金田铜业IPO：长征之路不好走？

内容来源：京达财经

两度折戟IPO，金田铜业“不死心”，三叩A股大门。

4月1日，宁波金田铜业集团股份有限公司（以下简称“金田铜业”）在中国证监会官网更新招股说明书，拟募资23.6亿元。

其中，4亿元同来偿还银行贷款，其余分别投向年产4万吨高精度铜合金带材项目、年产3万吨特种线缆用高纯低氧铜绞线项目、年产35万吨高导高韧铜线项目等。

然而，翻阅招股书，发现金田铜业存在毛利率、净利润下滑；三分之一利润来自期货外汇投资及政府补助等问题。

成本速超营收增速 毛利率、净利润双降

• 2008年，金田铜业试图登A上市，但由于国际期铜价格大跌，导致公司业绩严重下滑而难以达到上市标准，第一次IPO就此以失败告终。

• 2012年，金田铜业再次向证监会提交申请。然而，“黑天鹅”再度光临，公司受行业大环境影响盈利大幅下滑，又是草草收兵。

• 而今，“不死心”的金田铜业又卷土重来，三度IPO。然而，这次的登A之路恐怕依然硌脚。

据招股书显示，2016-2018年，金田铜业分别实现营收333.70亿元、359.93亿元和406.46亿元，分别同比增长6.15%、7.86%和12.93%；分别实现净利润2.87亿元、4.36亿元和4.18亿元，同比增长68.82%、51.92%和-3.13%。

2018年，公司营收突破400亿元大关，增长率也达到两位数，但营业成本增速也首次超过了营业收入增速，规模优势完全没体现出来。

而成本的增加无疑直接导致毛利率的下滑。

2016-2018年，金田铜业的综合毛利率分别为3.30%、4.12%和3.56%。2018年毛利率同比下降0.56个百分点。

在规模大、毛利率低的情况下，哪怕只下降0.1个百分点，都会损失超4000万的毛利。何况下降0.56个百分点，那就是几个亿的毛利损失了。

因此，金田铜业在2018年营收增加近60亿元的情况下，净利润却比2017年还要低1400万元左右。

有投行人士表示，金田铜业两次IPO无果主要是业绩大幅下滑，如果去年下滑具有持续性，IPO风险将增大。

三分之一的利润来自期货外汇投资及政府补助

2018年，金田铜业实现净利润4.22亿元，同比下降3.13%。在这一净利润水平中，非经常性损益贡献高达1.35亿元。

也就是说，扣非净利润仅有2.87亿元，同比下降28.25%，而这个利润才是真实的反映企业经营盈利状况的。

同时，也说明金田铜业的主业业绩大幅下滑。

该年度，公司的非经常性损益净额达到了1.35亿元，在归母净利润中的占比达到了三分之一，远超2017年。

在这部分非经常性损益中，大部分来自政府补助和期货外汇投资。

政府补助为5651.14万元；炒期货和外汇赚了9241.45万元。可以说，金田铜业三分一的利润来自期货外汇投资及政府补助。

流动性承压 资产负债率高于同业

截至2018年底，金田铜业的短期借款高达23.95亿元，但其货币资金仅有14.89亿元。

2016-2018年，公司的经营活动现金流净额分别为5204.15万元、-5.97亿元和10.29亿元，与同期净利润不相匹配，且大幅波动。

另外，在资产负债率方面，无论是母公司还是合并报表，2017-2018年，金田铜业的资产负债率均高于同业可比上市公司均值。

2018底，公司的资产负债率为51.46%。

炒期货亏损2亿元

为抵御汇率波动风险，金田铜业开始涉足期货，不想却巨亏2亿元。

金田铜业存在产品外销和境外采购。2018年，其境外采购占比高达40.15%。

风险在于，除汇率波动风险外，公司的主要原材料废杂铜全部依赖进口。

而从今年7月1日起，中国对废杂铜实施限制进口，实行进口批文制度。

为了抵御铜价格激烈波动风险，公司涉足期货业务，利用标准铜期货进行套期保值。

然而，2016-2017年，公司期货合约却分别亏损1.29亿元和0.70亿元。两年合计亏损约2亿元。

早在2008年，市场上就有金田铜业实控人“炒期货爆仓”的传闻。这似乎不是空穴来风。

直至2018年，外汇远期合约收益上涨，公司才实现5418.07万元收益。

旗下子公司问题频出

招股书显示，金田铜业旗下子公司杰克龙精工于2016年4月2日生产的规格型号为DN15705的铜陶瓷芯水嘴经抽样检验不符合GB18145-2014评价标准，被判定为不合格品，相关部门向克龙精工下发《行政处罚决定书》，责令停止生产不符合强制性标准的铜陶瓷芯水嘴，并处以5040元罚款。

此外，金田铜业旗下子公司金田冶炼于2017年11月30日在作业过程中发生一起机械伤害事故，造成一人死亡，宁波市江北区安全生产监督管理局对其出具了《行政处罚决定书》，处罚金额25万元。