朱从玖解读IPO市场化改革：投资者要审慎投资_发行人要预期合理

李晓晔 任亮

全国政协委员、证监会主席助理朱从玖昨日在接受包括《第一财经日报》在内记者采访时表示，IPO改革要进一步完善市场约束机制，让市场的力量发挥作用。要实现这个目标，市场主体要归位尽职。

让市场发表对价格的看法

证监会在推动新股发行制度改革的时候，明确提出定价市场化，直接做法是不在新股定价时进行窗口指导。采取这一做法后，市场出现发行市盈率上升，也出现新股破发等，其中新股首日上涨幅度下降最为明显。

朱从玖指出，根据1月29日新股发行制度改革研讨会上的主流观点，可以得出一个结论，即发行价格高还是低，除了买卖双方、发行人和投资人外，其他人的意见都是辅助的意见。因而监管机构对这个也更加谨慎，让市场去选择。

针对市场化定价导致发行价格过高的问题，朱从玖解释说，从投资者来看，如果觉得高就可以不买。比如有些股票发行，华夏、博时等主流基金就没有买。他表示，这是一个很重要的信息，即在初步询价中没入围的机构认为这个价格高了，而入围的则觉得这个价格是可以接受的。这表明市场投资人正在分化。

朱从玖进一步解释，市场每天都有很多的成交量，说明市场有两种看法，买的人觉得价格合适，卖的人觉得价格不合适。因此不能用一种简单的概念来代表说所有人的看法，“每一个产品，每一个时点上，每一天都有不同的看法，这就是市场”。

他表示，对于发行人而言也是一样：觉得价格不合适就不会发，觉得价格合适就会去发行股票。当市场比较均衡的时候，发行人对价格会很敏感。

市场主体归位尽职

朱从玖表示，下一步要让市场主体来发挥作用，归位尽职。

譬如，目前对私募市场监管少，而对公募市场监管非常严格，主要是因为私募机构能够自己保护自己，公募市场则因为投资者经验少，好多知识、风险意识不具备，所以需要保护投资者。

他指出，所有的投资人必须要有很强的自我负责的精神，只有这样，投资者才能落到实处。有很多保护措施并不能提供100%的保护，也需要投资者自身具备风险意识和必要的审慎。这是发行体制改革的一个重要前提。

对于为什么要进一步完善新股发行体制，朱从玖认为，首先是我国证券市场发展的时间较短，使得所有的主体对股票定价的认识都处在一个初期阶段。即使专业投资机构，对定价也是在不断的学习完善过程中。

其次，发行人自身也对定价没有合理的认知，不知道他的股票值多少钱。比如有些公司可能觉得发行价比较合适，但是二级市场还会再涨很高。

另外，专业中介机构也需要时间积累，在谋利和诚信服务两方面要作出平衡。谋利是正常的，但如果想长期发展，就需要很审慎，不能竭泽而渔。“中介机构对自己作出的每一个决定和行为，都得有充分的诚信在里面，这样即使做错了也是能力问题，而不是对投资人服务的诚信问题。这方面中介机构虽然取得了很大进步，但还要进一步完善。”朱从玖说。

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