兴业银行 鲁政委

利用不同数据的分析显示，9月份CPI将超过8月份，再创年内新高，可能区间为6.8%-7.4%，中值7.2%。这种CPI的年内新高，并非意味着物价上涨仍在加速，而是此前月份价格环比上涨累计效应、翘尾因素、环比正常季节性波动共同作用的结果。对于未来价格走势，笔者认为需高度关注食用油和小麦所可能形成的新涨价因素。

今年以来，非食品价格总体保持相对稳定，CPI上涨主要由食品价格上涨推动。因此，假定非食品价格环比涨幅与历史情况基本一致，9月当月环比预计上涨约1.0%。

利用农业部数据估计

利用农业部提供的9月1日-25日数据，大致估算出9月份食品价格环比上涨-0.7%。结合非食品价格环比上涨1.0%的假定，可以得到9月份CPI环比上涨约0.4%。藉此，可以进一步测得9月份当月新涨价因素大致为4.6%。加上我们此前测算出的9月份翘尾因素为1.8%，初步测得9月当月同比CPI将约为6.4%。

但依据笔者的经验：在农业部数据触及高点转向下落的过程中，其往往较食品CPI指数下降幅度更大。这意味着，在当前时点上，如果简单利用农产品价格指数进行食品CPI指数的估计，会存在低估的可能。基于此，我们进行向上调整，幅度为1.3-2.7个百分点。据此测算，9月份CPI同比将分别达到6.8%、6.9%、7.2%、7.3%、7.3%。

利用商务部数据估计

利用商务部提供的截至9月26日数据，可大致测得9月份食品价格环比上涨约为-0.27%。继续维持前述给出的非食品价格环比上涨约1.0%的假定，可以得到9月CPI当月环比上涨约0.6%，由此测得9月份新涨价因素约为4.8%。考虑到9月份翘尾因素1.8%，9月份当月同比CPI水平就大致为6.6%。

我们观察到，今年以来与食品CPI指数最终的实际值相比，商务部指数是低估的，且低估幅度在近期逐月扩大。基于此，我们对商务部数据进行向上调整，幅度为2.0-3.0个百分点。据此测算，9月份CPI的当月同比水平将分别达到7.3%、7.4%、7.4%、7.5%和7.6%。

物价涨幅显露初步受控征兆

在上述预测中，我们得到的最低值为6.4%，最高值为7.6%，但笔者相信在6.8％-7.4%之间的可能性最大，区间中值7.2%。

显然，这意味着，9月份CPI将再创年内新高。当然，这种新高的出现，并非意味着物价上涨仍在加速，而是此前月份价格环比上涨累计效应、翘尾因素、环比正常季节性波动共同作用的结果。

其实，如果我们的上述预测结果最终成为现实，那么，即使按照其中最激进的预测，9月份的CPI环比涨幅大约为1.5%，与历史均值相比，其偏高的幅度也是自7月份以来连续第三个月收窄。笔者认为，这可能是物价涨幅初步受控的早期征兆。

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