大降低投资风险。

与此同时，业内对于海外市场尤其是H股市场的潜力依旧看好，对于QDII的未来收益保持信心。

摩根大通董事总经理李晶认为，基于中国公司盈利的良好表现以及资金流入情况，未来一年内恒生指数将有三成的涨幅，即恒指未来12个月将可至37000点左右，H股行情仍具潜力。同时她预计，明年会有900亿港元QDII走向海外市场。

值得注意的是，就在目前QDII资金涌入香港市场的同时，包括巴菲特抛空中石油和美国铝业减持中国铝业的消息不断传出。

有业内人士指出，这是QDII给境外资金抬轿。但周兴政认为，H股公司代表着中国这个经济持续高速成长国家中的最优秀的上市公司群体，即便内地资金的高位进入使得目前H股市场中获利颇丰的资金机构获得顺利退出的时机，但它们仍需在这个时机和可能损失重要机会之间仔细掂量。近期遭遇外资股东大手减持的H股，其目前股价多已大幅升值外资的减持价格之上，便是明证。

与此同时，针对QDII申购的踊跃，中国证监会基金部公开表示，近日证监会批复QDII的程序较以前有所加快，但并非省略了中间审批环节。而QDII如此受到欢迎，主要是由于基金公司在国内市场取得的高回报，使投资者产生认同感；此外，由于国内证券市场价格较高，一些理性的投资者选择海外投资避险。

但现在的问题在于，QDII发行期间散户过于踊跃的表现令人担心，一旦因为短期收益的不理想，换来的会否是大面积的赎回？

此前，华夏基金就对本报记者承认，目前在该公司认购QDII的投资者仍以散户为主。而事实上，QDII出海的最大风险就在于投资者不断抬高的投资预期。因为一旦海外市场发生波动，或收益率远远达不到投资者的预期，大规模的赎回也许将不可避免。

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