新高，又见新高。在上周末出台加息消息的影响下，指数延续了之前加息后大盘不跌反涨的惯例，但是走势之强令大多数投资者吃惊：两市收出大阳线，双双创出新高。这意味着9·11大暴跌的负面影响已经完全消除，多头形势一片大好，短线上涨势头较为强劲。但是，不得不指出的是，在资金流动性被进一部紧缩的背景下，市场空头力量也不小，后市将有一番争夺。

加息还有可能关注紧缩效应

这次距离最近一次加息不到25天，频率加快的的迹象十分明显，其直接动因是8月CPI创出近11年以来的新高，最新的月度实际利率为负数。我们认为，从加息周期正式来临，到港股直通车的到来，到2000亿元特别国债发行，在此多事之秋，无一不是针对资金流动性泛滥所做出的调控“组合拳”。央行行长周小川最新表示，人民银行希望实际利率为正值。此前，央行行长助理易纲也曾表示，央行控制通胀的决心和措施是坚定不移的，央行会尽量避免长时期负利率的局面。由于前8个月CPI为3.9％，8月22日央行加息后，一年期存款利率为3.6％，税后利率为3.42％，真实利率为－0.48％，年内央行仍有可能以27个基点的幅度加息两次。因此看来，当前引起通胀内在因素是流动性过剩，因而央行治理通胀。防止资产泡沫，将继续以回收流动性的数量型货币政策为主。那么，在今后相当长一段时间里，证券市场都将面临资金紧缩性利空，这将成为一种常态。

但现实的情况是，政策调控组合拳以紧缩流动性为主线，市场在此背景下已连续扛过多重打压，抗击打能力已经显出强劲的能力，后市难以再出台比以前诸如加息周期、港股直通车、天量特别国债等更为重磅的利空消息，因此，除非短期内再出专门针对证券市场的调控措施，否则，指数将会按照自身的规律继续运行。

市场资金充裕助推行情强势

尽管有海归巨无霸和大盘股的发行，诸如建行拟公开发行A股不超过90亿股，北京银行等快速发行，但这背后是IPO申购资金纪录再一次被刷新，北京银行有近2万亿元在参与申购，关注股票的场外资金规模就可见一斑。

此外，统计局的数据显示，在8月人民币存款的分部门数据中，居民户存款共计减少418亿元。而据WIND统计，从8月份至今，共有45家股票型基金公告暂停申购业务，90%暂停申购的原因是“基金规模增长过快”。这些迹象都表明，当前资金确实十分充裕，正在持续蜂拥进场。而证券市场的显著盈利效应，使得更多居民把资金存款投向股市，滚雪球的正面效应正在显现。我们认为A股市场资金不断涌入，是目前高估值高市盈率的A股市场还在不断上涨的直接推动因素。

四阳吞下大阴走势有利多头

上证综指最近四天走势可谓势头强劲，在9·11大暴跌过后，指数用了四天时间，不但完全吞没了大阴线，而且还创出了历史新高。从技术面来看，诸多利空难以从根本上撼动指数前进的脚步，四连阳的大逆转，在借助了加息之后，一举收复失地创出新高。指数已经完全回复到上升通道当中。现实的情况是，由于这种多头反转形态的威力巨大，周二大盘还将有上攻动能，继续刷新指数纪录。

但是对于空头实力也不容小视。如果说对市场的利空是渐近的、需要传导的，正在逐渐累积极叠加的话，那么，压垮指数的最后一根稻草可能会出现，港股直通车的冲击自不待言，目前仍高悬于市场头顶尚未兑现，这种对资金分流可大可小，难以估量。基金QDII上周一天就认购了50亿。QDII也对资金形成了分流作用。因此，投资者还是需要密切关注消息面的变化。

热点板块不变二线品种受宠

值得所有投资者高度关注的是，以地产金融为代表的传统大权重领涨板块，在周一再度出现了重新走强、跃跃欲试的迹象，令多头欢欣鼓舞，这也是周一指数全面上涨的最根本因素。由于金融地产两大板块是这轮大牛市以来多头的中流砥柱，在前两个月以来出现了逐步疲弱的走势，拱手交出了领涨指挥棒。这表明大资金口味发生了改变，由景气行业的一线品种流向二三线绩优股。我们认为，这并不是一件好事情。这两大板块自从出现回落，市场基本面上利空消息就一阵紧似一阵，一直以来作为市场旗帜和风向标的这两大板块近期以来走势举棋不定，不得不令投资者深思。而周一逆转风向，民生银行、中国人寿、中国平安等高举高打甚至创出新高，万科已经连收三阳、一批二三线地产股如万通先锋、大龙地产、泛海建设等以近期以来罕见的上攻态势，让投资者看到了市场风向标正在做多。如果后市这种走势能够持续，无疑对指数将起到极大的指引作用。投资者可以关注金融品种的二线品种诸如民生银行等，这类品种是目前最受大资金欢迎的股票。

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