□安信证券 诸海滨

“十一”黄金周期间，外围股市及商品市场均表现良好，加之消息面平静，为节后A股市场红盘高开创造了有利条件。不过，就十月份全月的市场走势来说，我们认为流动性和政策面将继续成为影响行情发展的两大决定性因素。估计A股总体仍将保持震荡态势，难以出现幅度较大的下跌和上涨，但牛市的总体方向不变。

金融航运或成主力板块

在“十一”A股休市期间，美国、欧洲及日本股市均走势良好。不仅道琼斯工业指数创出历史新高，甚至在商品期货市场上，铜、铅等基本金属也都逼近历史高点。另外，和A股联系最为紧密的香港恒生指数，上周更是突破了两万八千点的历史新高。

我们认为，香港市场上周涨幅靠前的行业和板块也会成为A股股指下阶段上涨的主要推动力。数据显示，香港市场上周升幅最大的恒指成份股及国指成份股主要为金融和航运两大板块。其中，工商银行H股、中国人寿H股涨幅分别为9.9%和8.2%；而反映航运价格的BDI指数不断上涨也刺激了航运板块中的中国远洋、中海集运全周涨幅超过10%。由于两地联系日益紧密，预计开盘后A股的相关板块也会有所表现。加上大宗资源类期货价格上涨刺激，基本可以确立金融、有色、航运等板块将成为节后推动指数上涨的生力军。

不过，节日期间港股的大幅波动走势也给A股投资者带来一些启示，即快速上涨后也可能带来较大级别的震荡调整。恒指在上周连续创出新高后，波动幅度不断加大，周三、周四两天连续下跌超过2000点。因此A股节后如果出现急涨走势，预计出现高位震荡的概率也将随之增大。

两因素主导10月走势

对于10月份市场走势而言，我们认为流动性和政策面将继续成为影响行情发展的两大主要决定性因素。

一方面，10月的市场供求关系将依然保持较为紧张的局面。在股票供应上，中国移动、中国电信等多只大盘红筹或H股的回归预期又重新抬头，股票供应加快的预期在短期内还有望持续。同时，10月份是股改限售时间到期相对集中的月份，限售股可流通的市值超过3200亿元，成为今年全年最高的月份。二者可能从资金面上起到吸收市场多余流动性的作用，并可能在心理层面上对市场造成一定冲击。另一方面，预计政策性压力也将在十月份有所增加。

另外，大盘新股上市带来的机构资金的资产重新配置，以及三季报期间的业绩预期所引发的机构持仓配置调整，也可能引发行业板块间的热点转移和市场的震荡调整。目前，上证指数虽然不断创出新高，但不少股票却已经连续回调一段时间，各行业板块的股价结构也已出现较大分化。

综上所述，在影响牛市根基的基础性因素未变的背景下，以及对流动性进一步收缩及敏感的时间段预期的双重影响下，我们认为市场总体将保持震荡攀升的态势，而如果短期上涨速度过快而成交量持续出现背离，则短期市场或将出现一定调整。

从投资方向看，我们坚持看好上游行业，有色、煤炭、钢铁、建材等是较好的选择。同时，我们也继续看好电力、化工等估值相对合理的板块。此外，相对低估品种以及具备外延式发展潜力的企业也具备相对高的投资价值。

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