在今年上半年，GDP增长11.5%，第二季度GDP增长11.9%，固定资产投资增长26.7%，消费价格指数上升4.4%，出口增长27.1%，广义货币M2增长17.1%……几乎所有指标都超过了政府宣布的无约束性低限目标，有的指标甚至突破了很多人认为不可逾越的高限警戒线。

与此同时，中国资产价格也在急速上涨。上证指数从2005年年底的1000点开始上升，到2006年底升高到2249点，超过2001年6月的历史高点。3个月后的2007年3月中旬越过3000点，本周已经上摸了5500点。

目前，中国经济过热和资产泡沫化喊声很大，但中国经济真的过热了吗？

过热和泡沫的喊声很大

2007年以来，中国宏观经济过热的惊喊之声一浪高过一浪。相关数据显示，上半年，GDP增长11.5%，第二季度GDP增长11.9%，固定资产投资增长26.7%，消费价格指数上升4.4%，出口增长27.1%，广义货币M2增长17.1%等，所有指标都超过了政府宣布的无约束性低限目标，有的指标突破了很多人认为不可逾越的高限警戒线。

资产价格急速上涨，很多人高喊泡沫已经暴涨成灾。上证指数从2005年年底的1000点开始上升，到2006年底升高到2249点，超过2001年6月的历史高点。3个月后的2007年3月中旬越过3000点，不到2个月后的5月上旬跨过4000点，本周一已经上摸了5500点。

多年来，经济过热和资产泡沫始终是调控部门严加防范的大敌。日本1980年代末泡沫崩溃，十数年经济低迷惨景无人不知。中国1990年代初海南、北海房地产泡沫更甚于日本，至今创伤难愈。面对目前有些“发烫”的宏观经济数据，众多分析机构纷纷预测全面紧缩已经箭在弦上。不过也仍有一些人持“不过热论”。我是其中一员。在我眼里，看不出中国经济面临着很多人所说的那种随时都会爆发的过热危机。

观察实体经济指标

从国家统计局公布的数字看，今年上半年GDP增长速度为近年同期最高，但是和刚刚修正过的2006年GDP增长11.1%的数字相比，几乎完全一致。6月份工业增加值增长速度升高到19.4%的少见高度。但是，分部门看，近几年来高速增长的一些部门今年上半年明显下落。钢铁、煤炭、水泥、有色金属等部门增长速度从高峰时期的30%以上下落到今年上半年20%左右。8月份工业增加值增速下落到17.5%。上半年城镇投资增长26.7%，不仅比去年同期大幅度降低4.6个百分点，而且比近5年任一年同期增长速度都低。新开工项目投资增长速度出现近几年没有过的连续4个月负增长，5月份才变为低速正增长。

消费价格6月份同比上涨4.4%，8月份同比上涨6.5%，是近10年同期最高涨幅，但只是粮食、猪肉等极少数商品价格上涨。其中，石油价格上涨引起世界范围内乙醇汽油生产扩大导致国际市场粮食价格上涨，而生猪生产下滑造成的猪肉价格上涨，也只是猪肉供给短缺等偶发因素引起的局部波动。除食品价格之外的消费品价格没有出现任何上涨性变化。猪肉价格上涨及其所波及影响的食品价格上涨跟宏观经济是否过热没有关系。这种价格上涨只是暂时的，很快就会随着生猪生产的快速恢复而回落。

从中国实体经济的产出、投资、消费等主要指标变动状况看，中国经济并不过热。但实体经济中的出口及贸易顺差增长很快和外资流入增大等因素一起，推动货币快速增长，并推动资产价格迅猛暴涨。资产价格可能会出现和实体经济不同的变动态势。这是需要注意的。

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