中信证券王建文：科创板将加速上市企业的优胜劣汰

上证报中国证券网讯 中信证券投资银行委员会高级副总裁王建文表示，从美国及香港市场注册制实施背景下申报与最终上市企业的比例看，有不少申报企业并没有实现发行上市，其主要原因在于发行市值、期望融资额、投资者数量、信息披露不满足基本要求等市场化的因素，而非未通过SEC批准或香港联交所聆讯。王建文是在今日举行的《2019国际先锋投行高峰论坛》上做出分析。

王建文会上分享了香港与美国注册制下企业申报与最终发行的情况。2018年IPO美国市场上的申报数量是297家，但是发行的数量最后只有253家。三年间，累计共有732家企业申报IPO，而最后真正实现发行的只有592家。由此测算，即便是注册制下，仍有接近两成的企业走不到终点。

香港市场同样如此。王建文表示，2016年到2018年期间，在港申报IPO的企业数量有957家，但最后真正实现发行新股上市的企业不多，仅584家，占比不足7成。

王建文认为，大量的企业没有走上最后上市的路径，并不单纯是因为审核过程中，未通过SEC批准或香港联交所聆讯，更重要的是一些更为市场化的因素，比如发行市值、期望融资额、投资者数量、聆讯过程中需要达到的信息披露要求等等，这些因素反而成为企业能否成功发行上市的关键因素。

此外，从市场新增数量与退市数量看2016年至2018年美国市场新增的上市公司家数为976家，而同期退市的家数为805家，基本上退出和新进来的数量相差不多。

借鉴境外市场注册制的发展经验，王建文认为，科创板将成为未来切实落实优胜劣汰的板块。所以在这个过程中，投行在将科创型企业引入资本市场中时也应该与企业探讨，企业如何具有可持续发展能力，企业的技术领先性能不能得到相对较好的市场佐证，未来会否存在退市风险等。

此外，对于科创板企业如何把握商业秘密豁免与做好信息披露之间的平衡，王建文认为，从目前科创板企业的申报和上市过程来看颇具挑战。“这是摆在投行协助申报企业进行信息披露过程中的取舍选择，因为中介机构需要保证投资者获得充分的信息进行价值判断。”