10月28日晚间，云南铜业发布2013年三季报，云南铜业实现营业收入291.5亿元，同比下降2.74%；归属于上市公司股东的净利润为-15.15亿元，同比下降3645.68%。其中，第三季度实现营业收入137.3亿元，同比增加19.43%；归属于上市公司股东的净利润为-6.97亿元，同比下降126.14%。

    云南铜业2012年三季报显示，公司实现营业收入299.69亿元，同比增长16.05%，归属母公司净利润-4045万元，同比减少105.02%。其中，第三季度实现营业收入114.96亿元，同比增长24.82%，归属母公司净利润-3.08亿元，同比减少233.11%。

    尽管今年中报，云南铜业已经发出亏损8.18亿的预警，但许多业内人士仍对三季报的巨额亏损大跌眼镜。

    对于云南铜业的巨亏，市场关注颇多。如此巨亏，到底是因为行业大环境的“天灾”，还是因为其自身管理黑洞的“人祸”。

    1、行业低迷

    云南铜业将巨亏原因归为有色金属价格行情下滑，公司主要产品销售价格均较上年同期出现不同程度的下跌，其中：电解铜价格下跌了7%，黄金价格下跌了15%，白银价格下跌了28%。受此影响，公司1-9月份经营业绩同比大幅下降。

    从云南铜业产品分析，今年上半年，其电解铜、贵金属、铜杆三类产品为亏损运营。其中，电解铜业务亏损1.09亿，贵金属业务亏损1.25亿，铜杆业务亏损90.8万。而云南铜业三季报并未披露各产品亏损情况。

    有分析人士认为，云铜的矿山成本高，冶炼产能利用率低，以及高价原料库存对业绩造成很大的负面影响。

    2、管理黑洞

    从今年以来的两起诉讼已经充分暴露了云南铜业的管理黑洞。今年7月，云南铜业曾发布公告，对昆明万宝集源生物科技有限公司及其8位担保人提起诉讼，请求被告支付所欠货款本金2.74亿元及利息、滞纳金、违约金、为实现债权发生的律师费等。而在此前的今年2月，云南铜业就曾发布公告，对江门市江磁电工企业有限公司提起诉讼，同样因对方未能支付货款。

    据此业内猜测："应该是在被中铝收购之前，做了很多假账，业绩做得很好，然后等人家收了，在查账发觉各种巨大漏洞，没办法只能再做亏损账。"

    2007年，中铝公司以超过90亿的高价入主云铜集团，一度创下有色行业整合最高纪录，从而成为云南铜业的实际控制人。这次6年前轰动一时的联姻开始后没多久，潜伏的各种矛盾及隐患渐渐开始凸显。中铝公司入主后，云南铜业更换了三任董事长，新董事长上任当年计提大额资产减值损失成为惯例。云南铜业2008年计提坏账17.84亿，2011年计提7.91亿，2012年再计提4.17亿，累计计提坏账约30亿，使其近几年业绩一蹶不振。。

    1、邹韶禄

    2008年1月底， 中铝公司刚控股云南铜业，云铜集团前董事长邹韶禄、董事余卫平便因受贿涉案被查辞职。当年12月，邹韶禄因受贿1900万被判无期徒刑。从1996年云铜集团成立算起，邹韶禄当了云铜集团近12年的董事长。2006年，云南铜业净利润17.07亿，至今无法超越。

    据一名熟悉邹韶禄的业内人士透露，“中铝当时要进来时，是云南国资委和一些领导提出的，他(邹韶禄)是坚决反对的。”而据当时媒体报道，双方在谈判时就发现，两边的管理、操作模式有相当大的不同。“中铝和邹韶禄对企业如何运营发展，都有自己的想法，双方一度曾因某个问题而拍桌大吵。”

    2、刘才明

    邹韶禄的接班者为中铝公司副总经理刘才明，原云锡集团总经理杨超接任云铜集团总经理，一半董事被替换掉。2008年，刘才明上任当年，一口气计提掉云南铜业17.84亿资产减值损失。

