吉利汽车异常表现背后：资金链疑云 压榨供应商？

10月16日，业界知名新媒体《铑财》对外发布一篇标题为《吉利汽车异常表现背后：资金链疑云 压榨供应商 沃尔沃再陷质量门》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的高度关注。

据《铑财》撰文：净利润同比大涨54%，净利率提高至近4倍，总收益增长143亿，吉利汽车用这样一份趋近完美的半年报成绩，获得业内一致好评。

如此惊艳的数据表现令人欣喜，要知道在经济发展放缓的当下，许多车企深陷发展泥潭，能逆势而上者，着实有些不同寻常。毕竟今年上半年，我国乘用车市场竞争异常激烈，增速同比仅4.6%，但吉利汽车累计销量达到76.66万辆，同比增长44%。

正所谓“事出无常必有妖”，吉利汽车异常的表现，一定程度上引来了外界质疑，其中与供应商之间的关系，尤其令人关注。

压榨供应商之祸

据《21世纪经济报道》，零部件供应商指责吉利压价拖欠货款。此报道一出，迅速引发了社会各界的关注。

事件的起因，便是吉利公布的半年报。财报显示，吉利今年上半年营业收入为537.1亿元，同比增长36%，净利润66.7亿元，同比增长54%。

但在部分论坛下方留言区，一些吉利汽车的零部件供应商指出，吉利汽车压低价格、拖延货款。

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有供应商认为，吉利营收利润增速高，部分是从供应商货款中得来的。甚至还有“半年报发完了，拖欠供应商的货款该结了”的留言。

上述留言就像掩藏在阳光中的黑暗，揭露了吉利汽车“完美”半年报下的“不完美”。据财经网报道，有业内人士爆料，吉利不仅拖欠零部件供应商的货款，就连与其有合作关系的公关媒介公司，也曝光其数月不付款的现象。

一般来说，与公关及媒介公司签订合同的付款周期一般是3-6个月。但如今吉利汽车不仅付款时间难确定，还以各种理由，拖延欠款。

从近年来的强势表现来看，吉利应该“不差钱”，但屡屡被曝光拖欠合作方款项，不免让外界质疑其资金链情况。

资金链疑云

浙江吉利控股集团CFO李东辉曾表示，“吉利现在各方面的财务数据都很健康。2017年我们账面上的现金是540亿，只有不到50亿的净负债，远低于任何投资的最高级风险指标。”

事实真的如此吗？

有业内人士表示，从压榨拖欠零部件供应商、公关媒介公司欠款来看，吉利目前现金流应该较为紧张。此类情况发生在吉利花费90亿美元入股戴姆勒集团后，资金链开始紧张，不能在合同期内向供应商及合作媒介公司打款。

不难看出，吉利汽车拖欠款项的原因，与其频频投资有着一定关系。

相关资料显示，吉利自2017年以来开始大肆收购、并购、投资，投资金额超2000亿人民币。其中，收购沃尔沃集团和戴姆勒集团，建设杭州湾项目群以及新能源汽车产业基地，共超1000亿人民币。

也是在2017年，吉利的负债猛增，截至2017年9月末，吉利控股及其下属子公司待偿还中期票据35亿元，企业债22 亿元，公司债20 亿元，海外债7亿美元、5亿欧元和30亿瑞典克朗。合计77亿元人民币、7亿美元、5亿欧元及30亿瑞典克朗。公司负债合计上升至1678.7亿元，增幅达到72%。

据《经济观察报》报道，2018年第一季度，吉利控股总资产为2773亿元，总负债为1842亿元，资产负债率约为66.4%。

对此，海能投资首席分析师江涛表示，吉利的扩张速度太快，投资偏激进。虽然其每月销量依然能保持30%的增速，但根据研报数据看，吉利汽车库存仍维持在高位。他认为，一旦吉利销量增速下滑，会加大吉利的运营成本，对供应业绩影响比较大。

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值得一提的是，吉利汽车2018半年报显示，吉利汽车总资产为892.75亿，总市值为1341亿。总负债额为498.46亿，负债率55.8%，虽在上市公司中不算很高，但截至上半年末，吉利总借款为32.9亿，其中包括银行借款及2023年到期的五年期3亿美元3.625%债券。相比2017年12月31日的13亿，增幅超150%。

另一方面，尽管近三年净利润在明显增长，但是吉利在净利润质量（经营活动产生的现金流/净利润）却在下降，其净利润质量从2015年的324%降低至2017年的112%。业内认为，吉利汽车流动比率和速动比率自2014年开始下降明显，意味着其偿债能力逐年下降。

可见，数据并非万能，同样一份数据可能有两幅面孔，例如吉利汽车于2017年11月提前赎回公司2019年到期的3亿美元（合约18亿元人民币）的五年期年利率为5.25%的优先票据，被解读为吉利汽车可以提前赎回优先票据，体现吉利汽车“不差钱”。但随后吉利汽车又发行了3亿美元3.625%的债权，又是为了什么呢？

