《瞭望》文章：通胀主因仍是悬念

文/潘燕

细心的观察者会发现，国家统计局与央行在目前物价形势判断上似乎不尽相同。

8月份CPI统计出来后，6.5%的当月涨幅超过市场普遍预期，其不仅继续创下十年单月CPI新高，而且将前7个月3.2%的CPI增幅一举提高到现今的3.9%；不仅使CPI与年初政府工作报告中3%的调控指标渐行渐远，而且令不同决策部门官员和机构、学者重新陷入通胀原因探寻与争执之中；沪深股市更以超过4%的跌幅，显示了市场对此后调控的密切关注。

与数据一起出炉的国家统计局发言人姚景源的分析，则在某种程度上代表了调控部门的观点。在其看来，尽管8月CPI高企，但扣除食品和居住价格后的核心CPI仅上涨0.9%，“当前通胀只是由部分食品短缺造成的结构性上涨，未来CPI会随着相关供给增加而涨幅回落”。

来自央行的判断似乎不那么乐观。从8月21日至9月7日，央行连续打出加息、提高存款准备金率和定向发行票据等紧缩组合拳，行长周小川最近更表示“对抗通胀是央行的目标”，并“希望真实利率是正值”。这后一句话的产生背景是：目前的一年期存款利率为3.6%，而CPI增幅已达3.9%。

由是，年内会再次加息的预期升温，并成为多数机构开出的通胀治理“药方”。同时升温的，则是对于加息能否抑制“汹汹物价”的众多质疑。在笔者看来，这质疑不仅有转型期货币政策先天性传导不足作理论支撑，更有年来每逢加息必催涨股市的“反调控结果”作现实注解；更何况，美元一年期存款利率也仅5.25%，这成为美元不断流入中国背景下人民币利率的“天花板”。

如果说上述两部门分歧还仅体现在通胀程度判断上的话，那么另一种值得关注的通胀分析则认为，目前的通胀是典型的“输入型通胀”：首先，因国内产业结构和贸易结构形成的大量顺差，致使巨额外汇流入国内；其次，为保持汇率稳定，央行必须通过不断发行人民币来对冲流入的外汇，由此外汇进入储备，而增发的人民币则进入国内流通；第三，持续的对冲，造成国内流通中“钱多于物”的局面，形成通胀基础。

而在这样的判断之下，“药方”当然不止于增加生猪供给或回收流动性，而应主要从人民币升值幅度、结售汇体系及产业结构调整方面着眼。

当然，复杂的经济运行背景下，通胀的原因肯定不只一个，但这之中毕竟有主有辅。因而在笔者看来，8月CPI数据最重大的意义，即在提醒决策者，必须尽快找出此轮通胀的主因，以开准药方，辨证施治。□

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