本报记者李豫川北京报道

英国渣打银行高级经济学家王志浩昨天在一份题为“外汇热钱神秘离场”的报告中称，渣打研究团队发现，2006年上半年撤离中国的“热钱”达240亿美元。

2004－2005年间，资本通过贸易账户、虚报贸易信贷、转移定价、地下银行网络和其

他渠道流入中国。渣打银行认为，目前中国的资本流向发生了逆转，而其主要原因是误差和遗漏。

长期以来，误差和遗漏被认为反映了非正式资本外流。王志浩说：“我们已经找到了2006年上半年有大量资本外流的证据。这一判断意味着自2005年以来中国资本流动的局面发生了逆转。我们的计算方法告诉我们，这些是真正的‘热钱’，即没有记录的资本流动。”

王志浩认为，2006年上半年的误差和遗漏为负84亿美元。这意味着中国的经常账户增量（916亿美元）和资本/金融账户增量（389亿美元）之和（1305亿美元）较外汇储备增量（1221亿美元）多出84亿美元。而渣打研究团队的汇率变动效果却显示误差和遗漏应该为正150亿美元。这就说明资本正在撤离中国，而这些资本外流却没有记录在经常/资本/金融账户中，这些外流资本共计240亿美元。

为什么热钱的流向发生了逆转？王志浩认为，市场对于人民币升值的预期并未发生大的变化，离岸无本金交割远期外汇市场预计12个月内人民币兑美元将升值3-5％。有人认为人民币和美元长期利率的差距不容小觑，但是近来利差的扩大并不足以吸引资本流向美元资产。此外，渣打银行也不认为利率套利是昔日资本涌入中国的主要动因。

王志浩说，2006年第一二季度调控房价的风声和抑制房价的政策起到了至关重要的作用。目前，房地产价格增长放慢脚步，而快钱已赚得差不多，这时资本流入速度放慢甚至流向逆转是很自然的。

经济学家还提出了另外两种可能性：一是任何资本外流都可能是投资总体回报递减引起的，这也反映在制造业吸引的外商直接投资增速放缓，以及上半年汇出海外款项有所增加上。二是所有赌人民币升值的套利资本可能已经进入了中国。这也就解释了为什么渣打的估计显示2006年第3季度的（广义）“热钱”流入为负值。

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