本报记者 简俊东深圳报道

8月24日，A股再度强势上攻，上证指数上涨75点，收于5107点，在5000点上方继续创出历史新高。

不过，一片涨声之中，并非所有人都在鼓掌。

对于不少私募机构的掌舵人而言，5000点却是个“痛苦指数”，指数有多高，痛苦就有多高。

深圳市明达资产管理公司董事长刘明达便在接受这种“煎熬”。

“今年以来做投资都很难，因为今年都是在一种泡沫的状态下投资。”刘明达告诉记者，“我的仓位一直比较轻，最轻的时候我们的仓位只是保留了一点零头。”

刘明达告诉记者，相比指数一个月上涨1000点的乐趣，他感受得更多的反而是在泡沫中选股的迷茫。

6月到7月，有20多天时间刘明达是在西藏度过的，“很长一段时间我都不看股票了。”他告诉记者，“即使未来牛市行情还会持续两三年，但是我们的仓位任何时候也绝对不会再加满了。”

遭遇刘明达这样的痛苦的私募机构掌舵人并不在少数。但是记者采访中发现，他们痛苦但是他们并不   “认错”，在没有安全感的时候，他们宁愿选择“投资”现金，他们将满仓者眼里的“踏空”理解成为保护客户资产的责任。

“公募的乐观是因为他们没有选择，私募的痛苦是在于他们时刻需要在‘空’和‘多’之间徘徊。”深圳一私募人士一语道破私募痛苦的根源。

谁是“踏空者”？

上述人士认为，在没有做空机制的市场，公募基金只能是做多，因此即使遭遇股市寒冬或者巨大泡沫，公募基金也不会选择做空或者唱空，他们的应对办法就是加紧抱团取暖的力度，希望通过共同持有足够的筹码去抵抗下跌，因此即使市场现在出现了泡沫，公募基金也都是乐观的。

而对于私募机构而言，他们虽然不能做空，但是他们随时可以选择空仓，这就是为什么他们现在处于痛苦之中的原因。

但是“也是因为有空仓和满仓的选择，私募之间的分歧有时非常大。”上述私募人士告诉记者。

刘明达便是看空派的典型。

刘明达是最早涉足私募阳光化的操盘手之一。2005年底，市场的熊市氛围依然浓厚，早在这时候，刘明达掌舵的首只信托产品“深国投·明达证券投资集合资金信托计划”就已经募集成立。至今，刘明达旗下已经有三只信托型私募产品。

无独有偶，一位曾经首创了信托型私募的投资公司掌门人赵先生也同样是坚定的看空派。记者采访中发现，早在今年5月初赵先生已经看空市场，其时赵先生已经对记者表示当时的仓位已经降至很低，至今未变。这样的操作使他成功躲过了“5·30”大跌，但是这也使得他错过了指数直冲5000点带来的丰收。

而赵先生跟刘明达的一个共同点是，在A股2001年后的长期牛市中，他们都有在香港市场投资的经验。赵先生最早募集的一个基金产品就是投资在港股的香港基金，至今这个基金依然在运作。

曾经在香港的投资经历使得他们对于A股市场的认识少了一分狂热，却多了一分理性。据记者了解，有这样的投资经历的私募基金操盘手是私募基金中看空派的代表。

“理性”的悖论

这类型的私募代表对于股票的内在投资价值非常执著，在2004年、2005年的熊市行情中，这些操盘手曾经是最为积极的看多者，成为当时市场中的“另类”，赵先生和刘明达的首只基金产品分别在2004年和2005年募集成立。

熊市中看多需要勇气，牛市中看空同样代价不菲。

看空的代价首先体现在业绩上。赵先生旗下五只投资在国内的信托产品5月至今的业绩一直停滞不前，净值增长率不到10％，区间指数已经上涨了超过25％。

刘明达旗下的三只业绩略好，其中业绩最好的明达二期从7月10日到8月10日净值增长了22.5%，同期指数上涨了22.3%，这是三只产品中唯一一个跟上指数涨幅的产品。

