真真假假？关于卢志强的流言和泛海的蜚语

近几天，相信你也被巴菲特股东大会的信息刷了屏。不止你我将“价值投资”理念奉为圭臬，甚至笔者隐约听说，国内有家大型企业意在转型战略投资领域，甚至布局多家上市公司。是不是有成为“国内版”伯克希尔哈撒韦的愿景？不只是你，笔者也没想到，这家企业是泛海集团。

说到泛海，关联词可能是“资本大鳄卢志强”、“控股多家金融企业”、“资金缺口”……树大招风，印象中泛海行事低调，但是关于泛海及其掌门人卢志强的各类传闻时有流传，从“隐形首富”到“大佬背后的大佬”，从“资本大鳄”到“布局45家上市公司”等，不时在资本市场刮起一阵风。

不过，传闻终究是传闻，对于其中内幕，又鲜见于世。

追究其身世，卢志强于改革开放之初的1985年创立泛海集团。经过30多年浮沉，如今泛海已经成长为总资产超过3000亿元，业务涵盖金融、地产、投资、能源等领域的大型控股集团。但在此过程中，卢志强也一直以给人以低调、谨慎的印象，除了慈善事业，基本不在公开场合发表观点。

泛海行事低调内敛，对此也从未有过回应。事实上，对于真正了解这家公司的人而言，流言在口耳相传中不免多了些夸张和虚增的成分。笔者也是好奇大军的一员，近期，秉持“考古”精神，从财报及工商资料中，挖出一些线索，传言真真假假，易见分晓。

所谓的“隐形首富”

至于“隐形首富”、“大佬背后的大佬”之说，笔者查询近几年各重要排行榜，公开资料未显示出卢志强是首富，不过，笔者非常怀疑在科技如此发达的今天，巨额资产可以“隐”到哪里。

在国内Top 10的民营金融企业集团中，第1位总资产超过6万亿，以泛海3200亿的体量，大概能排在5、6位左右。

财报显示，泛海没有以信托“代持”主要资产的安排，也没有离岸公司的层层包裹，称得上是一家产权结构清晰的企业，任何一个具备基本商业知识的普通人都能轻松地查一查泛海的家底。

所谓的45家上市公司

网上搜索“泛海卢志强”，提示词关联到“布局45家上市公司”、或者“隐形首富”等类似的说法。

但是真正穿透泛海集团投资的股权明细发现，可能并没有这么夸张。

这让笔者想起网上一则笑话，有人说自己投资了50家公司，一问详情才知道，这位人士买了1000元的上证50指数基金。

股份制是现代商业体系的一大创举，它使得产权和经营权相分离，人们可以轻松的投资公众公司，但“布局”、“控制”一家公司就是另一回事了。

看懂了上面的笑话，就不难理解所谓卢志强“布局45家上市公司”的说法非蠢即坏。

工商资料显示，目前卢志强真正“布局”的公众公司只有民生银行、联想控股两家，泛海是这两家公司的重要股东，但按照公司治理的原则，卢志强并未参与两家公司的日常经营管理，有报道称，为了集中精力经营泛海，卢志强已经辞去联想董事职位。

事实上，45家“被布局”的上市公司，涵盖证券、医药、零售、食品、互联网等大大小小10多个行业，泛海实际是以证券投资的方式在二级市场购入数量不等、比例极小的股票而已。显然，泛海无法对这些公司构成重大影响，远远谈不上“布局”或者“控制”。

目前，卢志强实际控制的境内外上市公司包括泛海控股（000046.SZ）、民生控股（000416.SZ）2家A股公司，中泛控股（0715.HK）、中国泛海金融（0952.HK）2家港股公司；主要参股公司包括民生银行（600016.SH、01988.HK）、联想控股（03396.HK）、美国IDG集团。

所谓的“金融全牌照”

泛海集团是卢志强商业版图的中枢，加上实控上市公司、控股子公司、参股公司，共同构筑起以金融、地产、投资为主的产融结合体系。

据泛海集团公开披露，截至2018年年中，泛海的总资产约3200亿元。其中，泛海控股这家上市公司的体量约为2000亿元，占比约6成，泛海的金融、地产、战略投资业务的大部分也都在泛海控股这个平台中。

由此可见，泛海的核心业务和大部分资产都在泛海控股，其中，金融业务包括民生证券、民生信托、亚太财险；地产业务主要为武汉CBD项目、美国项目；而战略投资发展时间较短，目前其体量还无法与金融地产相比，未来则有可能独自撑起一片天。

卢志强实控的其它境内外上市公司中，A股公司民生控股已经是一家比较干净的壳公司，外界也一直猜测泛海会将什么装入这个“壳”。此外，香港上市公司中，中泛控股基本是泛海美国地产项目的平台公司，主要功能是在国际资本市场上为项目融资；而中国泛海金融则是收购原港资券商华富证券改名后而来，某种程度上可以视为民生证券在港的兄弟公司。

此外，泛海还涉足了澳大利亚的铜矿、陕西的煤矿、印尼燃煤电厂项目，这些资源类项目都具有很强的周期性，可以视为泛海某种形式的资产配置。至于文化传媒、安防电子等领域，这些板块的公司体量较小，业务模式也较为传统，可以说是泛海核心业务之外的点缀。

除了现有的业务，美国通用金融公司（Genworth）可能是泛海集团未来资产增值、业务拓展的一个重要板块。通用金融是美国500强企业，是全美第一大长期护理保险公司，泛海收购通用金融的并购案推进了两年多，目前已通过美国外国投资委员会（CFIUS）交易审查、获得中国国家发改委备案。

目前国内已有十多个城市开展了长期护理保险试点，泛海收购通用金融有着很强的前瞻性，如果能借鉴长期护理保险发展的国际先进经验和成功模式，加上中国巨大的市场需求，泛海无疑将成为这一领域的头部企业。

所谓的“300亿资金缺口”

随着泛海与融创百亿级交易的披露，有媒体对泛海控股资金面的分析称：

“泛海控股的货币资金只有167.98亿元，泛海控股的货币资金与短期负债之间，有着362.68亿元缺口”；“泛海短期债务就高达500亿，而泛海现金余额也就150亿左右，按此计算，泛海的资金缺口约在350亿元左右”。

客观而言，由于外部融资环境的收紧，不少大型民营企业的资金链确实面临挑战。

不过就财务专业而言，尤其是具体到短期流动性问题，“现金余额”和“短期债务”的比较并不能反映一家企业的偿债能力，稍有财务知识的人都知道，短期负债与速动资产的比较才能反映短期内资金的状况，因为除了货币资金外，还有很多也可以快速变现的资产，尤其是像泛海这样已经转型为类金融的控股公司。

上述媒体引用的数据来源为2018年泛海控股半年报。不过，半年报显示当期公司流动资产中，除了167.98亿元的货币资金，还包括137.06亿的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、24.6亿的其他流动资产、5.29亿的一年内到期的非流动资产等等。

统计下来，泛海控股速动资产规模为504亿元，完全能够覆盖短期债务。

而且，泛海在2019年初出售京沪地产项目，获得的125亿现金和剥离的债务，泛海控股目前的资产负债率可能已降到75%左右，大大低于行业的平均值。

其实，对于普通受众而言，动辄数百亿的债务着实吓人。但在国内当下的经营环境下，地产、金融企业高负债运转是一个常态。据统计，截至2018年年中，国内上市房地产企业平均资产负债率为80.02%。在这个大背景下讨论泛海的负债问题才是有意义。