在香港上市的中资电信股中，第二大权重股中国移动(0941.HK)近来风头颇健，不仅成功晋升为首只百元红筹股，而且，市值突破2万亿港元，超过汇丰控股(0005.HK)，成为港交所市值第一大股。

8月29日，在恒生指数大幅下跌引至国企股成下跌重灾区的情况下，中国移动在巨大的抛售压力下也仅小幅调整0.7%，收于99.25港元。

8月31日，恒指再创新高，中国移动也强势上涨3.82%，报收于106.00港元。

H股估值或已见顶

香港联交所数据显示：8月29日，H股主板全天成交量1042亿港元，其中卖出778亿港元，中国移动所占份额最多，达78亿港元，占10%。

“巨大的抛售盘表明，市场认为中国移动目前的价位差不多到头了。”一位国际投行人士表示；某券商电信分析师也认为，相比之下，此时其他估值便宜的H股中资电信企业或许更有投资价值。

而来自各大投行的研究报告也显示，市场对中国移动的估值开始出现较大分歧。例如，瑞银和花旗的估值最高，目标价分别为128港元、115港元，维持“买入”级别；汇丰给出的目标价最低，为85港元，摩根大通、中金公司的目标价则分别为97港元、100港元。

此前，令众多投行看好中国移动的一个很重要理由，是中国移动靓丽的中期业绩报告。8月16日发布的半年报显示：中国移动上半年净利润达到379亿元人民币，同比增长25.7%，平均每天入账超过2亿元人民币。与此同时，营业总额增长到1666亿元。增值业务比去年同期上升35.5%，占总营运收入的25.2%。值得注意的是，农村地区新增客户占到了该公司新增客户总数的一半。

在半年报发布后短短9个交易日中，中国移动股价上涨了18%。“市场认可，你就可以认为它的估值水平是合理的。”一位电信业资深评论人士分析，“由于国内电信市场的不完全竞争状态，中国移动在业内地位特殊，与同行业国际电信巨头没有可比性，估值高低不好判断，只能与自己的历史数据相比。”

“从公司基本面看，中国移动表现强劲，市场份额、收入、利润都处于快速增长阶段。目前是公司发展的最好时期，风险不大。”上述投行人士说。

拆股回A回报内地？

除了业绩出色，银河证券电信分析师王国平认为，中国移动近期股价大幅上扬是几方面因素合力作用的结果：第一，股价估值相对便宜，涨幅超出投行与市场预期；第二，受益于内地资金投资海外市场——继银行、基金、券商QDII(合格的境内投资者)相继出海后，内地居民直接投资港股也快速开闸。从常理上推断，内地居民首选目标自然是香港市场红筹股，而中国移动是其中的佼佼者；另据市场人士分析，中国移动有望成为红筹回归第一单也是推高其H股股价的原因之一。

从历史价格看，中国移动有半年多的时间，股价一直在70港元上下盘整，6月中旬升势渐显。“当时，正是‘中国移动回A’之说鼎盛时期。”上述人士分析。

对此，中国移动香港发言人对记者表示：“我们一直积极准备回归内地资本市场上市，但并无具体执行时间表。”在发布中期业绩报告当天，中国移动董事长兼首席执行官王建宙也有同样表述。

“时间确定不了，主要是没有拿到证监会的最终审核批复。”消息人士透露。某投行人士表示，红筹回A相关细则未落定是中国移动等大盘红筹回归的阻碍之一。一旦相关部门对红筹股回归的相关规则明朗，中国移动有望成为第一批回归的红筹公司。

“中国移动回A放缓肯定对其股价有影响，但影响不大。”王国平表示。

而业界认为，中国移动在回归前夕拆股已成必然选择。

以中国移动当前的股价计算，股民一次投资的门槛至少也是1万元，超过了一般散户投资者的承受能力。因此，业内人士认为，中国移动在回归前很可能拆股。

“配合中国移动回A，拆股也可以有两种方式选择：在香港先拆内地不拆，或者内地拆香港不拆。这两种方式都不会摊薄股东利益。但是，相比之下，也许后一种方式对内地投资者更有利。” 业内人士分析。

“是否以分拆的方式回A是拿到上市批复后下一步的事，目前尚无可奉告。”中国移动香港发言人表示。但他强调：“我们非常希望我们的用户成为我们的股东。”

中国移动8月20日发布的最新数据显示，其用户总数已经上升为3.3797亿，如果按用户数量计，是全球最大的无线运营商。这无疑都是内地用户为中国移动做的贡献。回归A股，也将是中国移动回报内地用户的最大实质行动。

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