哈继铭：特别国债发行对冲措施降低市场冲击

财政部要发行1.55万亿元人民币的特别国债，目的很清楚，但是现在发行的方式以及时间，市场都还在猜。到底它对于市场未来的影响会是什么？我们今天特别请到的是中金国际的首席经济学家哈继铭先生来跟我们谈谈。哈先生，你好。

特别国债发行有利减少双顺差

主持人：我们从这个星期内地A股的反应看起来，可以看到1.55亿元人民币债券的这个影响，对股市来说，基本上已经是消化了。但是对未来说，到底是怎么样的发行，是分批还是全部，市场还有好多的疑问。我们首先来请教，就是您认为这个特别国债的发行，到底对于中国来说具有一些什么样的意义呢？

哈继铭：我觉得这个发行国债主要是有两方面的目的。一个就是使得中国的外汇储备增速不要像现在这么快，外汇储备增速太快，容易使得这个国家货币发行过快，或者是导致物价的上涨，要不然就是导致资产价格的泡沫风险上升。中国我们看到外汇储备增长这段时期一直是很快，主要是两个方面，一个是来自于经常帐户，就是外贸方面的这个顺差很大，刚才公布的这个数据显示6月份外贸顺差又比5月份有一个很大的增长。

主持人：是，269.1亿美元。

哈继铭：那么这个一个是就是外贸方面顺差大，另一方面就是资本帐户向下，就是非外贸的资本向下的这个流入、流出，它的净额，也是净流入，也是很大。所以这就是大家所说的双顺差。那么要么你能把外贸顺差降下去，要么你就是资本帐户顺差不要让它那么大。但是把外贸顺差降下去很难。所以立足点可能是在很大程度上要放在把这个资本帐户的顺差尽可能给它降低，甚至让它出现逆差，那要有资本流出去，它包括三个内容。政府投出去，企业走出去，私人资本流出去。那么我们现在谈的这个组建国家外汇管理公司，投资公司，主要就是前一项，就是国家的资金投出去。那么这个的话，可以使得双顺差的这个情况有所缓解，那么对于整体经济来说是有好处的。这是一个。

第二个就是原来那么多外汇储备，中国现在有1万多亿外汇储备，那么基本上都是购买这个国外的一些债券，收益率比较低。那么这个政府也是想尽一切办法，想让自己这一部分钱能够得到更多的回报。那么这个可以把其中一部分钱，把它从外汇储备当中拿出来，成立一个公司，那么进行专门的这种投资，使得这个回报要高于现在的购买美国债券的回报。无非就是两个目的，一个就是疏导资金，降低国内流动性，第二一个就是这个谋取更高的回报。