王栋琳

10月31日美联储如市场预期中降息25个基点。美联储再次降息，表明次级债危机对其经济的影响比预期中严重。分析人士认为，美国经济可能下滑、中美利差缩小、人民币升值压力加剧，这些因素都压缩了中国未来继续加息的空间。

不过，由于中国刚公布的三季度数据仍在高位运行，部分分析人士预期年底前中国还有1-2次加息可能。但明年初开始，外部利率环境对国内货币政策的影响作用将逐渐显现。

美联储从9月份至今，已经将联邦基金利率下降了0.75个百分点，至4.5%。31日美元1年期Libor报价为4.6375%，比8月底也下降了0.63个百分点。

而中国央行今年以来五次加息，1年期存款基准利率从2.52%上调至3.87%，上升1.35个百分点。本周二1年期央票利率也上升至3.6055%。通常以美元1年期Libor减中国1年期央票利率计算的中美利差，已经缩减至132个基点。比起去年初的300个基点左右的水平，中美利差已经缩减一半以上。

尽管保持300个基点的中美利差不能阻止“热钱”进入中国市场，但利差的缩小必定能够减少“热钱”进入中国的成本，增加其进入的动力。以目前人民币对美元年升值5%左右的速度来计算，除去中美利差，“热钱”可以在中国坐享至少3.7%的年收益。何况目前市场对于人民币年升值速度的预期已经超过5%。

从这个角度看，中国如果继续加息将不利于遏制“热钱”的涌入，也会刺激升值预期继续攀高，给汇改增加难度。

人民币对美元升值速度从上周开始加快，上周三一举突破盘旋了一个月之久的7.5关口；昨日在美联储降息刺激下又突破7.46，中间价报7.4552。美元受降息预期影响一直疲弱，对各种主要货币创出历史或多年新低。美联储如果继续降息，将继续加速人民币对美元升值，也对利率政策形成掣肘。

实际上，美国两个月连续两次降息，也足以证明次级债危机对其经济的破坏力超过市场预期。从美联储昨日发表的声明来看，美住房市场的萎缩导致经济增长放缓，是美联储担忧的主要因素。其实，这也应该引起中国政府的担忧。

因为，美国新增GDP有一半来自于住房市场的贡献。而中国仍是外需拉动型经济增长方式，前三季度经济对外贸的依存度达到70.9%。“美住房市场——美国经济——中国出口——中国经济”，由于这样一条传导链条的存在，中国不能不重视美联储降息透露出的信号。

10月17日，国际货币基金组织秋季报告下调了世界经济增速，从5.2%下调到4.8%，把美国经济增速从2.8%下调至1.9%。中国国家统计局发言人在三季度经济运行情况发布会上表示，从世界经济目前的情况看，比先前预期的要差一些。美国房地产市场降温和次级债危机对美国消费需求，乃至世界经济的影响，还存在着很大的不确定性。

如果中国出口未来受到国际环境影响而衰退的可能性较大，则目前仍继续加息将不利于经济平稳健康发展。从这个角度看，中国政府应该观察世界经济增长趋势一段时间，再做出利率政策的决定。

来源：             中国证券报  

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