东旭光电手握215亿现金仍发可转债 第二个康得新?

东旭光电手握215亿现金仍发可转债 第二个康得新?

2019年02月14日 15:37:57
来源:中访网财经

内容来源:梧桐树下

账面资金150亿元的康得新没钱兑付1月15日到期的10亿元债券,震惊了市场!利空消息爆发前后的47个交易日,康得新股价暴跌68%,投资者损失惨重。投资者担心A股上市公司中还有类似康得新这样的上市公司吗?

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很不幸,笔者发现手握215亿现金的东旭光电(4.580, -0.10, -2.14%)(000413)却要发可转债募资35亿元,颇为异常,东旭光电会不会是第二个“康得新”!

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东旭光电被怀疑可能是第二个“康得新”,1月17日的股价就立马作出了反应,当天最大跌幅7.4%,收盘跌幅5.34%。这天收盘价4.61元/股比东旭光电每股净资产(2018年9月30日)5.53元低16.6%。

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一、业绩暴涨、盈利能力收缩

东旭光电科技股份有限公司,简称东旭光电,代码000413,系2013年借壳原宝石A上市。公司业务涵盖新材料、高端装备制造及新能源汽车制造等业务。

借壳上市之后的东旭光电,在自身业务扩展和并购重组的双重影响下,业绩持续暴涨。

(单位:亿元)

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2018年,东旭光电再次业绩大涨。根据公司三季报显示,2018年1-9月,东旭光电实现营业收入172.64亿元,同比增加108.24%;实现归母扣非净利润12.52亿元,同比增加33.44%。

然而,在业绩规模不断扩大的前提下,东旭光电的盈利能力却逐步收缩。

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自2013年起,东旭光电的毛利率和净利率持续下降。2018年前三季度,东旭光电毛利率仅18.75%,为近年最低点,相比2017年前三季度的24.54%,下降了5.79个百分点。净利率也如此,2018年前三季度净利率7.25%,相比2017年同期的11.315,下降了4.06个百分点。

二、现金流难堪

除开盈利能力持续收缩,东旭光电的现金流可谓更加难堪。

单位:亿元

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在东旭光电持续增加的净利润背后,经营活动净现金流并没有保持同样的趋势。

2018年前三季度,公司实现净利润12.52亿元,而对应的经营活动净现金流却为-5.15亿元。

整理2013-2018年三季末,公司累计实现归母扣非净利润53.29亿元,而累计实现的经营活动净现金流仅为4.25亿元,二者的差距高达49.04亿元。

这意味着,持续暴涨的业绩背后鲜有净现金流入。

截止2018年9月末,东旭光电应收账款和应收票据合计达108.09亿元,创历史新高。大量的应收账款成为了拖累经营活动净现金流的重要因素。

事实上,上市之后的东旭光电一直依靠各类融资活动在支撑公司的运作。

从2013年至今,公司三个活动现金流情况如下:

单位:亿元

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上表数据显示,近6年时间里,东旭光电累计融资358.4亿元,其中181.53亿元用于投资活动。三大活动净现金流合计流入181.12亿元。

而2018年9月末,东旭光电现金及现金等价物为190.92亿元。可见,期末现金几乎都来自于融资活动的积累。

不仅如此,2017和2018年前三季度,东旭光电都处于现金流出状态。其中,2018年1-9月累计现金流出超60亿元,给公司流动资金带来巨大的压力。

三、负债高企

拥有215.08亿货币资金的东旭光电,面临着巨大的金融负债压力。

截止2018年9月末,东旭光电账面金融负债高达232.23亿元。

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其中,在未来一年内需要偿还的超过100亿元。

对比2013-2018年9月末,东旭光电金融负债持续增长,到2017年末达到最高点,为255.18亿元。之后,至2018年三季末,金融负债略有下降。

单位:亿元

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对比2017年末和2018年三季末,东旭光电金融负债减少约24亿元——

单位:亿元

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主要体现为长期借款的减少和短期借款的增加,这意味着公司目前正利用短期借款逐步替换长期借款。

而目前,东旭光电正进行大规模生产线投资,过多的短贷长投会埋藏下资金流动性风险。

四、六大业务,赶热点,多元化发展可有未来?

