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股价上涨能让更多企业上市、让区域经济得到发展、财富可以共享,而房市的收益极不平衡,甚至是掠夺性的。另外,中国还没有完成工业化,房地产的泡沫会提高地价,会阻碍工业用地
上半年,股指动荡攀高;房地产经过几轮调控依然保持价格高涨趋势;而去年年末以来由粮价、肉禽涨价引发了物价上涨。价格在上扬,市场上也出现了各种“泡沫论”。股市如何不变“疯牛”?房地产能否继续调控?物价走势是否存在通胀担忧?在股价、房价和物价之间,调控如何平衡取舍?就这些问题,《第一财经日报》专访了对“流动性过剩”有独到观点的北京科技大学经济管理学院教授赵晓。
流动性压力主要来自上游
《第一财经日报》:目前经济学界都在讨论“流动性过剩”,到底评判“过剩”的依据是什么?原因是什么?
赵晓:虽然现在对宏观经济有各种判断和声音,但是“流动性过剩”我认为已是基本事实。
我现在思考“流动性”问题要分上游、中游和下游三块来看。上游就像洪峰来临,是中央银行所面对的由于贸易顺差导致外汇储备不断增加,基础货币大量地释放;中游主要看M1与M2的关系、M2与GDP的关系;下游看的是信贷、投资、存款准备金。这样看会清楚地看到本质,目前是上游压力太大,有学者也认为央行的继续对冲已难以为继。这是真正问题所在。
但我认为,单看M2这个中游指标,还有下游的银行超额存款准备金等指标,都不足以说明货币流动性过剩的本质。现在看到的M2是中央银行调整之后的,存款准备金也在合理范围之内,但央行实际上已经承受了上游太多的压力,“过剩”已是不争的事实。
其次,“流动性过剩”带有国际性,现在全世界钱太多。世界金融体系以美元为本位,美国发行大量美元,以前这些钱会被美国经济自身吸收掉,像纳斯达克互联网泡沫此前一轮的吸收,但现在不同,目前美国M2增长达7%,而经济增长只有3%,它本身吸收不了这么多钱。目前,全世界有流动性的金融资产都在寻找价值高地,中国由此成为了资金最大的避风港和吸纳者,当然还包括其他国家,比如印度。
流动性加剧资产价格上升
《第一财经日报》:这些“世界资本”在中国如何加剧了流动性?
赵晓:相当一部分资金到中国,是跟两个因素结合在一起的。一是与中国经济实质相符,中国经济增长速度全球之最,吸引着各类外商直接投资,因为确实有实质的利好,中国投资回报率在40%左右。另一个因素,中国吸引的不仅是直接投资,还有资本投资,这些投资不仅看好中国的实体经济,他们看重的是更高一块的资本、资产。
从长远看,中国经济增长还有极大空间。中国目前人均GDP只是2000美元,城镇化只发展了三分之一,这就说明我们发展还远没有结束。
这样也导致了外国资本流入中国的流动性具有趋势性,还将不断进入。
更重要的问题是,其实国内资产价格上升那么快,不仅是外资问题,外资只是点了一把火,实际是引发了国内储蓄存款搬家。现在存款已经是几十万亿元,只要其中10%跑出来,就是几万亿元,对经济的冲击不可小觑。
目前,在外资投资的引发下,老百姓为了保护自己的财产不缩水,也都取出储蓄去买股票、买房产,这就是“流动性过剩”的传导机理。
此外,我们看“流动性”,不仅看基础货币发放,还要看货币创造能力,这是更关键的。一方面外汇不断流入,发行大量基础货币,另一方面货币流通速度加快,国际因素引发,导致国内开始蜂拥追逐资产价格。
编辑:
许志勇
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