同时，今年4月20日，吉利控股曾在上海清算所披露材料，计划发行20亿元中票。吉利控股对此表示，资金用途是为还债，其中10亿元用于归还集团公司银行贷款，10亿元用于归还公司企业债券，从而降低间接融资占比，提高直接融资占比，优化融资结构。但7天后该计划因公司融资计划有变而取消。这一动作也令人玩味。

可见，吉利汽车的资金状况或许并不想表面那样宽裕。

资本市场对吉利汽车的资金状况也十分敏感，数据表明，自2017年末，吉利汽车股价从29.44港元每股一度降至至13.7港元每股，大跌53.46%。截至9月26日收盘，吉利汽车报收15.92港元/股，接近今年以来股价最低点。摩根士丹利甚至将其未来两年盈利预期下调4%和9%。

吉利汽车股价的平淡，一方面是资本市场对其资金情况的质疑，另一方面与SUV市场遇冷也有一定关系。

动荡的SUV

不过分的说，SUV市场曾经的辉煌，照亮了吉利汽车的销量。

数据显示，2016年和2017年间，吉利汽车轿车销量增速维持在30%左右，SUV同期销量增速分别达到190.2%和169%。SUV占比也从2014年的15.15%大幅提升至2018年上半年的42%。

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吉利在SUV市场上的突飞猛进，也是部分国产自主品牌的写照。随着SUV增速过快，市场趋于饱和，依靠SUV市场抢占市场的“红利期”已经过去。

中国汽车协会公布今年8月全国汽车销量情况显示，SUV销售73.76万辆，同比下降4.68%，这已是SUV今年连续三个月出现负增长；而8月份自主品牌SUV销量为39.7万辆，同比下滑14%，下滑速度高于整体SUV市场；市场份额则下滑5.8个百分点。

显然，吉利当然也深受影响。

今年前8个月，吉利汽车最畅销的SUV---博越累计销售17.75万辆，但单月销售量却从1月份的3.04万辆下降至8月份的1.9万辆，下滑37.5%。

值得注意的是，吉利汽车的最大对手---长城汽车的压制也不可小觑。同为主打SUV的国产品牌，长城汽车受到市场影响也不小。但长城汽车并未坐以待毙，在9月和10月发起的“纯自主迎贸易战哈弗神车降2万”的活动，作为销量榜首的常客，哈弗的降价，对吉利汽车SUV的销量无疑是冲击。

沃尔沃之殇

吉利汽车曾高杠杆并购的沃尔沃，最近也不太平，9月7日，央视“3·15在行动”报道，沃尔沃汽车旗下进口车XC60在高速上失速脱档，原因系双离合变速箱存在重大安全事故隐患，进而引发消费者议论。

资料显示，2014年，部分沃尔沃XC60车主就已投诉甚至维权，但该问题始终未能有效解决。今年以来，一些地方车展甚至出现了沃尔沃车主拉横幅维权的现象。在央视对此情况曝光后，沃尔沃虽然发表声明致歉，却没有召回的动作。

对此，沃尔沃汽车大中华区市场副总裁车艳华在接受采访时称：“汽车召回要根据国家相关部门的规定和法律政策要求来进行，具体情况还待商议。”

但这并非沃尔沃第一次陷入质量危机，据悉，沃尔沃S90长轴距车型、2016款沃尔沃XC90等车型，就有因质量问题进行召回的先例。不断出现质量的问题，也让人们对沃尔沃甚至其背后的吉利汽车质量担忧。

如今，沃尔沃已经成为吉利控股的重要利润来源，吉利控股已有近7成营收来自沃尔沃。而沃尔沃也不断被爆出独立上市的传闻。就在9月10日，沃尔沃汽车首席执行官却突然宣布该计划被无限期推迟，理由为：目前进行IPO并非最佳时机。

毕竟沃尔沃2017年其销量才突破十万辆，与原本计划2015年实现20万辆销售目标相差甚远，不知与其频发的质量问题是否有关系。

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专家表示，吉利汽车的半年报虽然看似完美，但完美的背后也隐藏着诸多问题。即使受资金以及SUV市场遇冷以及沃尔沃未达到预期等因素的影响，也不应利用牺牲供应商利益来转移矛盾，健康的汽车供应链是车企立足市场的基础。毕竟半年报只是一份数据，并不足以让消费者以及资本市场信服，并会对自身企业形象造成负面影响。

另一方面，纵观欧美日等汽车强国，汽车业的发达，并不仅仅是工业基础与技术。更重要的是其十分看重产品质量，重视用户体验潜心打磨产品品质。同时在企业扩展和产品研发上注重找到合理的平衡点，防止企业过快发展导致的资金、管理等问题。这些都是以“造每个人的精品车"为发展使命的吉利需要重视和借鉴的地方。作为国产车企的领军企业，吉利汽车承担着国产汽车走出国门的重任，面对种种质疑，吉利汽车究竟如何前行，铑君将持续关注。（作者： 铑财研究院-杨故）