一直以来压得公募基金经理难以喘息的业绩压力现在也加在了私募操盘手的身上。

“以前客户数量很少，很多客户都是有多年交情的朋友，所以沟通起来很方便，自己的理念能够很方便地执行，但是现在发的产品多了，客户也多，沟通的难度也大了，有时候一些理念要灌输给客户，感觉很吃力。”一位已经募集了三只私募信托产品的私募机构掌门人告诉记者。

而且，私募基金也要面对赎回压力。

“客户有意见我们也没有办法，因为我们害怕，但是绝大部分客户都是比较理性的，他们都支持我们，认为我们这样做很好。”刘明达告诉记者，“我们的业绩并不算太差，绝大多数客户对我们还是满意的。赎回也很少。”

赵先生也对记者表示，应对客户质疑的方法就是加强跟客户的沟通，如果客户依然不理解，就只能任由客户赎回。

为了保证资金的合理运用，赵先生已经将基金从股票投资转入打新股。“新股的收益这么高，这种无风险收益我们肯定要赚的。”赵先生告诉记者。

分歧

赵先生和刘明达是私募机构中看空者的代表。

但是“有人辞官归故里，有人星夜赶考场”，在私募机构中，同样不乏坚定的看多者，在以赵先生为代表的看空者将募集的资金投入新股认购之后，不少新私募机构还在积极筹备募集新的信托型产品。

鹰格投资董事长王晓松就是坚定的看多者。在深圳的私募操盘手中，来自原君安证券的不在少数，而王晓松就是其中的典型人物之一。王晓松1993年加入君安证券有限责任公司，1997年担任证券投资部总经理。

“我们认为牛市趋势不可逆转并将长期持续。”王晓松告诉记者。王晓松认为：“中国经济的强劲增长，企业持续高速成长奠定了基础；上市公司质量及盈利能力将继续显著改善；人民币升值导致金融、地产、资源等行业资产价格重估；投资人旺盛的投资需求，为市场提供了充沛的资金供给。”

不但积极看好市场，王晓松还告诉记者，其投资团队近期还准备募集一个信托产品，用更加公开透明的形式来实践自己的理念。

深圳市新同方投资管理公司董事长刘迅也是看多派，“指数是看不懂，但是我们还可以找到一些不错的投资标的。”刘迅告诉记者。

刘迅旗下的信托产品“深国投·新同方证券投资集合资金信托计划”今年7月12日成立，截至8月10日，其净值已经上涨11.93%。

但是，于看多派和看空派之间，还有一类已经抬起了半条腿准备开溜的“骑墙派”。

某私募操盘手陈功就是“骑墙派”的代表。陈功表示对股市是看不懂了，但是他还是会满仓操作。

“现在市场有风险，但是并不一定近期就会爆发，所以我们现在是满仓操作。”陈功告诉记者。

“股市的基本面的确缺乏支持，市盈率以及PEG等等指标已经失效了，我们现在看股票会看一下均线以及量能指标。”陈功告诉记者。

陈功明确告诉记者，其实他对于这些所谓的指标其实并不相信，但是毕竟这是现在可以作为参考的一个指标。

“现在我们跟很多营业部的投资者聊天，发现他们其实前期都已经清仓出来了，这也是为什么近期市场大涨，但是成交量并没有放大到前期那样的高位的原因。”陈功告诉记者。

陈功对散户进行的调查目的很简单，就是寻找离场的时机。“最近指数都是一点点慢慢往上爬，这样我们不担心，如果有一天这些散户忍不住，杀进来，那么就会出现指数大涨的行情，那么就肯定会有问题，我们就会清仓。”陈功告诉记者。

对比而言，记者发现“骑墙派”的观点其实和看空派很接近，陈功和刘明达均认为现在市场是完全由资金在推动。

虽然判断一致，但是操作手法差异明显。

刘明达认为现在市场风险太高而撤出，“老百姓预期通胀比较厉害，而老百姓也相信基金一定会赚钱，因此老百姓抢着买基金，而基民买基金，基金经理就得买股票，因此，资金往股市流的趋势一直停不下来。”刘明达告诉记者，“我们预期市场的风险越来越大，但是我们也不知道市场能够支撑到什么时候。”

而陈功则认为，只要推动市场上涨的资金流入不断，就可以积极参与。

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