伴随着6月外贸顺差创下月度历史新高，日前发布的6月外汇储备余额也再攀新高。中金公司在刚刚出炉的报告中指出，贸易顺差并非近期外汇储备增长的最主要因素，热钱有可能在其中扮演了重要角色。

报告认为，近年来，外汇储备的快速增长已经给国内流动性带来严重挑战。然而，值得注意的是，外汇储备增长过快，并不完全由贸易顺差过大造成。事实上，贸易顺差占新增外汇储备的比重近5年来平均是在40%至50%之间。尽管去年贸易顺差对于新增外汇储备的贡献率较高，达到71%，但今年以来其贡献率已经显着下降为34%。

报告指出，在今年新增的外汇储备中，无法由贸易顺差和FDI所解释的部分大幅增加，这可能显示热钱的涌入。如何在逐步增大人民币汇率弹性的同时，严格监控外汇数据，设法查处热钱流入，仍是我国所面临的一个严峻任务。

对于下半年贸易顺差的增速，报告预计，尽管中国于上半年先后对高污染高能耗的资源性产品征收出口税、降低某些产品进口关税，大范围内降低商品出口退税率，且接下来有可能通过出口配额等方式，进一步遏制某些高污染高能耗的资源性产品出口。但这种结构性调整政策对于减少总体贸易顺差效果有限，下半年出口增长保持稳定，贸易顺差将进一步上升。而受到贸易顺差和外汇储备“双高”的影响，人民币全面升值将达到6%的水平。

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