借壳上市后,东旭光电追逐热点、不断并购,5年多时间完成了6大行业的布局。根据公司2017年年报,东旭光电有属于6大行业的6大产品,再加1个其他。

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2017年,公司来自光电显示材料、装备及技术服务、新能源汽车、石墨烯产业化应用、建筑安装、电子通讯产品的收入分别占总收入的19.86%、41.76%、14.5%、0.39%、10.94%、12.35%。

笔者只知道,世界上的伟大公司都是使命驱动、梦想驱动,赚钱是成功的自然结果。没有一家伟大的公司会在多达6大行业领域追逐梦想!让我们看一下东旭光电对最初发家的建筑安装业务的描述。

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“老树新芽”这个成语用得好!公司起家的建筑安装业务点缀了新的时代元素。公司通过增资等方式增强了公司在PPP项目领域的市场竞争力,加速完成地下综合管廊、市政基础设施、海绵城市、智慧城市等领域的PPP业务合作。

五、财务总监频繁变动

业务迅速发展的东旭光电,却面临着财务总监一职频繁的变动。

根据公开信息显示,2015年12月17日,东旭光电原财务总监李泉年辞职,李泉年辞任财务总监后,担任公司其他职务。同时,聘任周波任财务总监。

2017年4月29日,财务总监周波辞职,且不再在公司任任何职务。

周波离职后,公司新聘任黄锦亮担任财务总监。

2018年7月28日,财务总监黄锦亮辞职,且不再在公司担任任何职务。

之后,公司聘任冯秋菊女士担任财务总监至今。

在不到3年时间里,公司先后历经4任财务总监,其中两任财务总监周波、黄锦亮任期均不足一年半。

频繁变动的财务总监一职,向市场传递出不良的信号。

六、"康得新”有多惨!千万不要成为第二个

2018年9月30日账上资金高达150亿,却无钱兑付10亿元债券的康得新可是一个绩优民营上市公司的人设!2017年度康得新营收117亿、净利润24.7亿元。2018年1-9月营业收入108亿、净利润22亿元。1月15日无钱兑付债券的利空消息一公布,股票当天跌停,16日、17日又是连跌2天,收盘5.94元/股。而1月15日之前的短短44个交易日,因受各种质疑,股价从18.98元/股跌至1月14日的7.18元/股,跌幅高达62%,再加上这3天的跌幅,最近47个交易日跌幅高达68.7%,总市值损失461.6亿元,11.33万股东(2018年9月30日)人均损失40.7万元。

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七、最后的话

实际上,东旭光电及其实际控制人李兆廷是有诸多光环、概念的!

2019 年 1 月 8 日,东旭光电全资子公司芜湖装备、 芜湖光电、郑州旭飞、石家庄旭新、四川旭虹与控股股东东旭集团、北京工业大学、武汉理工大学共同完成的基板课题“光电显示用高均匀超净面玻璃基板关键技术与设备开发及产业化”项目和盖板课题“高强超薄浮法铝硅酸盐屏幕保护玻璃规模化生产成套技术与应用开发”项目,分别获国务院颁发的 2018 年度“国家科学技术进步奖”中基板项目一等奖、盖板项目二等奖。公司控股股东东旭集团为一等奖项目的第一完成单位。

2018年11月7日,东旭光电与英国曼彻斯特大学(The University of Manchester)、曼大创烯科技有限公司(UG2M Ltd),2018 年11 月 5 日与 Versarien plc(Versarien plc)分别签署了《合作谅解备忘录》,公司与曼大、UG2M 签署的《备忘录》阐述了通过公司针对英国曼大开发的石墨烯及及其相关科学技术进一步研发、生产和成功商业化的机会。与 VS 签署的《备忘录》聚焦于石墨烯产业化和商业化领域的合作意向。

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实际控制人、东旭集团董事长李兆廷,1965 年 7 月出生,系河北省优秀民营企业家、 河北省青年联合会常委、河北省青年企业家常务理事、石家庄市优秀青年企业家。2016年,荣获“2016十大经济年度人物”称号。 在《21世纪经济报道》发起主办的“2017亚洲产业与资本峰会”, 李兆廷被评为“2017中国上市公司最受尊敬董事长”。据悉,这也是李兆廷连续第三次获此殊荣。

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(李兆廷在2016年十大经济年度人物颁奖典礼上)

头顶诸多光环,东旭光电近几年通过并购完成多个领域布局,依靠赊销、实现近几年的业绩飞涨,如今面临着经营净现金流严重不足的窘境。过度依赖融资,让东旭光电背上了沉重的负债包袱。贷款规模收缩、资金持续流出、项目短贷长投,才出现账上拥有215亿现金,仍需要发债来补充流动资金的尴尬。而频繁变动的财务总监,更会让投资者浮想联翩!!!

但愿东旭光电不是第二个“康得新”!!!但愿东旭光电的33万股东能够坦然地笑对明天!!!