    时年46岁的刘才明是中铝收购云铜案例的关键人物。刘才明曾任云南省省长助理、云南省国资委主任，2007年3月任中铝公司副总经理。他曾代表云南省国资委与中铝谈判，当时谈判未果。任职中铝高管后，刘才明又代表中铝，促成与云铜的并购交易。

    3、张程忠

    2011年3月，原中铝公司副总经理张程忠接替刘才明，出任云铜集团董事长。张程忠上任当年，继续对云南铜业计提7.91亿巨额资产减值损失。

    2012年，因时任上市公司云南铜业董事长杨超的5.58亿元商票到期无法兑付，当年云南铜业计提了2.87亿坏账损失，加上1.28亿存货跌价准备和126万在建工程减值损失，当年共计提了4.17亿资产减值损失。

    云南铜业是一家老牌有色金属行业上市公司，早在1998年4月就已登陆国内资本市场。2003-2006年，受益全球大宗商品牛市行情，云南铜业盈利逐年增长，从2003年的9942.59万元增长至2006年的17.07亿元，3年的时间业绩增长十多倍。

    昔日的"铜王"

   至2007年10月份，其股价一度最高涨至98元，其市值也达到1183亿历史最高峰，成为当时显赫一时的千亿市值公司。

    就在2007年9月中旬，时任云铜集团董事长的邹韶禄在接受记者采访时，曾提出"千亿云铜"计划，称到2012年，云铜集团要成为云南省内首个年销售收入过千亿元的企业。

    云南方面对云铜期望一直很高。此前，云南省曾要求到2012年，云铜集团成为省内第一个年销售收入过千亿元的企业。按当前铜业4%左右的平均税利算，一旦进入"千亿俱乐部"，云铜集团将为地方财政增加近50亿元的税收。

    现在的"亏损王"

    从鼎盛时期盈利17.07亿到如今亏损15.15亿，云南铜业命运如过山车。

    云南铜业在中铝公司入主之后的这六年市值急剧蒸发，程度甚至超过中国石油。据wind统计，中国石油2007年上市以来，市值从8.05万亿缩水至1.43万亿，减少82%。

    随着云南铜业千亿市值破灭的，还有云南铜业的"产值千亿梦"。中铝公司入主后，云南铜业高层屡屡生变，加之铜价一路下跌，各种问题开始爆发，2012年，云南铜业仅营业收入408亿，不到"千亿云铜"计划的一半。

    1、云南铜业出路在哪

    巨亏中的云南铜业，可能正在酝酿下一波高管调整计划。"云南铜业接下来还会有一些人事变动，因为今年财报亏损很严重。董事长年初已经换了，其他高层应接下来也会换。"一名接近云南铜业的机构人士透露，该传闻已开始在铜业小圈子范围传开。

    无论是谁，云南铜业管理层都将面临不小的挑战。一方面，云南铜业亟须提高自有矿的自给率。据悉，目前，云南铜业资源自给率约15％，略低于江西铜业。云南铜业前任董事长杨超任期力主集团矿山资产注入。

    另一方面，管理层团队如何做到稳定和专业管理，仍是一道坎。

    2、1+1未必大于2

    目前A股2463家上市公司中,正在证监会排队并购重组事宜及预备启动(正在申报)并购重组事宜的上市公司数量超过十分之一。然而，具体到经营效果上，未必都会出现1+1大于2的情况。

    反观中铝云铜六年前的这场盛大并购案，中铝当时以超过90亿的高价入主云铜集团，一度创下有色行业整合最高纪录。 但进去后对云铜帮助到底有多大？至少目前暂时还没看到协同效应。

    对于以氧化铝、及原铝生产为主业的中铝来说，做铝很内行，但做铜不见得内行。虽然都是金属冶炼，但铝和铜本身有很大差异。包括矿产资源的情况，从选矿、采矿和冶炼，工序完全不一样，市场情况不一样。

    同时，并购双方对企业的经营管理、操作模式等方面都会有一定的差别，怎样做到协同发展，仍然是摆在中铝、云铜面前的难题。