⊙第一创业 李怀军

从三大物价指数（工业品出厂价格PPI、企业间商品批发价格CGPI和居民消费价格CPI）的走势看，近期物价上涨的压力逐渐加大，通胀呈现加速的态势。笔者认为，通胀加速有以下两方面的原因。

一方面，从中长期来看，货币供应量的快速增长，尤其是狭义货币供应量（M1）的快速增长，为商品价格上升提供了宽裕的货币环境。物价上涨从本质上看是一种货币现象，而且这种货币供应过多对物价上涨的作用，具有明显的“时滞性”。通胀的真正原因就在于中国经济目前正处于一个比较大的信贷扩张和流动性泡沫的周期之中。从数据看，这个周期从2000年就已经开始了，其特点是出现双顺差（经常性项目和资本项目）不断攀升。因此，物价上涨的压力将长期存在。

另一方面，从短期看，今年的物价上涨主要还是结构性的，食品价格上涨对整个物价上涨起到了决定性的作用。由于三大物价指数中，食品在CPI中所占权重最大，因而食品价格上涨对CPI的影响最为明显。食品价格上涨的贡献率在90%以上，而扣除了食品的核心CPI运行平稳。

从CPI及其食品价格的定基比走势看，随着2006年8-12月CPI及其食品价格的定基比的快速上升，使CPI同比在2007年剩余月份见顶回落的的可能性越来越大。

但由于食品价格上涨主要受成本的驱动，因而易涨难落，这种回落将是缓慢且有反复的。

从近期农业部“全国农产品批发价格指数”日度定基比走势图中，我们可以看出，9月“菜篮子”产品批发价格指数和农产品批发价格总指数开始出现小幅下滑的走势。从具体品种上看，9月较8月，粮食和蔬菜价格与上月基本持平，虽然猪肉和水产品价格有小幅回落，但鸡蛋、牛羊肉和水果的价格都有所上涨，其中鸡蛋的涨幅较大。

因而总体而言，农产品的价格上涨势头得到了初步遏制。从农业部的数据看9月农产品价格与上月相比，下降约0.1个百分点。因此，我们预测9月CPI中食品将环比下降0.1个百分点，同比上涨17个百分点，对CPI贡献5.6个百分点。我们预计9月核心CPI环比为0.2个百分点，同比上涨0.7个百分点，对CPI贡献0.5个百分点。

综合食品和非食品因素，我们预计9月CPI同比上涨6.1个百分点，环比上涨0.1个百分点。

考虑到9月国内钢材价格继续上涨，以及到国际原油价格不断创出历史新高，我们预测2007年9月PPI 同比上涨3.1个百分点。

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