华西能源大失血！28亿换来一屁股烂账？

作者： 金叫唤 内容来源：成都财经圈

前两天，成都财经圈接到一个朋友的电话，他一个劲的推销“应收账款保理业务”……这门生意，说白了也就是个放贷业务，前面市场资金紧张的时候玩的人不少。

目前这个节点，个人不是很看好，但不妨延伸下。于是，金哥哥把川内上市公司理了一道，结果就发现了这么一家应收账款特别有意思的公司——

隶属制造业，应收账款（含应收票据）绝对值连续八年大增、占营业收入的比重持续增长，今年更是超过了100%，经营活动的现金流也不用说，没啥看头！

这家公司，就是自贡的华西能源（002630），它是四川乃至全国名副其实的“锅炉大王”。

刚好4月2日晚上公司披露了2018年度报告，金哥哥是越看越心惊……

华西能源从事的主要业务领域包括装备制造、工程总包、投资营运三大业务板块，公司的主要产品是各类锅炉，于2011年11月11日在深交所上市。

公司背后的老板叫黎仁超，今年55岁。金哥哥的一些朋友不止一次评价黎仁超——擅言辞、气场足、视野广、野心大。

其实，据金哥哥了解，他的发家史简直可以说是读书人的楷模——

1987年，黎仁超毕业于西安交通大学焊接专业，获学士学位。毕业后分配到东方锅炉厂工作。

起初，他像很多毕业小年轻一样，从最基层的工艺员做起，一步步做到项目管理员、车间副主任、公司副处长，再到处长、副总质量师、副总经济师兼分公司总经理的位置，这种在技术开发、生产、市场开发等多个岗位上锻炼的经历，为他日后的腾飞打下了基础。

转机发生在2004年。黎仁超遇到了贵人。

当时，黎仁超是东方锅炉厂副总经济师兼实业公司总经理。一场重要的国企改制正在酝酿之中。

黎仁超与招商银行重庆分行原员工赖红梅出资3000万元货币资金成立了华西能源的前身——自贡东方锅炉工业集团有限公司。并利用这个平台收购了东锅集团旗下的东锅实业公司。黎仁超分阶段、分步骤解决各种问题，使企业脱胎换骨，重获新生。同时，他加大对企业的基础设施投入，建成一条完整的锅炉生产线。

之所以说赖红梅是黎仁超遇到的贵人，是因为这笔3000万元的出资款中，赖红梅出资1350万元，黎仁超出资的1650万元都是向赖红梅及其家属借款。赖红梅的丈夫叫刘长刚，在重庆、云南等地都有生意，而黎仁超的妻子叫刘继华。刘长刚与刘继华至今还在云南昭通合伙做水电生意。

“做强电站锅炉，做精新能源，争取5年内上市。”2005年，黎仁超已规划出企业的未来发展方向。

他从原来的老东家那里挖来了大批人才，并从2005年起，连续6年，每年投入500万元在川航飞机座位套上打出“华西能源 锅炉专家”广告。

当然，赖红梅也没吃亏。华西能源上市时，便有媒体估算其身家超过4个亿，这投资回报率，不说了……

就这样，华西能源把锅炉生意从自贡做到了重庆、四川和全国，乃至东南亚、德国、英国、瑞典等地。而黎仁超也将华西能源的主业从锅炉延伸到工程总承包等领域。

黎仁超的步子迈得特别大，公司先后成立了一大批子公司。

以华西能源母公司为例，公司上市之初，其长期股权投资仅0.76亿元，从2014年开始一路飙升，2017年达到峰值32.05亿元，去年虽然有所减少，但也高达27.16亿元。

锅炉属于特种设备，虽然华西能源可以依靠东方锅炉厂的一些底子、声誉在市场上抢占山头，但全国做这一块的竞争对手太多。

为此，华西能源近年来频频并购，并购范围涵盖脱硝催化剂、石墨烯和甲醇制稳定轻烃等产业领域，但最后都以失败告终，如华西能源2016年以13.5亿元的天价收购石墨烯公司——恒力盛泰。

业绩对赌承诺为2016年度—2018年度恒力盛泰实现的净利润应分别为5亿元、6亿元、7亿元。当时市场热炒石墨烯，但国内石墨烯产业链并未成型，华西能源的天价并购让外界摸不着东南西北。

让人大跌眼镜的是，恒力盛泰并购第二年业绩就大幅下滑，公司营收和净利润分别为5311万元、2119.7万元。公司将业绩下滑归咎为当地政府要求搬迁厂房，最终华西能源原价返售给交易对手，这跟画个饼收购、忽悠式重组有啥两样呢！

黎仁超一直想转型，始终没成功，公司的主业却越来越艰难，投入大量的资金进去，换来的是一堆欠款，甚至是烂账！

一个正常的公司，如果产品或者服务够强，不至于说要不回那么多货款。可金哥哥看到的是，华西能源这几年，营业收入蹭蹭蹭的增长，应收款项（应收账款+应收票据）那也是相当夸张的上升，如果再算算两者的占比，数字更吓人——

2018年末，华西能源的应收账款和应收票据总额竟然超过了全年的营业收入。换句话说，2018年，华西能源经营上共流出28亿元，换来的是36.48亿元的营业收入和两项应收款项共43.43亿元！

这43亿元当然不是2018年才产生的，其中10几亿都是两年以上账期的，不少已经有烂账迹象了。去年，公司应收账款坏账准备总计8.96亿元！

一边是营收大增，另一边确实应收账款激增、经营性现金流恶化，华西能源的财务指标为什么如此畸形？

金哥哥注意到一个细节，在华西能源审计报告中，立信会计师事务所在关键审计事项中提到这么一句：2018年度，华西能源营业收入为36.48亿元，其中采用建造合同完工百分比法确认的收入为33.71亿元，占营业收入92.42%，金额及比例重大。

好家伙！基本上是一把就确认到了当年的收入。

虽然外界很难看到他们的工程建造合同及实际进度，但金哥哥结合常识分析，华西能源的多个核心财务指标严重背离，公司存在激进确认收入的可能！

此外，目前华西能源的坏账准备水平仍然值得怀疑，比如华西能源应收账款第一名“平罗县滨河碳化硅制品有限公司”欠款8.48亿元，该客户官司缠身，还被法院强制执行——

华西能源，就像是个缺血的庞然大物，面对77.62%的资产负债率、那么一丁点的经营性现金流净额，黎仁超如何将市值严重缩水的华西能源拉上正轨？