巢新蕊、李辉

“我支持叫停港股直通车……中国资本管制的长城必须存在！”11月20日，中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定一语惊动市场，似乎早已成定局的港股直通车被拉回是否应该开通的争论。11月21日，中国人民银行副行长吴晓灵在与香港特首曾荫权会面时表示，港股直通车一定会落实，但必须理顺一些措施。

港股直通车是否应该开通？如果开通，如何把握放行时机？记者为此采访了上海证券交易所研究总监胡汝银、著名经济学家、燕京华侨大学校长华生、中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄、中信建投证券首席策略分析师吴春龙、天相投顾首席策略分析师仇彦英。

应该开通 但时机不成熟

韩复龄：在目前情况下，开通的时机不太成熟。香港市场目前正处于历史高位，且近期波动比较大，由内地投资港股的不少机构甚至出现亏损。究其原因，主要是投资者对香港市场的认识还不够。内地投资者还多以A股作为参照系，认为港股便宜，实际上两地市场结构不一样，投资群体也不一样——港股市场以机构投资为主，而内地以散户为主。在投资规则和投资理念上，内地市场和香港市场有很大区别。现在A股估值很高，如果投资者以A股的市盈率为标准去衡量港股，肯定要碰壁。

开通港股直通车本来是要降低内地投资者的投资风险，但事实证明，如果在投资者教育没有到位的情况下开放港股投资，反而会加大投资者风险。所以开通时机的选择很重要。

华生：当初设计港股直通车，主要是为缓解由于巨额顺差造成的我国外汇储备压力，疏解内地过剩的流动性，同时稳定在美国次级债风波影响下风声鹤唳的香港市场。就是说，我们的本意是既解决内地资金过剩问题，同时帮助发展香港市场，本来是一箭双雕的好事。而且从长远发展方向来说，资本项目开放也是必然趋势。所以，政策方向本来并不错。

港股直通车演变成今天的尴尬情形，并不是受阻于技术准备，或者如一些观点认为的，会引发资本管制问题，而是在政策公布之后，香港市场的暴涨，并由此引起港股A股化的讨论，更重要的是它造成了对港币的压力，使得香港监管当局不得不不断投放货币以保持香港联系汇率的稳定。同时，由于港股暴涨，直通车迟迟没有放行，造成境内投资者进入港股额外的投资风险——事情还没有做，想到的好处还没有兑现，潜在问题已经出来了。

A、H股存在巨大价差，贸然行事必然造成两地市场震荡。A、H股价差不能简单靠直通车消除，而是应该首先扩大A股的流通比例，使A股定价与H股一样，有供求关系的平衡和支撑，让市场力量去收窄A、H股价差。A、H股价差缩小了，港股直通车就可以平稳开动，而不会引起市场震荡。这样，对繁荣香港市场，对增加境内投资人的投资选择，对内地资本市场逐步融入国际市场都有好处。

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