“十一”长假期间，香港股市行情跌宕起伏。恒生指数累计涨幅仅为689点，但4个交易日的高低点位之差却达2124点，成交额在上周三历史性地突破2000亿港元，市场人士认为这与内地资金的涌入不无关系。

分析人士指出，6月以来港股市场掀起一股“内地化”风潮，低价股和题材股的炒作、“回归”概念以及高折价H股受追捧等酷似A股市场的投资手法出现在港股市场。

“内地化”不仅指资金、投资理念的内地化，还包括上市公司、指数的内地化和估值内地化。根据港交所截至今年9月底的统计，在主板上市的186只H股与红筹股总市值达10.5万亿港元，占港股总市值的52.75%；成交达6.39万亿港元，占港股总成交量的61.02%。随着A股市场股权分置改革的逐步完成，越来越多的大型H股公司满足了入选恒指的条件。继建设银行之后，中石化、中国银行等H股陆续“染蓝”(入选恒指)，再加上中移动、中海油等红筹股，中资股已成为恒指中的重要群体。

正是由于越来越多的内地投资者熟知的中资公司登陆香港市场，使内地资金也源源不断地流入港股。而两地市场估值的差异，以及QDII政策的放宽和港股直通车的预期，加剧了这种资金流动，由此也导致港股市场原有的投资风格和理念受到冲击。

从8月20日开始的这波行情同样能够寻觅到内地资金的身影。其炒作热点从低价股、题材股转向绩优股，金融、煤炭、有色、石油、航空、电信等板块被轮番炒作。虽然市场不断传出诸如“股神”巴菲特等外资基金频繁减持H股的消息，虽然一些中资股的价格已远远超出海外大投行给出的目标价，国企指数仍然在短短1个多月时间里上涨了60%左右。

当然，外资基金在始自8月下旬的这波行情中也发挥了作用。但与以往相比，他们显得有些“后知后觉”。美国次级债危机爆发后，很多外资机构在8月份把港股当成“提款机”。但当恒指跌破20000点，港股直通车政策推出令内地资金涌入，并使市场形成反转之势后，部分已经离场的外资基金又重新建仓。

内地化的资金和投资理念也造就了港股市场整体估值水平的内地化趋向，而上市公司尤其是中资公司的高成长性，则抵消了作为新兴市场的高风险溢价。有市场人士认为，从预期市盈率和PEG(市盈率相对盈利增长比率)的角度看，港股市场的估值水平依然合理。也有分析人士建议将中资公司的新兴市场“帽子”摘掉，其理由是将一个包含全球最大市值银行以及亚洲最赚钱公司的市场按照新兴市场标准估值实在有失偏颇。在高成长性的基础上，若将中资股风险溢价水平重新定位，其估值会有进一步的提升空间。

港股市场内地化趋势或难以逆转，而内地化究竟给港股带来了什么？诚然，内地化增强了港股市场的波动性，对原有的投资理念带来一定冲击，但更重要的是，内地化为港股市场增添了资金和活力，带来了更多优质上市公司。随着投资主体的变化，港股市场已成为一个多方博弈的市场，外资机构呼风唤雨的时代正在过去。随着时间的推移，内地与香港的投资文化或将逐渐融合。

来源：中国证券报  

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