四万亿外储是祸不是福

央行刻意推动人民币贬值

天上不会掉下来美元，外储如何持续增长？只能是央行持续地抛售人民币，买入美元。如何成功买入？只能是央行的买价比市场价高。

财知道：央行昨日发布数据，今年3月末，中国外汇储备比去年底新增1300亿美元，余额为3.95万亿美元，直奔4万亿美元，你怎么看？

胡释之：这是个悲剧性事件，是人民币汇率长年被干预的明证。道理很简单，天上不会掉下来美元，外储余额如何持续增长？或许有外汇资产的正常升值因素，但更多只能是央行持续地抛售人民币，买入美元。如何成功买入？只能是央行的买价比市场价高。这从近期的外汇占款数据也可以看出，仍然是每月千亿级的正增长。所以有官员说央行近期没有刻意干预人民币汇率，人民币贬值是市场自发的结果，是睁眼说瞎话。没有干预，没有抛售人民币买美元，外汇占款怎么会有仍然数额不小的正增长？市场或许也有人在抛售人民币，但显然还是央行自己抛售得最厉害，是央行在刻意推动人民币贬值。

要认识到，天量外储背后是人民币汇率的长年扭曲和低估，导致经济结构的巨大扭曲，以及天量的通胀。央行购入如此多外汇的钱从何来？最主要就是靠增发人民币，凭空印新钱，制造大通胀。这在过去却被长期认为是巨大成就，实在说的上是全民的最大迷思和悲剧。必须纠正认知，虽然已经太晚，但没理由继续错下去。

人民币对外升值对内贬值不矛盾

央行增发大量人民币买入美元，盯住美元，极力阻扰人民币自由升值，所谓防止人民币升值过快，结果就造成人民币的通胀和购买力下降，出现所谓人民币对外升值对内贬值的怪现象。

财知道：2005年7月人民币汇改以来，人民币兑美元已经累计升值33%，怎么说外储增长是干预人民币自由升值的结果？

胡释之：因为如果没有干预，人民币要升值更多。新世纪以来，作为新兴市场经济国家，中国生产率进步相当快，也相对更守财政、货币纪律，而老牌市场经济国家反倒后劲不足，债务飙升，货币纪律涣散，“敌人一天天烂下去，我们一天天好起来”，人民币的购买力越来越强，而美元的购买力越来越弱，反应在市场汇率上，总体趋势就是人民币持续升值，这很难说是什么坏事。

但我们过去却认为这绝对是要极力避免的大坏事，通过央行增发大量人民币买入美元，盯住美元，极力阻扰人民币自由升值，所谓防止人民币升值过快，结果就造成人民币的通胀和购买力下降，出现所谓人民币对外升值对内贬值的怪现象。但你只要注意到本来的市场趋势是什么，就会知道这实际并不矛盾和奇怪，这实际就是不惜以人民币对内贬值来阻扰人民币对外自由升值。也就是说，相对市场本来趋势，央行是在推动人民币对内对外同时贬值。所以这些年人民币升值和外储增长同时出现也并不矛盾，就在于人民币本来要升值更多，却被央行的汇率干预所阻扰，而天量外储正是干预的明证。

干预汇率源于错误贸易观

人们把出口本身当作目的，为出口而出口，出口自己辛苦生产的东西挣来外汇，不是用来进口外国人生产的东西，而是被央行高价买去成为外汇储备。

财知道：央行为何不惜制造通胀打压人民币升值？

胡释之：就是观念上中了邪，保出口，出口至上，把扩大出口本身当成目的。央行刻意保持人民币汇率低估，实际就是对出口进行长年巨额补贴，既是对出口企业的补贴，也是对外国买家的补贴，天量外储就是最直观的证据。谁来承受这些巨额补贴的代价？就是持有人民币的各位。央行在增发大量人民币购买美元补贴出口企业和外国买家的同时，也就在狠狠地稀释你的购买力。你说这公平吗？

财知道：为什么刺激出口是错误的？

胡释之：我们要理解，我们为什么要搞对外贸易，为什么要出口？是单纯为了做好事满足外需吗？显然不是，而是为了满足内需，是认为出口+进口，如此间接生产，如此发挥比较优势，比自己直接生产划算，比自给自足更容易满足自己的需要。也就是说，出口是为了进口，出口是对进口的支付，不出口就没法进口，所以不得不出口，因为外国人不是傻子，他们不会白白出口东西给我们，却不需要我们出口东西给他们。

但我们却很遗憾地成为别人眼里如假包换的傻子。我们把出口本身当作目的，为出口而出口，出口自己辛苦生产的东西挣来外汇，不是用来进口外国人生产的东西，而是被央行高价买去成为外汇储备。结果就是，本来出口不划算的我们还在拼命出口，本来进口更划算的我们却选择自产，扭曲得很。

未来怎么办？就要迷途知返，回到贸易的本来目的，别再干预汇率，让人民币汇率自由浮动，并且进一步扩大对外开放，进一步放开进口限制，让企业在全球竞争压力下真正发挥比较优势，让国民真正享受到国际贸易和全球大分工的惊人好处。

人民币升值不是卖国

中国人的核心利益所在不是最卖力地出口产品供外国人享受，换来让国人引以为傲世界第一的外汇储备，也不是不惜以大通胀的巨大代价长年补贴美国消费者。中国消费者有权充分享受享受国际贸易的好处。

财知道：但呼吁人民币自由升值的学者过去被视为汉奸卖国贼。

胡释之：这是最荒唐的地方。难道中国人的核心利益所在就是最卖力地出口产品供外国人享受，换来让国人引以为傲世界第一的外汇储备？难道不惜以大通胀的巨大代价长年补贴美国消费者是中国人核心利益所在？中国消费者凭什么不能充分享受享受国际贸易的好处？贫穷的国家补贴富有的国家，很有道理吗？就因为被补贴人有时似乎还不是很领情所以我们偏要使劲给？劝大家少给点就是勾结外敌卖国？真是“敌人反对的我们就支持，敌人支持的我们就反对”？在关系切身利益的重大政策上如此闹情绪？真是反理性到了极致。

胡释之系宏观经济学者（您可以通过新浪微博与作者联系）