□长城证券 张勇

在A股休市期间，国际股市纷纷大幅上扬，投资者对于次级抵押贷款负面影响的顾虑已经逐步消除。对于A股市场而言，由于9月份已经进行了一段相对充分的调整，预计10月大盘有望延续牛市脚步，继续向上拓展空间，冲击6000点整数关口的可能性非常大。

我们看好10月市场的原因较为简单，即推动股市上升的基础仍然较为牢固。

首先，上市公司业绩继续高速增长预期没有改变。虽然相继出台了加息、上调存款准备金率等系列调控措施，但对于企业而言，加息等调控措施对于企业资金成本增加所产生的负面影响有限，尤其是对于四季度或者07年全年业绩而言，不会产生实质性负面影响。由于上市公司业绩增长这一基础性动力仍然存在，因此牛市基础仍然牢固。

其次，市场估值水平静态虽然偏高，但是动态仍然相对合理。如果从静态水平看，无论是国内纵向比较还是国际横向比较，A股都已经明显处在估值高地之上。但是，从增长率角度看，如果08年上市公司业绩继续保持30％以上的增长，就可以支持30倍以上的市盈率水平。所以目前的机构投资者已经从PE指标观测转向对PEG指标进行观测。

第三，流动性过剩局面没有得到根本改变，楼市的调控措施有望增加股市资金供给。随着国内居民消费价格的持续走高，居民投资意识继续加强，股票或者基金在居民金融资产中的比重持续提高，股市对储蓄资金具备较强的吸引力。尤其是近期针对房地产市场出台的系列调控措施，短期有望分流楼市资金进入股市。股市与楼市历史上曾经多次产生“跷跷板”效应，目前房价居高不下，诸如加息以及上调贷款首付比例等系列调控措施将会加大投资楼市成本。而在国内投资渠道仍然相对有限的前提下，预计会有部分楼市资金转战股市，从而继续推动A股走高。

虽然我们看好近期市场走势，但是几个影响股市的重要因素也值得密切关注，我们称之为四个重要观测窗口。首先是企业盈利增速是否会下降。由于06年三、四季度企业盈利增长基数较高，今年业绩增速能否同比保持高速增长值得关注。其次是港股指通车政策。我们仍在密切关注该政策进展以及开户数等指标，如果国内投资者投资港股热情高涨，资金分流明显，我们也会对资金流动性过剩情况重新进行评估。第三是股指期货的推出预期。假设股指期货在11月份之后推出，届时股指如果处在6000点之上的高位，对市场很可能会形成短期冲击。第四是国有股减持。10月份将迎来大小非减持高峰。

因此，正如港股近期出现大幅震荡走势一样，国内A股在第四季度也可能会产生较大波动，尤其是在股指处在历史高位、投资者分歧加大的时候，震荡的剧烈程度仍然值得密切关注。

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